20250626-东证期货-商品期权半年度报告_商品期权再拾增长动能_寻找不确定中的期权机会_29页_4mb

半年度商品期权市场分析总结

1. 市场增长动力：

• 今年上半年，我国商品期权市场成交量显著增长，截至2025年6月15日，累计成交量达5.95亿手，同比大幅增长49%，增速显著高于2024年全年水平。
• 市场活跃度提升，核心品种如PTA、纯碱等日均成交量同比大幅增长，展现强劲增长动能。

2. 波动率变化：

• 全年商品市场共振波动主要源于美国加征关税政策的变化。4月初美国宣布对所有进口商品加征10%关税，引发全球贸易格局动荡，南华商品指数20日历史波动率单日涨幅达9个百分点。
• 随后特朗普释放关税下调信号，波动率逐渐回落，短期波动率降至近历史25%分位水平；隐含波动率方面，贵金属、能源化工品种波动较大，市场对宏观事件反应敏感。

3. 期权策略推荐：

• 针对黄金、原油等宏观高敏感性品种：关注升波和降波机会，利用波动率交易获取超额收益，建议布局买入跨式或宽跨式期权组合。
• 针对黑色建材、新能源金属等供给过剩品种：建议适时布局熊市价差及期权合成期货空头策略，以应对价格下行风险。
• 针对具备潜在单边上涨行情的品种：如铜、油脂建议利用买入看涨期权进行左侧布局，初期可构建卖出宽跨式组合对冲时间价值损耗，待行情启动后调整为牛市价差或合成期货多头策略。

4. 风险提示：

• 可能面临关税政策超预期、国内财政政策变化或需求恢复不及预期等风险。

上海东证期货有限公司
研究报告 | 商品期权 | 半年度分析 | 2025年6月26日