> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026H1 商品期权市场总结 ## 核心内容概述 2026年上半年，我国商品期权市场持续扩容，成交活跃度显著提升，市场结构不断优化，功能深化，双向开放进一步推进。新增焦煤、20号胶、国际铜三大品种，同时大商所进一步完善农产品期权体系，为市场参与者提供了更多样化的风险管理工具。整体市场成交规模和活跃度均达到历史高位，尤其是贵金属、能源化工和有色金属板块，成为资金集中方向。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 市场成交情况 - **品种扩容**：2026年上半年新增焦煤、20号胶、国际铜，商品期权品种总数从61个增至64个。 - **成交规模**：截至2026年6月15日，全市场累计成交量达9.38亿手，同比增长57.66%，月度日均成交量全部站稳前两年同期水平之上。 - **板块集中度**：资金持续向贵金属、能源化工、有色金属三大板块集中，其中贵金属成交额占比从21.47%上升至35.22%，成为市场成交第一大板块。 - **交易策略**：高波动品种如燃油、生猪成交量同比增长392.15%、389.30%，成为带动市场扩容的核心力量。 ### 2. 波动率变化与机会 - **波动率冲高回落**：上半年商品期权标的走出宽幅震荡，板块分化明显，贵金属、能源化工波动率偏高，而黑色金属、农产品波动率偏低。 - **隐含波动率变化**：隐含波动率呈现结构性分化，原油、纯苯、燃油隐波振幅最大，而螺纹钢、花生、玉米最小。 - **板块波动逻辑**： - **贵金属**：地缘冲突缓和后隐波回落，但仍有阶段性波动机会。 - **能源化工**：地缘扰动推升原油隐波，但下半年或逐步回归常态。 - **工业金属**：新能源金属波动率偏高，铜铝等品种受宏观因素影响较大。 - **农产品**：厄尔尼诺气候或阶段性抬升波动率，尤其影响棕榈油、白糖、棉花等软商品。 ### 3. 下半年展望与策略推荐 - **国际宏观环境**：美联储加息预期增强，地缘冲突与能源通胀仍是核心驱动因素，商品整体将维持震荡格局。 - **国内宏观环境**：地产复苏乏力，内需温和回暖，政策托底为主，商品波动率维持低位。 - **策略建议**： - **全球定价商品**：关注美联储政策、地缘冲突等事件驱动，采用跨式、价差等策略捕捉波动率变化。 - **国内定价商品**：以卖方策略赚取时间收益为主，仅在政策窗口期布局趋势策略。 - **农产品板块**：围绕厄尔尼诺气候，分阶段布局多头趋势、波动率交易，关注天气变化与产量数据。 ## 风险提示 - **海外贸易政策突变**：可能引发细分品种价格剧烈波动。 - **地缘政治变化**：中东局势、产油国政策调整可能推升原油和贵金属波动率。 - **厄尔尼诺气候超预期**：可能造成农产品价格大幅波动。 - **波动率急速跳升**：重大政策落地前可能引发期权价格非理性波动。 - **期权末日轮极端行情**：合约到期前可能出现价格异常跳跃。 ## 期权策略总结 | 行情阶段 | 具体策略 | |------------------|-----------------------| | 预期发酵期 | 买入宽跨式组合 | | 数据验证期 | 牛市看涨价差、反比例价差组合 | | 情绪透支期 | 卖出跨式、备兑期权策略 | ## 分析师信息 - **吴奇翀**：产业咨询资深分析师，从业资格号 F03103978，投资咨询号 Z0019617，联系方式：Tel: 8621-63325888，Email: qichong.wu@orientfutures.com - **陈玉飞**：产业咨询分析师，从业资格号 F03130576，联系方式：Tel: 8621-63325888，Email: yufei.chen@orientfutures.com ## 相关研报 - 2024.12.19《期权保值专题系列（一）：商品期权与期货套期保值效果对比研究》 - 2024.12.25《期权保值专题系列（二）：商品期权套期保值财务处理》 - 2024.12.30《商品期权年报：大风起兮云飞扬》 - 2025.6.26《商品期权再拾增长动能，寻找不确定中的期权机会》 - 2025.8.18《期权 Greeks（一）：基于 Delta、Gamma、Theta 精细化管理方向性期权策略》 - 2025.9.29《衍生品财务系列报告（三）：不同期权套保策略会计处理原则及案例》 - 2025.10.21《黄金屡破历史新高，期权如何表达观点？》 - 2025.12.26《潮有暗涌，择舟而渡》 - 2026.6.17《期权方向性价差策略研究:垂直价差、比例价差及反比例价差》 ## 图表目录 - 图表1：我国商品期权市场品种扩容进程 - 图表2：商品期权成交量（截至20260615） - 图表3：商品期权月度日均成交量（截至20260615） - 图表4：2026场内商品期权成交额结构（截至20260615） - 图表5：2025场内商品期权成交额结构 - 图表6：26H1商品期权日均成交量（截至20260615） - 图表7：商品及金融期权成交对比（截至20260615） - 图表8：金融期权成交情况 - 图表9：场外商品期权成交名义金额（截至20260522） - 图表10：场外商品期权持仓名义金额 - 图表11：26H1场外商品期权成交结构（截至20260522） - 图表12：2025场外商品期权成交结构 - 图表13：2026H1商品期权标的涨跌幅一览 - 图表14：2026H1商品期权标的振幅一览 - 图表15：南华商品指数历史波动率 - 图表16：南华商品指数历史波动率锥 - 图表17：2026H1商品期权主力平值隐含波动率涨跌幅一览 - 图表18：2026H1商品期权隐含波动率振幅一览 - 图表19：贵金属期权主力平值IV走势 - 图表20：黄金隐含波动率锥 - 图表21：能源化工主要期权主力平值IV走势 - 图表22：原油隐含波动率锥 - 图表23：有色金属隐含波动率 - 图表24：铜隐含波动率锥 - 图表25：黑色金属隐含波动率 - 图表26：螺纹钢隐含波动率锥 - 图表27：油脂油料期权主力平值IV走势 - 图表28：棕榈油隐含波动率锥 - 图表29：农产品主要期权主力平值IV走势 - 图表30：生猪隐含波动率锥 - 图表31：美元指数和10年期美债收益率 - 图表32：美国MarkitPMI - 图表33：美国通胀 - 图表34：美国非农与失业率 - 图表35：2026年美国对华核心关税与贸易管控政策汇总 - 图表36：印度洋IOD指数与太平洋NINO3.4SST指数 - 图表37：NINO3.4SST指数（周度跟踪） - 图表38：中国CPI - 图表39：中国PPI - 图表40：中国GDP - 图表41：中国PMI - 图表42：中国社零消费 - 图表43：中国社零消费（分品类） - 图表44：中国汽车销售情况 - 图表45：固定资产投资 - 图表46：房地产开竣工面积 - 图表47：中国出口情况 - 图表48：中国出口情况（分地区） - 图表49：2025年中国出口情况（按品类） - 图表50：2026年1-5月中国出口情况（按品类） - 图表51：2026年全球定价为主的商品期权策略推荐 - 图表52：2026年国内定价为主的商品期权策略推荐 - 图表53：2026年下半年厄尔尼诺天气影响下期权策略总结 ## 声明与免责声明 - **分析师声明**：报告内容基于合规数据来源，研究结论独立、客观，不受第三方影响。 - **免责声明**：本报告不构成投资建议，不承担投资结果责任，投资者需独立判断与决策。 - **版权说明**：未经允许，不得非法使用本报告内容，否则将追究法律责任。