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汤臣倍健2023Q1业绩分析总结

业绩概览

• 营收：净利润23Q1季度实现营收311亿元，同比增长363%。
• 归母净利润：达103亿元，同比增长553%。
• 扣非净利润：达99亿元，同比增长461%，高于预期。

主要增长点

1. 线上渠道：营收同比增长910%，占整体营收的33.1%，占比同比提升99个百分点。
2. 主品牌与Life-Space：分别实现营收188亿元和38亿元，同比增长454%和758%。
3. 境外业务：LSG业务实现营收27亿元，同比增长583%。

关键驱动因素

• 免疫需求与健康意识提升：需求增长推动整体业绩高增长。
• 渠道变革：线上渠道占比提升，线下渠道于2023年一季度转正。
• 毛利率优化：毛利率同比提升0.7个百分点至70.3%，线上直营模式贡献显著。

成本与费用

• 费用率下降：销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比下降12、13、5、1个百分点。
• 净利率提升：归母净利率同比提升41个百分点至33.1%。

公司目标与战略

• 收入目标：2023年收入目标为双位数增长，目标稳健，此前预测2023-2025年净利润分别为174/207/240亿元。
• 利润优化：2023年重点提升线上用户转化率，降低销售费用率，从而降低成本，提升整体盈利能力。

投资建议

维持“增持”评级，预计2023-2025年PE分别为21/18/15倍。

风险提示

• 消费力恢复不及预期。
• 大单品培育不及预期。
• 行业竞争加剧。

总结

公司凭借线上渠道的高增长、产品结构优化以及时代的健康崛起背景，2023Q1业绩表现亮眼，净利润超额增长。公司提出稳健但具有增长空间的收入目标，并在费用端加强费投效率控制，优化利润率。维持“增持”评级。