> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 汤臣倍健（300146.SZ）2026年半年报点评总结 ## 核心内容概述 汤臣倍健在2026年上半年实现营业收入36.7亿元，同比增长3.9%；归母净利润6亿元，同比下降18.1%；扣非归母净利润5.6亿元，同比下降19.7%。其中，第二季度营业收入18亿元，同比增长3.6%；归母净利润2亿元，同比下降28.6%；扣非归母净利润1.8亿元，同比下降36.3%。整体来看，公司收入呈现逐季修复趋势，但利润承压明显，主要受费用投入及成本压力影响。 ## 主要观点 ### 1. 收入增长驱动因素 - **线上渠道表现亮眼**：2026年上半年线上渠道收入达19.45亿元，同比增长15.51%，成为公司增长的核心引擎。 - **核心品牌稳步恢复**：主品牌“汤臣倍健”收入19.33亿元，同比增长2.34%；“健力多”收入4.28亿元，同比增长4.12%；“Life-Space”收入7.41亿元，同比增长5.59%。 - **高增速细分赛道突破**：鱼油、儿童钙等高增长品类持续发力，推动核心品类恢复稳健。 - **跨境品类增速优于国内**：2026年上半年跨境品类增速高于国内大贸品类，显示公司国际化战略初见成效。 ### 2. 渠道结构变化 - **线下渠道承压**：2026年上半年线下渠道收入17.10亿元，同比下降4.85%。商超渠道为线下增长重点，但药店渠道仍面临压力。 - **线上渠道多元化**：除天猫、京东外，抖音等新兴平台增速显著，成为线上增长的重要推动力。 - **探索新渠道模式**：公司尝试社区店、即时零售等新模式，以补充增长空间。 ### 3. 成本与费用分析 - **毛利率稳中有升**：2026年上半年毛利率为70.33%，第二季度提升至71.56%，同比分别增长1.78和3.13个百分点，主要受益于线上渠道高毛利占比提升。 - **成本压力逐步显现**：乳清蛋白价格自2025年起持续上涨，预计2026年下半年将对毛利产生影响；鱼油受厄尔尼诺气候影响，原料价格存在波动风险。 - **费用投入加大**：2026年上半年销售费用率42.06%，第二季度升至47.82%，同比分别增加7.16和8.17个百分点，反映公司为实现收入增长目标，加大了新渠道拓展与新品推广的投入。 - **管理费用率下降**：管理费用率分别为5.94%和6.15%，同比下降0.42和0.8个百分点，显示公司运营效率有所提升。 ### 4. 战略方向 - **收入优先战略**：公司明确2026-2028年以收入增长为核心目标，维持2026年双位数收入增长预期。 - **产品创新**：持续推动功能型、新原料产品开发，聚焦鱼油、儿童营养、益生菌、运动营养四大高潜力赛道。 - **渠道优化**：线上深耕兴趣电商与跨境，线下强化商超渠道，药店渠道维持份额底线，探索社区店与即时零售等新模式。 - **数字化赋能**：推进数字化DDI工具落地，提升终端数据洞察能力，助力渠道精细化运营。 - **海外拓展加速**：依托澳洲Life-Space与Pentavite品牌，拓展东南亚市场，TikTok作为核心流量平台，推动多国市场准入与本地化运营。 ## 关键信息 - **收入增长**：公司收入逐季修复，线上渠道贡献显著。 - **利润承压**：受费用增长及成本压力影响，净利润下滑。 - **战略转型**：从“再创业”战略出发，推动产品、渠道、海外多维度增长。 - **风险提示**：行业竞争加剧、食品安全问题、经济增速放缓等风险仍需关注。 ## 总结 汤臣倍健在2026年上半年展现出收入修复的积极态势，线上渠道表现突出，核心品牌逐步复苏，同时在产品创新与渠道拓展方面持续发力。然而，费用投入加大与成本压力导致利润承压，需关注后续成本控制与费用效率提升。公司正通过数字化与国际化战略推动长期增长，未来需在保持收入增长的同时，优化盈利结构以应对市场挑战。