20220227-国元证券-金山办公-688111.SH-2021年度业绩快报点评_业绩增长符合预期_机构授权业务爆发式增长_4页_1mb

金山办公2021年度业绩快报总结

核心内容

金山办公（688111.SH）于2022年2月25日发布了2021年度业绩快报，整体业绩表现良好，营业收入和扣非归母净利润均实现快速增长。公司持续贯彻“多屏、云、内容、AI、协作”战略，推动云协作办公场景的发展，增强了用户粘性，提升了订阅业务的转化率。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营业收入32.80亿元，同比增长45.07%；归母净利润10.42亿元，同比增长18.68%；扣非归母净利润8.41亿元，同比增长37.47%。

• 合同负债增长超70%：报告期末，合同负债总额超过16亿元，同比增长超70%，表明公司未来收入预期较为乐观。

• 订阅业务表现亮眼：

  • 个人订阅：营业收入约14.65亿元，同比增长约44%，得益于用户基数扩大和产品优化。
  • 机构订阅：营业收入约4.46亿元，同比增长约23%，政企市场渗透率提升。
  • 机构授权：营业收入约9.62亿元，同比增长约107%，受益于信创进程加速。
  • 互联网广告及其他业务：营业收入约4.06亿元，同比下降3%，公司持续进行战略调整。

• 产品与服务创新：2021年12月，公司发布金山协作、轻维表和金山知识库等新品，构建了全面的数字办公能力矩阵，助力大型组织实现数字化转型。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 未来三年盈利预测：
  • 营业收入预测为32.80亿元（2021）、45.52亿元（2022）、60.66亿元（2023）。
  • 归母净利润预测为10.42亿元（2021）、14.37亿元（2022）、20.29亿元（2023）。
  • EPS预测为2.26元/股（2021）、3.12元/股（2022）、4.40元/股（2023）。
  • PE预测为93.39倍（2021）、67.74倍（2022）、47.96倍（2023）。
• 估值方法：采用PS估值法，当前价为211.13元，目标价为345.63元，对应目标PS为35倍，维持“买入”评级。

财务数据概览

财务比率分析

• 成长能力：营业收入持续增长，年均增长率约为40%。
• 获利能力：毛利率稳定在85%-88.63%之间，净利率逐步提升，ROE从6.60%增长至19.85%。
• 偿债能力：资产负债率保持在17%-19%之间，流动比率和速动比率均保持健康水平。
• 营运能力：总资产周转率逐步提升，应收账款周转率保持良好。

股票基本信息

• 52周最高/最低价：420.77元 / 207.65元
• A股流通股：218.00百万股
• A股总股本：461.00百万股
• 流通市值：46026.34百万元
• 总市值：97330.93百万元

风险提示

• 付费用户增长低于预期
• 国产化替代进程低于预期
• 市场竞争加剧

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
• 中性：预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间。
• 回避：预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上。
• 卖出：预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

报告作者信息

• 分析师：耿军军
  • 执业证书编号：S0020519070002
  • 联系电话：021-51097188-1856
  • 邮箱：gengjunjun@gyzq.com.cn
• 联系人：常雨婷
  • 邮箱：changyuting@gyzq.com.cn

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