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机构授权三季度回暖，利润端符合预期总结

核心内容

本报告分析了某公司2022年三季度的财务表现及未来发展趋势。公司发布2022年三季报，营业收入和利润均有所增长，但归母净利润同比下降，主要受毛利率下降及其他收益减少影响。同时，公司未来业务增长潜力较大，尤其是机构订阅和机构授权业务，预计2023年将实现显著增长。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年前三季度实现28.0亿元，同比增长17.8%；单季度收入10.0亿元，同比增长24.4%。
• 归母净利润：前三季度实现8.13亿元，同比下降4.1%；单季度归母净利润2.9亿元，同比下降1.9%。
• 扣非归母净利润：前三季度实现6.63亿元，同比下降5.7%；单季度扣非归母净利润2.5亿元，同比增长2.9%。
• 毛利率：单季度下降约3.3个百分点，归母净利润率由2021年Q3的37%下降至29%。
• 经营活动现金流：前三季度净流入8.6亿元，较上年同期下降28.6%。

业务增长

• 个人订阅：同比增长43%，月活设备达5.78亿，同比增长10.9%，其中PC版月活增长15.5%，ARPU值有望提升。
• 机构订阅：同比增长47%，随着数字办公平台产品渗透率提升，增长持续。
• 机构授权：同比下降6%，但较中报有所回暖，受益于办公软件国产化趋势。

未来展望

• 2023年收入端：预计实现高速增长，主要受益于机构订阅和机构授权业务的扩张。
• 行业趋势：办公软件国产化推动机构授权业务增长，公司有望进一步拓展市场。

关键信息

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司未来机构订阅、个人订阅及机构授权业务增长空间广阔，市场地位稳固。

财务预测

风险提示

1. 信创推进不及预期；
2. 费用控制不利；
3. 行业竞争加剧；
4. 经济下行导致企业端软件支出收缩。

财务报表概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

分析师信息

• 尹沿技：华安证券研究总监，研究所所长，TMT行业首席分析师。
• 王奇珏：华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验。
• 张旭光：华安证券研究所联系人，凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖AI及行业信息化。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。

重要声明

• 本报告信息来源于市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 分析师声明独立、客观，不受任何第三方影响，不因报告内容获得任何形式的补偿。
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