20210401-华安证券-沪电股份-002463.SZ-年报符合预期_汽车通讯业务回暖_10页_1mb

年报总结：沪电股份（002463）

核心内容

沪电股份发布2020年年报，整体表现符合市场预期，同时展现出汽车通讯业务回暖的积极信号。公司2020年第四季度实现营业收入19.03亿元，同比增长-10.15%，环比增长-6.38%；归属于上市公司股东的净利润3.88亿元，同比增长9.43%，环比增长4.58%。扣非净利润3.52亿元，同比增长4.93%，环比增长5.07%。公司整体良品率提升至93.60%，较2019年提高0.25个百分点。

主要观点

1. 业务回暖与产品结构优化

• 汽车板业务：进入2020年下半年，汽车制造商陆续复工，全球汽车板市场迅速复苏，公司汽车板业务表现良好。
• 通讯业务：受益于5G建设的推进，通讯产品需求上升，推动公司业绩增长。
• 新产品开发：公司成功开发BSG控制板、ADAS主控板、车载能源板、埋陶瓷车灯板、嵌铜块板等新产品，并逐步导入量产。
• 产能提升：黄石二厂汽车板专线的提产和客户认证进展顺利，2020年第四季度已实现单月盈利。

2. 高端化布局与技术投资

• 高端产品布局：公司积极布局产品高端化，投资建设年产6,250平方米的半导体芯片测试用高层高密度互连积层板和165,000平方米的下一代高频高速通讯用高层高密度互连积层板。
• 智能化管理：公司持续进行自动化和智能化管理的投资和研发，以智能化数据分析能力推动制程良性循环。

3. 市场前景与行业预测

• 全球PCB市场：Prismark预计，2020-2025年全球PCB产值复合增长率约为5.8%，预计到2025年将达到约863.25亿美元。
• 中国市场：2020-2025年中国PCB产值复合增长率约为5.6%，预计到2025年将达到约461.18亿美元。
• 多层板需求：多层板仍将保持重要市场地位，2020-2025年中国8-16层多层板复合增长率预计为6.0%，18层以上超高层板预计为7.5%。

4. 财务预测与投资建议

• 营业收入预测：2021-2023年分别为86.44亿元、101.35亿元、115.15亿元，年均复合增长率约为15.87%。
• 归母净利润预测：2021-2023年分别为15.82亿元、18.93亿元、21.91亿元，年均复合增长率约为17.81%。
• EPS预测：2021-2023年分别为0.92元、1.10元、1.27元。
• PE预测：2021-2023年分别为18.03倍、15.06倍、13.02倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好公司在5G浪潮和汽车电子领域的成长潜力。

关键信息

财务数据概览

境外收入增长

• 2020年境外收入：38.67亿元，占总收入比例显著提升，超过境内收入。
• 2019年境外收入：31.71亿元，境内收入为37.14亿元。

风险提示

• 5G建设推进缓慢
• 产能不及市场扩张程度
• 同行业竞争加剧
• 外部摩擦加剧

总结

沪电股份在2020年展现出良好的业务回暖迹象，特别是在汽车板和通讯产品领域。公司通过产品高端化和智能化管理的持续投入，提升了整体良品率，增强了市场竞争力。尽管面临一定的市场风险，但公司未来三年的财务预测显示其营业收入和净利润将持续增长，EPS逐步提升，PE逐步下降，投资价值显现。因此，分析师维持“买入”评级，看好其在5G和汽车电子领域的成长前景。