机械设备行业投资策略：制造立国，周期成长共舞-20201227-天风证券-83页_3mb

机械设备行业分析总结

核心内容

本报告分析了中国机械设备行业的整体发展态势，重点关注先进制造业崛起、周期性行业复苏以及新能源相关设备的成长机会。同时，通过技术投资周期框架，对行业内的主要细分板块进行了估值与景气度分析，并推荐了部分优质个股。

主要观点

• 先进制造业崛起：中国制造业在改革开放后经历了城市化、工业化和全球化的发展阶段，当前正进入创新引领的新经济阶段，具备向高端制造转型的基础。
• 周期性行业复苏：工程机械行业自2016年H2开始复苏，受益于更新需求、基建逆周期调节、环保政策及人工替代等因素，预计未来几年将持续增长。
• 成长性行业机会：光伏和锂电设备受益于新能源大潮，行业景气度持续向好，国产厂商面临新的发展机遇。
• 行业估值与周期：机械设备板块整体估值已接近历史平均水平，部分细分行业仍处于底部，具备投资潜力。
• 技术投资周期分析：基于新技术投资周期模型，不同阶段的行业表现和估值弹性差异明显，龙头公司有望在周期中实现EPS和PE双击。

关键信息

1. 制造业转型升级

• 中国制造市值TOP10的演变反映了从工业类向消费类、从中上游向中下游的产业重心转移。
• 《中国制造2025》指明了未来重点发展的十大领域，其中大部分仍处于“黎明期”，具备较大的国产替代空间。

2. 工程机械行业

• 工程机械为传统通用机械，具有周期性特征，但近年来呈现成长性趋势。
• 2016年H2起，行业复苏主要由更新需求和基建投资推动，行业竞争格局趋于集中。
• 挖掘机销量预计2021年保持高位震荡，乐观、中性、悲观假设下销量分别为35.7万台、33.8万台、32.2万台，同比增速分别为10%、8.7%、7.4%。
• 出口有望实现高增长，尤其是受益于“一带一路”政策。
• 液压件等核心部件国产化率提升，是降低成本、提升竞争力的关键。

3. 光伏与锂电设备

• 光伏设备行业受益于降本增效和装机量增长，国产厂商迎来发展机遇。
• 锂电设备行业因电动车补贴接近尾声，双积分政策为主要驱动力，中长期存在较大产能缺口，行业呈现头部集中趋势。

4. 优质个股推荐

• 三一重工：工程机械龙头，受益于更新需求、出口增长和核心部件国产化，国际化进程开启新一轮增长。
• 恒立液压：核心液压件厂商，受益于国产替代和成本优势，未来市场空间广阔。
• 捷佳伟创、帝尔激光、迈为股份：光伏设备行业重点公司，受益于行业景气度提升。
• 先导智能、百利科技：锂电设备行业代表企业，具备较强的市场竞争力。

5. 技术投资周期框架

• 投资周期分为三个阶段：导入期、景气度上行期、稳定期。
• 不同阶段中，下游需求、中游设备国产化率、利润和估值变化显著。
• 通过分析企业主营业务所处周期阶段，可以判断其业绩弹性与估值潜力。

投资建议

• 周期性板块：重点关注工程机械、通用零部件等，行业景气度持续向好，龙头公司具备较强的盈利能力。
• 成长性板块：光伏和锂电设备受益于新能源发展，行业具备长期增长潜力。
• 核心部件国产化：液压件、激光设备等核心部件国产化趋势明显，是行业提升竞争力的关键。

风险提示

• 汇率波动可能影响出口业务。
• 疫情恢复不及预期可能拖累行业复苏节奏。
• 国内经济下行可能影响产业投资和需求增长。

估值分析

• 机械设备行业当前市盈率约为28，接近历史平均水平。
• 部分细分行业市净率仍处于低位，具备投资价值。
• 未来随着行业景气度提升和国产替代加速，估值有望进一步回升。

行业趋势

• 工程机械行业正从粗放式发展转向高质量发展，龙头公司竞争力显著增强。
• 新能源设备行业在政策驱动下快速发展，国产厂商具备替代进口的潜力。
• 机械设备行业整体进入技术驱动和全球化发展的新阶段，未来增长动力来自技术突破和市场拓展。

总结

机械设备行业在政策支持和市场需求推动下，正经历从传统制造向高端制造的转型。工程机械、通用零部件、光伏和锂电设备是当前的重点投资方向，其中龙头公司和核心部件厂商具备较强的竞争力和增长潜力。随着国产替代和行业集中度的提升，机械设备行业有望实现持续增长，但需关注汇率、疫情恢复和国内经济波动等风险因素。