20250327-兴证国际证券-安能物流-09956.HK-小票货驱动总货量增长与盈利能力改善_5页_634kb

安能物流（09956.HK）投资报告总结

核心内容概述

本报告发布于2025年03月27日，对安能物流的财务表现、业务发展及未来前景进行了分析，并维持“增持”评级。报告指出，公司凭借小票货驱动的货量增长和盈利能力改善，持续展现出良好的增长潜力与运营效率。

主要观点

1. 业绩表现

• 2024年营收：公司2024年年营收达到115.76亿元人民币，同比增长16.7%。
• 货运总量：同比增长17.5%，其中迷你小票货量增长30.0%，小票零担增长19.2%，大票零担增长10.2%。
• 盈利能力提升：
  • 毛利率提升至15.9%，同比提高3.1个百分点。
  • 经营利润率提升至9.2%，净利润率提升至6.6%。
  • 净利润达8.4亿元，同比增长64.2%。

2. 盈利改善原因

• 货运总量增长带来的规模效应。
• 优化运输路线与分拨中心效率，有效控制运营成本。
• 高毛利产品（迷你小票和小票零担）占比提升。

3. 未来展望

• 收入增长预期：2025-2027年营业收入预计分别为130.73亿元、145.15亿元和161.23亿元，年均增长率为12.9%至11.1%。
• 净利润增长预期：2025-2027年经调整净利润预计分别为10.0亿元、11.7亿元和13.7亿元，年均增长率为19.1%至16.9%。
• 战略举措：公司计划通过深化渠道赋能、优化区域结构、提升末端服务效率与品质，进一步巩固市场份额。同时，通过精细化管理和运营优化，降低单位成本。

4. 公司评级

• 维持“增持”评级：公司2024年在货运量增长、服务优化及数字化转型方面取得显著成果，具备广泛的网络布局和高效的运营能力，预计未来业绩将持续增长。
• CEO表态：公司CEO秦兴华表示，不排除在适当时机通过公开市场购买额外股份，总代价不超过2千万港元，有望提振市场信心。

关键信息

1. 财务指标

2. 风险提示

• 逆风环境影响持续：可能导致人工成本及服务成本增加，影响业务单量。
• 行业竞争激烈：可能对收入及盈利产生不利影响。
• 第三方平台合作不及预期：可能影响公司规模增长。

财务结构概览

资产负债表（单位：百万元人民币）

现金流量表（单位：百万元人民币）

投资评级说明

• 股票评级：
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间。
• 行业评级：
  • 推荐：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数。
  • 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平。
  • 回避：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

估值比率

投资建议

公司预计未来三年保持稳健增长，且具备较强的盈利能力和市场竞争力。分析师认为，公司有望凭借其在高毛利产品领域的优势，进一步提升市场份额，并通过精细化管理持续优化成本结构。因此，维持“增持”评级。

其他重要信息

• 分析师：宋婧茹、陈雅雯（后者非注册持牌人）。
• 联系方式：songjingru@xyzq.com.cn、chenyawen@xyzq.com.cn。
• 研究机构：兴业证券经济与金融研究院。