20201021-安信证券-同享科技-839167.OC-同享科技_优质光伏焊带供应商_客户涵盖全球光伏龙头_29页_2mb

同享科技公司总结

核心内容概述

同享科技是一家专注于高性能光伏焊带研发、生产与销售的国内企业，成立于2010年，并于2020年成为首批精选层挂牌企业。公司主要产品包括互连焊带和汇流焊带，近年来推出MBB焊带，成为新的收入与利润增长点。公司客户涵盖全球光伏组件行业龙头，如晶科、晶澳、隆基、韩华、阿特斯等，2019年对光伏组件行业全球前三企业晶科能源的供应占比达43.29%。公司2020年上半年营业收入达2.58亿元，同比增长48.33%；归母净利润达2932.17万元，同比增长116.23%。

主要观点

• 行业前景广阔：光伏焊带作为光伏组件的重要辅材，受益于全球光伏产业的高景气度，预计2019-2023年国内光伏焊带市场空间或达121亿元，全球市场空间或达356亿元。
• 技术优势明显：公司具备先进的生产工艺技术，包括表面结构处理、镀锡工艺、屈服强度控制和MBB焊带同心率控制等。已获授权专利31项，技术实力强。
• MBB焊带带动毛利率增长：MBB焊带毛利率为24.07%，显著高于互连焊带（16.97%）和汇流焊带（19.52%），成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 客户集中度较高：公司前五大客户销售占比高达98.61%-98.77%，主要客户为全球排名前十的光伏组件企业，客户集中度风险需关注。
• 研发投入持续增加：2017-2019年公司研发投入累计达3,752.84万元，研发人员占比稳中有升，研发能力较强。
• 募投项目推进：公司计划新建年产1万吨焊带生产线，并建设研发中心，进一步提升产能和技术水平，以满足下游市场需求。

关键信息

产品与技术

• 主要产品：互连焊带、汇流焊带，其中MBB焊带为新产品，具有更高的毛利率。
• 技术指标：
  • MBB焊带直径：0.2mm-0.4mm
  • 屈服强度：60-65Mpa
  • 抗拉强度：≥150Mpa
  • 电阻率：≤0.021Ω·mm²/m
  • 镀锡层厚度：焊接段约20μm，非焊接段约5μm

业绩表现

• 营收与净利润：
  • 2017年：营收2.44亿元，归母净利润1024.53万元
  • 2018年：营收3.49亿元，归母净利润1679.86万元
  • 2019年：营收4.09亿元，归母净利润3047.55万元
  • 2020上半年：营收2.58亿元，归母净利润2932.17万元
• 毛利率与净利率：
  • 2017年：毛利率14.71%，净利率4.19%
  • 2018年：毛利率13.27%，净利率4.82%
  • 2019年：毛利率16.82%，净利率7.45%
  • 2020上半年：毛利率20.62%，净利率11.37%

客户与市场

• 主要客户：晶科能源、晶澳太阳能、韩华新能源、隆基乐叶、阿特斯阳光电力等，均为全球前十光伏组件厂商。
• 客户集中度：2017-2019年公司对前五大客户的销售收入占比分别为98.61%、98.77%、97.94%，客户集中度较高。
• 市场空间：预计2019-2023年国内光伏焊带市场空间或达121亿元，全球市场空间或达356亿元。

募投项目

• 项目内容：
  • 新建年产10,000吨涂锡铜带生产线，其中汇流焊带2,000吨、互连焊带8,000吨
  • 新建研发中心，重点研究低电流铜包铝合金焊带、黑色汇流焊带、打孔汇流焊带等技术
  • 补充流动资金项目
• 总投资：15,200万元，其中7,200万元用于涂锡铜带生产线建设，3,000万元用于研发中心建设。

风险提示

1. 客户集中度较高风险：公司主要客户集中，若主要客户采购政策变化，可能影响公司业绩。
2. 产业政策变动风险：光伏行业受政策影响较大，补贴退坡可能影响公司经营。
3. 技术风险：随着行业技术进步，公司需持续研发以保持竞争优势。
4. 原材料价格波动风险：铜材和锡材价格波动可能影响公司成本和利润。
5. 存货周转率下降风险：存货周转率下滑可能影响资金利用效率和盈利能力。
6. 应收账款回收风险：公司应收账款占比较高，若客户不能及时回款，可能影响现金流和经营。

竞争优势

• 行业地位：公司位于国内光伏焊带第一梯队，与宇邦新材等同为全球光伏十强企业主要供应商。
• 技术实力：掌握多项核心技术，如反光焊带、MBB焊带等，且已获多项专利。
• 研发能力：研发投入持续增长，研发人员占比上升，研发体系完善。
• 客户资源：覆盖全球光伏组件龙头厂商，客户扩产需求旺盛，产品稳定性好，质量高。

行业趋势

• 主栅技术提升：9主栅及以上电池将逐渐普及，MBB焊带成为主流。
• 技术发展方向：提升焊带的力学性能、降低电阻率、优化表面结构，提高组件效率。
• 成本控制：光伏组件厂商对低成本、高效率焊带需求增加，公司通过技术优化和规模效应降低成本。

总结

同享科技作为国内光伏焊带行业领先企业，凭借优质的产品、强大的技术实力和广泛的客户基础，在光伏行业高景气度下实现了快速增长。公司MBB焊带技术领先，带动毛利率提升，同时通过募投项目提升产能和研发能力，进一步巩固行业地位。然而，客户集中度较高、产业政策变动、技术更新压力和原材料价格波动等风险仍需关注。未来，随着光伏行业技术进步和成本控制需求提升，公司有望在行业中持续保持竞争优势。