商业贸易行业投资策略：腾讯系再下一城，2018年新零售全面铺开之年-20180225-广发证券-12页-1mb

商业贸易行业总结

核心内容

2018年被视为新零售全面铺开的关键一年，互联网巨头阿里巴巴与腾讯分别加快对线下零售市场的投资布局，推动行业整合与升级。商超生鲜作为新零售的主战场，吸引了双方的重点关注，但其他线下消费业态如家居、服装、电影院等也受到重视。

阿里巴巴与腾讯在新零售布局上各有侧重，阿里更注重对传统零售的强控制改造，通过投资物流、支付、系统等全链路环节，打造新业态样板；而腾讯则以流量和数据资源赋能线下零售公司，强调零售公司的独立运营能力。

主要观点

• 2018年新零售全面铺开：在电商流量红利逐渐消失的背景下，线下零售成为互联网巨头布局的重点，推动行业向全渠道融合和数据化运营发展。
• 阿里与腾讯投资策略差异明显：阿里注重对零售公司的深度整合与改造，腾讯则以支持和赋能为主，双方策略不同，但目标一致，即提升用户体验和运营效率。
• 商超之外，其他消费业态同样值得关注：如家居卖场、服装连锁、电影院等，显示新零售的多维度发展。
• 结构性机会值得关注：在行业增速放缓的背景下，建议关注业绩稳健、具备增长潜力的龙头企业。

关键信息

投资布局

• 腾讯系投资：

  • 永辉超市、步步高、家乐福、中百集团、红旗连锁
  • 联合京东投资步步高、唯品会、万达商业
  • 京东投资海澜之家

• 阿里系投资：

  • 高鑫零售、新华都、三江购物、联华超市
  • 战略投资居然之家、万达电影
  • 与银泰商业、中央商场成立合资公司

投资特点对比

本周关注标的

• 南极电商
• 苏宁云商
• 莱绅通灵
• 步步高
• 天虹股份

行情回顾

• 本周沪深300上涨6.00%，零售板块（申万指数）上涨1.67%，落后于大盘。
• 本周涨幅前三：快乐购（7.73%）、南宁百货（6.55%）、天虹商场（6.40%）
• 本周跌幅前三：三夫户外（-2.01%）、赫美集团（-1.98%）、金洲慈航（-1.82%）

风险提示

• 经济下滑：终端需求疲软可能影响零售行业增长。
• 整合瓶颈：资金、技术、人才等因素可能导致全渠道整合低于预期。
• 成本压力：人工和租金成本上涨，以及电商分流实体，对线下零售构成挑战。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入、谨慎增持、持有、卖出

周观点

建议关注结构性机会，重点包括：

1. 可选消费：年轻女性用户崛起带来的消费升级。
2. 电商产业链：增速最快的细分领域，重点关注南极电商、苏宁云商。
3. 线下渠道整合：超市关注永辉超市，百货关注天虹股份、王府井、重庆百货。

相关研究

• 商业贸易行业:2018狗年春节黄金周消费数据点评
• 商业贸易行业:寻找零售行业高股息率低估值的投资机会
• 商业贸易行业——新零售模式研究系列之小米篇

重要新闻与公告

• 春节消费数据：2018年春节期间全国零售和餐饮企业销售额约9260亿元，同比增长10.2%，增速放缓。
• 电商平台微选：预计3月上线，支持多种品类及服务，实现“去中心化经营”。
• 北京亦庄智能仓库：跨境电商智能一号机器人仓库建成，提升物流效率。
• 复星收购Lanvin：进一步拓展复星时尚集团的时尚品牌版图。
• 京东与毅德控股合作：共建线上线下无界融合商贸城，推动商贸流程数字化。
• 腾讯与京东入股步步高：三方合作打造“智慧零售”与“无界零售”生态。

分析师信息

• 洪涛：首席分析师，广发证券发展研究中心，新财富批零行业第四名，水晶球分析师第一名。
• 林伟强：资深分析师，新财富批零行业第四名（团队），水晶球分析师第一名（团队）。
• 叶群：资深分析师，新财富批零行业第四名（团队），水晶球分析师第一名（团队）。
• 高峰、贾雨朦：联系人，2018年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业评级：买入（预期未来12个月内股价强于大盘10%以上）
• 公司评级：
  • 买入：强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：强于大盘5%～15%
  • 持有：变动幅度介于-5%～+5%
  • 卖出：弱于大盘5%以上

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