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东吴晨报0602总结

核心内容概览

本报告聚焦于宏观和个股两个板块，其中个股部分重点分析了快手-W（01024.HK）2026年第一季度的业绩表现及未来展望。此外，还提供了最新金股组合及机构销售通讯录等附加信息。

宏观分析

核心观点

• 美伊冲突缓和：美伊谈判的推进改善了市场情绪，油价延续下跌，科技股引领全球风险资产反弹，债券价格上涨。
• 5月非农数据：5月非农就业数据将作为6月美联储议息会议前的重要参考，彭博分析师一致预期新增非农就业人数为+8.9万人，失业率维持4.3%。
• 市场预期：非农数据可能影响美联储的降息决策，未来或将更关注非农就业中枢指标，而非单月数据，这可能意味着更为宽松的降息门槛和空间。

大类资产表现

• 油价下跌：美油、布油分别下跌9.57%、11.1%，回到4月中旬水平。
• 科技股反弹：权重股上涨带动韩国KOSPI指数大涨8.01%，日经225、纳斯达克指数涨幅居前。
• 黄金表现：黄金价格表现不佳，主要由于TIPS利率上行和通胀担忧，黄金ETF总持仓量显著下行。黄金价格企稳需等待中东局势改善、油价稳定下行及黄金波动率回落至15-20区间。

海外经济数据

• 美国GDP：2026年第一季度GDP环比年率由初值+2.0%下修至+1.6%，经济数据整体偏弱。
• 通胀数据：4月美国PCE和核心PCE通胀环比均不及预期，但同比升至周期性高位，显示高油价对通胀的影响。
• 就业市场：非农数据延续温和回落趋势，失业率保持低位，反映出供需双紧局面。

风险提示

• 中东局势发展超预期
• 特朗普政策超预期
• 美联储降息幅度过大引发通胀反弹
• 美联储维持高利率时间过长，引发流动性危机

快手-W（01024.HK）分析

2026Q1业绩点评

• 收入：337.16亿元，同比增长3.4%，环比下降14.8%。
• 经调整净利润：33.74亿元，同比下降26.3%，经调整净利润率为10.0%。
• 业务表现：
  • 直播业务：收入85亿元，同比下降13.5%，公司优化低质内容供给。
  • 线上营销服务：收入196亿元，同比增长9.3%，其中国内线上营销服务增长超10%。
  • 其他服务收入：56亿元，同比增长15.9%，主要由可灵AI业务驱动。

AI赋能进展

• 可灵AI：商业化加速，ARR（年化收入运行率）达近5亿美元，较2025年第四季度增长一倍。
• 产品发展：2月推出可灵3.0系列模型，支持全模态输入与输出，推出团队计划支持实时协作创作。
• 市场表现：「棒球现场」特效带动可灵AI登顶巴西、德国等42个国家及地区App Store总榜。

投资评级与盈利预测

• 盈利预测：2026/2027/2028年经调整净利润预测分别为173/186/211亿元。
• 估值：当前市值对应2026/2027/2028年经调整净利润PE分别为10/9/8倍，估值具有吸引力。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 电商竞争加剧
• 政策监管风险
• AI视频行业竞争加剧

最新金股组合（截至2026年4月30日）

机构销售通讯录（节选）

• 公募机构销售：华北、华东、华南区域销售团队成员信息完整列出。
• 非公募机构销售：包括保险机构业务、银行及创新业务、私募业务等团队成员联系方式。
• 海务外业与华非公募：部分销售团队成员信息展示。

总结

本报告提供了宏观与个股两个板块的深度分析，重点聚焦于5月非农数据对美联储政策的影响及快手-W的2026Q1业绩表现。同时，展示了东吴证券研究所的金股组合及机构销售通讯录，为投资者提供参考信息。整体来看，市场情绪有所改善，但需关注后续非农数据及中东局势对资产价格的影响，快手-W在AI赋能及核心业务方面表现积极，具备投资价值。