> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开源晨会0602 | 5月PMI数据解读；韬定律重塑成熟制程价值，AI国产化替代加速 ## 核心内容概述 本次开源晨会聚焦于5月PMI数据解读、AI技术对半导体行业的推动、以及券商金股的市场表现。同时，针对海外消费、传媒、科技和通信行业，进行了详细的行业分析与公司调研情况梳理，强调了AI、国产替代、技术迭代等关键因素对市场的影响。 --- ## 主要观点 ### 1. 5月PMI数据解读 - **制造业PMI回落至临界值**：5月制造业PMI为50.0%，环比下降0.3个百分点，低于市场预期，但优于2021-2025年同期平均水平。 - **行业分化明显**：制造业呈现“K”型分化，高技术制造业和装备制造业PMI环比提升，而消费品和基础原材料行业PMI下降。 - **非制造业PMI回升**：非制造业PMI为50.1%，环比提升0.7个百分点，建筑业和服务业表现较好，预计短期内内需不足仍将持续。 - **价格指标仍处高位**：主要原材料购进价格和出厂价格均环比下降，但总体仍维持在扩张区间，显示通胀压力未完全释放。 ### 2. 债市观点 - **10年国债目标区间2-3%**：预计中枢为2.5%，若宽货币政策出台，收益率可能短暂下行后回升。 - **通胀回升预期**：关注PPI环比是否持续为正，若通胀回升，短端债券收益率或上行。 - **地产滞后指标**：地产可能在经济指标和股市上涨后才见底，当前不是稳增长的重点。 --- ## 关键信息 ### 3. 机构调研情况 - **行业调研热度**：非银金融和美容护理的调研热度环比上升，电子、机械设备、基础化工、电力设备、医药生物关注度较高。 - **个股受关注**：冰轮环境、齐心集团、亿道信息等个股被调研次数较多，显示市场对其关注度上升。 - **重点公司调研**：沪电股份正通过数字化与AI赋能提升高阶PCB制造能力，被机构频繁调研。 ### 4. 券商金股表现 - **6月金股推荐**：宁德时代、中国巨石、阳光电源、新易盛等推荐次数靠前。 - **行业权重变化**：电子、机械设备、电力设备、有色金属权重上升，计算机、基础化工、汽车权重下降。 - **金股组合收益**：5月券商金股组合整体收益率为1.4%，新进金股表现优于重复金股。 - **开源金工优选组合**：5月收益率为-2.6%，但全年累计收益与中证500相当。 --- ## 行业公司分析 ### 5. 海外消费行业 - **AI电力**：MTAR上调业绩指引，功率半导体龙头受益于AI带动二次提价，受益标的包括三环集团、京泉华、天岳先进。 - **美丽行业**：雅诗兰黛Q3业绩向好，中国市场表现优于其他地区，受益标的包括雅诗兰黛、若羽臣、巨子生物等。 - **推荐标的**：美护、IP、零售、牙科、地产、AI电力、制造等多领域均有推荐。 ### 6. 传媒行业 - **AI模型发布加速**：国产大模型在性能和价格上持续突破，AI广告、算力租赁等赛道商业化加速。 - **重点推荐**：腾讯控股、快手、汇量科技、完美世界等，受益标的包括德才股份、蓝色光标、华策影视等。 - **暑期消费预期**：游戏、电影、体育IP衍生品等板块或在暑期迎来消费高峰。 ### 7. 海外科技行业 - **华虹半导体**： - 受益于“韬定律”对成熟制程价值的重塑，AI和存储需求推动公司订单增长。 - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.09/1.57/2.1亿美元，维持“买入”评级。 - 新业务如先进封装、硅光技术逐步落地，助力公司成长。 - **中芯国际**： - 成熟制程价值被重新评估，受益于AI国产替代和海外订单回流。 - 2026年归母净利润预测上调，2027年归母净利润预测由12.69亿美金上修至13.46亿美金。 - 加速先进封装布局，应对行业技术迭代和需求增长。 - **智谱（02513.HK）**： - 国产大模型领先者，GLM-5参数量达744B，性能接近国际顶尖水平。 - 预计2026-2028年收入分别为27.98/69.62/157.70亿元，PS估值为219.7/88.3/39.0倍。 - 商业模式向token计费转型，云端收入增长潜力大。 ### 8. 通信行业 - **仕佳光子**： - 光芯片和光互联领军企业，产品广泛应用于数据中心、骨干网等领域。 - 预计2026-2028年归母净利润分别为6.50/12.83/19.83亿元，PE分别为113.2/57.3/37.1倍。 - 公司发布股权激励计划，显示对未来发展信心。 --- ## 风险提示 - **政策变化**：可能影响市场预期。 - **经济变化**：景气复苏或不及预期。 - **技术迭代**：AI、半导体等领域的技术发展可能滞后。 - **行业竞争**：AI模型、芯片、光芯片等赛道竞争加剧。 - **订单进展**：部分公司传统业务订单进展不及预期。 - **国际环境**：全球市场波动可能影响公司业务。 --- ## 总结 本次开源晨会综合分析了5月PMI数据、AI对半导体行业的推动、券商金股表现及多个行业公司的动态。核心观点集中在AI技术对成熟制程价值的重塑、国产替代加速、以及券商对重点行业的布局。建议关注电子、机械设备、通信、传媒等领域的优质标的，同时警惕市场波动与行业竞争带来的风险。