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开源晨会0602 | 5月PMI数据解读；韬定律重塑成熟制程价值，AI国产化替代加速

核心内容概述

本次开源晨会聚焦于5月PMI数据解读、AI技术对半导体行业的推动、以及券商金股的市场表现。同时，针对海外消费、传媒、科技和通信行业，进行了详细的行业分析与公司调研情况梳理，强调了AI、国产替代、技术迭代等关键因素对市场的影响。

主要观点

1. 5月PMI数据解读

• 制造业PMI回落至临界值：5月制造业PMI为50.0%，环比下降0.3个百分点，低于市场预期，但优于2021-2025年同期平均水平。
• 行业分化明显：制造业呈现“K”型分化，高技术制造业和装备制造业PMI环比提升，而消费品和基础原材料行业PMI下降。
• 非制造业PMI回升：非制造业PMI为50.1%，环比提升0.7个百分点，建筑业和服务业表现较好，预计短期内内需不足仍将持续。
• 价格指标仍处高位：主要原材料购进价格和出厂价格均环比下降，但总体仍维持在扩张区间，显示通胀压力未完全释放。

2. 债市观点

• 10年国债目标区间2-3%：预计中枢为2.5%，若宽货币政策出台，收益率可能短暂下行后回升。
• 通胀回升预期：关注PPI环比是否持续为正，若通胀回升，短端债券收益率或上行。
• 地产滞后指标：地产可能在经济指标和股市上涨后才见底，当前不是稳增长的重点。

关键信息

3. 机构调研情况

• 行业调研热度：非银金融和美容护理的调研热度环比上升，电子、机械设备、基础化工、电力设备、医药生物关注度较高。
• 个股受关注：冰轮环境、齐心集团、亿道信息等个股被调研次数较多，显示市场对其关注度上升。
• 重点公司调研：沪电股份正通过数字化与AI赋能提升高阶PCB制造能力，被机构频繁调研。

4. 券商金股表现

• 6月金股推荐：宁德时代、中国巨石、阳光电源、新易盛等推荐次数靠前。
• 行业权重变化：电子、机械设备、电力设备、有色金属权重上升，计算机、基础化工、汽车权重下降。
• 金股组合收益：5月券商金股组合整体收益率为1.4%，新进金股表现优于重复金股。
• 开源金工优选组合：5月收益率为-2.6%，但全年累计收益与中证500相当。

行业公司分析

5. 海外消费行业

• AI电力：MTAR上调业绩指引，功率半导体龙头受益于AI带动二次提价，受益标的包括三环集团、京泉华、天岳先进。
• 美丽行业：雅诗兰黛Q3业绩向好，中国市场表现优于其他地区，受益标的包括雅诗兰黛、若羽臣、巨子生物等。
• 推荐标的：美护、IP、零售、牙科、地产、AI电力、制造等多领域均有推荐。

6. 传媒行业

• AI模型发布加速：国产大模型在性能和价格上持续突破，AI广告、算力租赁等赛道商业化加速。
• 重点推荐：腾讯控股、快手、汇量科技、完美世界等，受益标的包括德才股份、蓝色光标、华策影视等。
• 暑期消费预期：游戏、电影、体育IP衍生品等板块或在暑期迎来消费高峰。

7. 海外科技行业

• 华虹半导体：

  • 受益于“韬定律”对成熟制程价值的重塑，AI和存储需求推动公司订单增长。
  • 预计2026-2028年归母净利润分别为1.09/1.57/2.1亿美元，维持“买入”评级。
  • 新业务如先进封装、硅光技术逐步落地，助力公司成长。

• 中芯国际：

  • 成熟制程价值被重新评估，受益于AI国产替代和海外订单回流。
  • 2026年归母净利润预测上调，2027年归母净利润预测由12.69亿美金上修至13.46亿美金。
  • 加速先进封装布局，应对行业技术迭代和需求增长。

• 智谱（02513.HK）：

  • 国产大模型领先者，GLM-5参数量达744B，性能接近国际顶尖水平。
  • 预计2026-2028年收入分别为27.98/69.62/157.70亿元，PS估值为219.7/88.3/39.0倍。
  • 商业模式向token计费转型，云端收入增长潜力大。

8. 通信行业

• 仕佳光子：
  • 光芯片和光互联领军企业，产品广泛应用于数据中心、骨干网等领域。
  • 预计2026-2028年归母净利润分别为6.50/12.83/19.83亿元，PE分别为113.2/57.3/37.1倍。
  • 公司发布股权激励计划，显示对未来发展信心。

风险提示

• 政策变化：可能影响市场预期。
• 经济变化：景气复苏或不及预期。
• 技术迭代：AI、半导体等领域的技术发展可能滞后。
• 行业竞争：AI模型、芯片、光芯片等赛道竞争加剧。
• 订单进展：部分公司传统业务订单进展不及预期。
• 国际环境：全球市场波动可能影响公司业务。

总结

本次开源晨会综合分析了5月PMI数据、AI对半导体行业的推动、券商金股表现及多个行业公司的动态。核心观点集中在AI技术对成熟制程价值的重塑、国产替代加速、以及券商对重点行业的布局。建议关注电子、机械设备、通信、传媒等领域的优质标的，同时警惕市场波动与行业竞争带来的风险。