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东吴证券晨会纪要总结

宏观分析

关于棚改的三点思考

• 核心内容：棚改是三四线城市去库存的重要手段，但其对房地产投资的拉动作用有限，无法改变下半年房地产投资增速下行趋势。
• 主要观点：
  • 棚改增量资金主要来自保障性住房开发贷款和财政支出；
  • 一季度三四线城市商品房销售火爆是政策宽松、农民进城购房和货币化改造等多重因素叠加的结果；
  • 棚改虽有助于去库存，但三四线城市去库存任务仍较重；
  • 行业对房地产投资的拉动作用较弱，市场整体仍面临下行压力。
• 关键信息：
  • 房地产是工程机械的重要下游市场，其增速拐点已出现；
  • 实体经济方面，终端需求偏弱，钢价回升，发电耗煤微降，上游原油价格持续下跌；
  • 农村综合性改革试点在多个省份启动，推动农业供给侧改革，利好龙头企业。

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行业分析

智能手机全面屏深度报告

• 核心内容：全面屏手机即将爆发，将对零组件带来巨大变革，OLED将加速替代LTPS液晶面板。
• 主要观点：
  • 全面屏具有强烈的视觉效果和大屏操作体验优势；
  • 下半年苹果或推出全面屏iPhone，将引发新一轮换机潮；
  • 全面屏普及将使OLED成为主流，带动相关零组件单价提升；
  • Under-Display指纹识别、异形切割摄像头、天线重新设计等技术方案将成为主流。
• 关键信息：
  • 建议关注信维通信、大族激光、欧菲光、深天马A、汇顶科技、歌尔股份等；
  • 全面屏趋势下，技术优势企业将率先受益。

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油气点评报告

• 核心内容：短期油价承压，中长期看好资本开支缺口。
• 主要观点：
  • 美国加息、页岩油产量上升等抑制因素导致短期油价偏弱；
  • OPEC产量增加，叠加北美页岩油供给上升，3季度油价仍有压力；
  • 页岩油投资周期短、技术进步快，预计产量将稳健增长；
  • 传统石油企业资本开支下降，导致产能缺口将在2018年后显现。
• 关键信息：
  • EIA汽油库存连续两周上涨，OPEC产量增加，油价面临短期压力；
  • 美国页岩油产量持续上升，未来对全球市场影响较大；
  • 建议关注美国加息、页岩油技术发展等对油价的影响。

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印染行业点评

• 核心内容：环保督查推动行业整合，龙头航民股份有望受益。
• 主要观点：
  • 中央环保督查推动行业整改，福建石狮、广东等地印染企业涨价；
  • 航民股份凭借技术优势和成本控制，毛利率持续走高；
  • 印染行业集中度提升，航民股份有望通过整合实现业绩增长；
  • 公司市值79亿元，预计17-19年EPS分别为1.00元、1.11元、1.20元，对应PE分别为11.0X、10.0X、9.3X。
• 关键信息：
  • 建议关注航民股份、开润股份等；
  • 环保政策趋严，行业整合预期强，利好龙头企业。

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工程机械行业点评

• 核心内容：行业复苏接近尾声，三一重工仍为龙头。
• 主要观点：
  • 5月挖掘机销量同比增加106%，但环比下降22%，复苏接近尾声；
  • 房地产投资增速放缓，导致工程机械需求走弱；
  • 基建投资增速回落，对行业复苏持续性构成挑战；
  • 三一市占率继续领先，出口持续增长，龙头集中度提升。
• 关键信息：
  • 三一重工5月销量2261台，同比增长121%；
  • 出口占比7%，同比增长12%；
  • 建议持续关注三一重工，关注其全系列产品线和估值溢价。

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医药行业周报

• 核心内容：短期看多医药指数，建议配置医药商业细分行业。
• 主要观点：
  • 医药指数表现优于沪深300，反弹尚未结束；
  • 医药商业板块表现偏弱，建议关注连锁药店及药品流通企业；
  • 政策鼓励创新，医药行业具备长期增长潜力。
• 关键信息：
  • 推荐标的包括上海医药、九州通、片仔癀、恒瑞医药；
  • 建议关注益丰药房、老百姓、一心堂等连锁药店；
  • 政策支持创新，推动行业向自主创新转型。

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纺织服装行业周观点

• 核心内容：线上新模式成为服装品牌突围路径。
• 主要观点：
  • 线下资源稀缺，线上新模式如社交电商、直接对接消费者模式成为突破口；
  • 南极电商及跨境通通过线上流量规则与资源掌握，提升全产业链效率；
  • 品牌力不足的国内品牌需通过新模式提升竞争力。
• 关键信息：
  • 建议关注南极电商、跨境通；
  • 其他可关注品牌运营公司如歌力思、中国利郎、太平鸟、富安娜；
  • 建议关注极致生产型合作伙伴航民股份、开润股份等。

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计算机行业周报

• 核心内容：市场风格松动，并购重组推动军工信息化整合。
• 主要观点：
  • 成长性行业更适合用PEG衡量估值，计算机行业PEG明显低于市场；
  • 军工信息化受益最大，重点推荐中电广通、杰赛科技、中国长城等；
  • 建议从低PEG成长龙头、央企混改、员工激励、人工智能等四个维度布局。
• 关键信息：
  • 推荐标的包括汉得信息、启明星辰、飞利信、新大陆、华宇软件等；
  • 人工智能成为风口，关注恒生电子、思创医惠、科大讯飞；
  • 建议关注并购重组带来的行业整合机会。

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推荐个股及其他点评

恩华药业(002262)

• 核心内容：二线品种发力，巩固麻精药物龙头地位。
• 主要观点：
  • 公司抓住医保目录调整和药品招标机会，业绩迎来拐点；
  • 右美托咪定等二线品种具备较大增长弹性；
  • 公司具备丰富产品结构，老产品稳健发展。
• 关键信息：
  • 预计17-19年销售收入分别为34.26亿元、38.75亿元、43.79亿元；
  • 归属母公司净利润分别为3.91亿元、4.89亿元、6.12亿元，对应EPS分别为0.39元、0.49元、0.61元；
  • 维持“买入”评级。

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启迪桑德(000826)

• 核心内容：湖南项目落地，环境综合处置平台优势显现。
• 主要观点：
  • 公司中标泸溪县PPP项目，总投资7.6亿元；
  • 定增获批，缓解资金压力，降低资产负债率；
  • 清控系持股比例上升，协同效应显著，助力获取更多订单。
• 关键信息：
  • 2017-2019年EPS分别为1.40元、1.87元、2.36元，对应PE分别为25倍、18倍、15倍；
  • 建议关注环卫、固废、水务等PPP业务；
  • 维持“买入”评级。

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恒力股份(600346)

• 核心内容：员工持股和集团增持计划，推动产业链整合。
• 主要观点：
  • 公司推出员工持股和集团增持计划，彰显发展信心；
  • 拟重组恒力投资和恒力炼化，实现产业链一体化；
  • PTA行业处于底部，重组后业绩弹性大；
  • 长兴岛炼化项目进度较快，预计2017年投产。
• 关键信息：
  • 预计17-19年净利润分别为12.80亿元、15.88亿元、18.12亿元，对应EPS分别为0.45元、0.56元、0.64元；
  • 维持“买入”评级。

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信维通信(300136)

• 核心内容：与中电五十五所合作，布局5G时代射频器件。
• 主要观点：
  • 与中电五十五所签订合作协议，共同布局5G通信高频器件；
  • 双方合作涵盖SAW滤波器、GaN、SiC、MEMS微系统等领域；
  • 信维通信在射频天线与器件领域具备全球领先优势。
• 关键信息：
  • 预计17-19年EPS分别为0.98元、1.54元、2.02元；
  • 维持“增持”评级。

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风险提示

• 宏观经济波动：可能影响终端消费；
• 政策执行不及预期：如环保、药品招标、PPP推进等；
• 技术进展缓慢：如全面屏普及、5G器件开发、网络安全等；
• 原材料价格波动：如油价、煤价、PTA价格等；
• 市场竞争加剧：如工程机械、服装品牌等。

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