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银河视点总结

核心内容

本报告为2017年6月19日的晨会纪要，主要分析了国内外市场走势、经济数据、政策环境及投资策略，重点探讨了A股市场风格转换的可能性、债券市场机会、以及新零售、制造业升级等领域的投资前景。

主要观点

一、市场风格转换尚在酝酿中

• 上周中小创表现优于主板，但市场风格转换尚未完成。
• 当前经济与政策环境仍处于紧平衡状态，流动性紧张，风险偏好下降。
• 市场结构分化仍是主流行情，白马股与中小创难以同时上涨。
• 投资者需在两者之间进行选择，不宜盲目转换。

二、债券市场机会值得关注

• 经济下行压力尚未完全解除，建议在防控风险的基础上关注债券市场机会。
• 5月金融数据表明M2和M1增速回落，货币剪刀差收窄，流动性偏紧。
• 央行虽释放部分流动性，但年中流动性仍可能受扰动。

三、投资策略建议

1. 制造升级：

   • 关注智能制造、汽车智能互联、消费电子、OLED、人工智能等成长性较高的细分行业。
   • 推荐正业科技、诺力股份、合力泰、江粉磁材、麦格米特、沧州明珠、华正新材、精锻科技、鹏辉能源、安洁科技、大族激光等标的。

2. 消费升级：

   • 关注智能家电、跨境电商、在线教育、新零售、母婴消费等领域。
   • 新零售行业呈现线上线下融合趋势，建议关注青岛金王、永辉超市等新零售龙头股。

3. 主题投资：

   • 继续关注央企混合所有制改革，重点布局煤电、重型装备制造、钢铁等领域。

关键信息

国内外市场数据

国内经济数据

• 工业增加值：5月同比增长6.5%，环比增长0.51%，与4月持平。
• 固定资产投资：1-5月同比增长8.6%，增速回落，民间投资增长6.8%。
• 社会消费品零售总额：5月同比增长10.7%，1-5月同比增长10.3%，消费维持不温不火态势。
• M2与M1：5月末M2同比增长9.6%，M1同比增长17%，货币剪刀差收窄至7.4%。
• 财政数据：5月财政收入增速创年内新低，财政支出增速有所上升。

国际经济动态

• 美联储加息：6月15日宣布加息25个基点至1.00%-1.25%，并启动缩表进程。
• 日本央行：维持利率-0.1%，强调支持通胀目标。
• 俄罗斯央行：将关键利率下调至9.00%，显示对经济的刺激意图。

MSCI纳入预期

• A股将第四次冲击MSCI，纳入概率较高。
• 若纳入，受益股票更多为可以通过沪股通和深股通买卖的大盘白马股，尤其是消费类及大金融板块。
• MSCI新方案将纳入169只A股，权重为1.7%（MSCI中国指数）和0.5%（MSCI新兴市场指数）。

新零售行业动态

• 京东618：线上线下融合，推动消费升级，引入机器人和无人机配送。
• 天猫618：与线下商户联动，应用大数据技术提升物流效率。
• 零售变革：强调“人货场”数字化，提供无缝消费体验。
• 投资机会：
  • 数据支撑层：关注大数据和云计算类企业。
  • 实体运营层：关注智慧仓储物流。
  • 产品和服务供应端：关注B2C与C2B融合的供应商。
  • 支付端：关注移动支付和消费金融。

风险提示

• 市场风格转换尚需时间，不宜过早切换。
• 金融监管持续，流动性偏紧，利率中枢上移。
• 新零售行业仍需时间验证模式效果。
• 新药研发、临床试验进展不及预期可能影响业绩增长。

投资建议

• 建议关注成长性良好、估值优势明显的细分市场龙头。
• 重视制造业升级、消费升级及主题投资（如央企混改）机会。
• 重点关注618期间表现良好的零售企业及相关产业链。

其他要点

• 5月宏观经济及金融数据印证盈利回落、流动性趋紧、风险偏好下降。
• 美联储加息缩表对新兴市场形成压力，中国央行未跟随加息。
• 债券市场机会仍在，但需注意风险控制。
• 评级体系包括行业与公司评级，分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四个等级。

总结

整体来看，当前A股市场风格转换尚未完成，中小创反弹尚不稳固，投资者需谨慎选择。在金融监管、去杠杆及美联储加息的背景下，债券市场或将成为重要配置方向。同时，制造业升级与消费升级仍是投资主线，新零售行业具备一定增长潜力，建议重点关注相关龙头股。