20240118-华创证券-_宏观快评_12月经济数据点评_两个维度看供需_15页_2mb

市场概况及供需分析报告总结

报告分析了2023年及12月经济数据，焦点在于两个供需观察维度。核心内容包括：

• 2023年经济回顾：GDP增长5.2%，但CPI仅上涨0.2%，PPI下降3.0%，平减指数为-0.5%，显示量升价落，供需矛盾突出，主要表现为有效需求不足和部分行业产能过剩。

• 供需观察维度一：从企业视角看产能利用率。2023年全年工业产能利用率为75.1%，低于2022年，四季度有所回升。制造业投资增速较高（6.5%），2024年产能结构性调整压力较小，供给端或相对稳定，需求侧驱动需强化。

• 供需观察维度二：从外部需求视角看三部门支出。GDP作为供给端，2023年三部门需求/供给比降至86.5%，远低于历史均值。2024年GDP预期增速5%，需要至少三部门有一个支出增速高于5%，才能缓解价格压力。居民消费倾向低迷，房价低迷，政府支出增速可能成为关键变量。

• 12月关键数据：GDP上升，消费和服务偏强，餐饮增速加快；地产销售和投资放缓，但基建和制造业投资回升；工业生产依然强劲；就业失业率小幅回升，但农民工失业率改善。

风险提示包括房价下跌和居民消费信心不足。报告强调需关注政策期待下的需求提振及供给结构调整。