20161219-华泰证券-【家电先生速递】电视面板价格将维持高位：电视面板，看我中国功夫_16页_1mb

行业分析总结

核心内容

本报告分析了2016-2017年电视面板产业的供需变化及价格走势，指出中国大陆已成为全球电视面板产业转移的第四极。在日韩企业减产及退出的情况下，中国大陆的面板厂商如TCL集团和京东方等，受益于产能转移和面板价格上涨，业绩有望显著提升。报告重点推荐TCL集团，并对其2017年的盈利预测和估值进行了详细分析。

主要观点

• 产业转移趋势明显：电视面板产业从日本、韩国、台湾逐步向中国大陆转移，中国大陆已成为全球最大的电视面板生产地。
• 面板价格持续高位：2016年由于供需失衡，面板价格超预期上涨；2017年虽然供给有所增加，但需求增长更快，面板价格仍维持高位。
• 32吋面板为主力产品：32吋面板是目前最主要切割尺寸，占全球电视面板市场大部分份额，其价格涨幅最大。
• TCL集团优势显著：作为华星光电的母公司，TCL集团在面板业务和电视业务上具有垂直一体化优势，受益于面板价格上涨，业绩弹性大。
• 未来新增产能集中在中国：预计未来五年新增产能几乎全部位于中国，进一步巩固其在全球面板市场的地位。

关键信息

面板产业转移背景

• 历史路径：日本 → 韩国 → 台湾 → 中国大陆。
• 大陆崛起：2011年第一条液晶面板产线投产，2015年全球市场份额达25%。
• 日韩减产：松下退出电视面板业务，夏普、三星、LG减产，台湾厂商完全退出32吋面板生产。

面板供需与价格

• 2016年供需情况：全球供应约1.1亿平方米，需求约1.2亿平方米，供需缺口约10%。
• 2017年供需情况：预计供给约1.24亿平方米，需求约1.32亿平方米，缺口仍存在。
• 价格走势：32吋面板价格从年初上涨约50%，40吋、43吋、55吋也有进一步上涨空间。

TCL集团分析

• 业务结构：TCL集团业务涵盖电视、面板、手机、白电等，其中面板和电视业务占比最大。
• 华星光电：全球最大的32吋面板供应商之一，T1、T2产线已满产满销，T3预计2017年初量产，G11预计2019年量产。
• 盈利预测：2017年华星光电对TCL集团的业绩贡献预计达49.6亿元，带动集团整体盈利增长。
• 估值分析：采用分部估值法，预计2017年TCL集团合理市值在584.9亿至706.9亿元之间，对应股价4.79元至5.79元。

风险提示

• 电视大尺寸化趋势放缓：可能导致需求增长不及预期。
• 终端销量大幅下滑：影响面板需求。
• 原材料价格上涨：可能压缩利润空间。

个股推荐

TCL集团

• 投资评级：买入
• 主要贡献：面板业务为主要利润来源，2017年预计贡献EPS 0.114元。
• 估值区间：4.79-5.79元，合理市值584.9-706.9亿元。

附录信息

• 进口关税调整：2012年4月起，对液晶显示板等商品提高进口关税，削弱日韩厂商竞争力。
• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 评级依据：2016年12月19日发布，基于行业走势和公司基本面分析。

公司评级

• 评级标准：
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

总结

综上所述，电视面板产业正在向中国大陆转移，TCL集团作为垂直一体化龙头，将显著受益于面板价格上涨和产能扩张，预计2017年业绩将有明显提升，值得关注。