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家电行业研究总结

核心内容

本报告聚焦于2016-2017年中国电视面板产业的发展趋势及TCL集团的投资价值分析。报告指出，随着全球电视面板产业向中国大陆转移，面板价格在2016年超预期上涨，并预计2017年仍将维持高位运行。TCL集团作为垂直一体化龙头，受益显著，被重点推荐。

主要观点

• 面板产业转移：全球电视面板产业重心正从日本、韩国、台湾逐步向中国大陆转移，中国大陆成为面板产业的第四极。
• 2016年面板价格上涨：由于日韩厂商减产，全球电视面板供需失衡，价格大幅上涨。32吋面板涨幅达50%，其他尺寸段价格也有明显上涨。
• 2017年面板价格走势：预计2017年面板价格仍将维持高位，32吋面板均价在65-80美元区间，更高尺寸段仍有上涨空间。
• TCL集团优势：TCL集团通过华星光电掌握32吋面板市场主导地位，具备垂直一体化优势，受益于面板价格上涨带来的业绩弹性。
• 未来产能布局：未来液晶电视面板新增产能主要在中国，华星光电、京东方、中电熊猫等企业正在建设新产线，提升市场份额。

关键信息

面板产业转移背景

• 中国大陆自2011年投产第一条液晶面板产线以来，快速崛起，至2015年，华星光电、京东方与中电熊猫合计占据全球约25%的电视面板市场份额。
• 日韩企业如松下、夏普、三星和LG逐步退出或缩减电视面板产能，推动产业重心转移。
• 政府政策支持、成本优势及市场集中度提升，使中国大陆成为全球电视面板产业的重要一极。

2016年面板市场情况

• 全球电视面板供应量约为1.2亿平方米，需求为1.1亿平方米，扣除10%备货需求后，总需求约为1.32亿平方米。
• 32吋面板是主要需求尺寸，全球电视平均尺寸持续增加，带动面板需求增长。
• 面板价格上涨，32吋面板均价从年初底部上涨约50%，其他尺寸如40吋、43吋、55吋也有显著涨幅。

2017年市场预测

• 面板供给预计为1.24亿平方米，需求约为1.20亿平方米，扣除备货需求后总需求为1.32亿平方米，供需缺口仍未完全填平。
• 2017年，32吋面板均价预计维持在65-80美元区间，更高尺寸段仍有涨价空间。
• 新增产能有限，且部分产线需时间爬坡，预计不会对价格造成显著冲击。

TCL集团分析

• 业务结构：TCL集团的电视业务和面板业务合计贡献约47%的收入，其中面板业务是主要利润来源。
• 华星光电：作为TCL旗下核心面板企业，华星光电在32吋面板市场占据重要地位，拥有T1、T2、T3三条生产线，T3预计2017年初量产。
• 业绩贡献：2016年华星光电对TCL集团贡献约14.2亿元净利润，2017年预计贡献49.6亿元。
• 估值分析：采用分部估值法，华星光电市值合理区间为400-500亿元，TCL集团整体合理市值为584.9-706.9亿元，对应股价4.79-5.79元。

风险提示

• 电视大尺寸化趋势放缓：若大尺寸电视需求不及预期，可能影响面板需求。
• 终端销量大幅下滑：若电视销量下降，将对面板需求及价格造成压力。
• 面板原材料价格上涨：可能增加成本，压缩利润空间。

重点推荐

• TCL集团：作为液晶电视产业链垂直一体化龙头，受益于面板价格上涨和产能转移，重申“买入”评级。

行业评级

• 行业评级：家用电器行业评级为“增持”，维持不变。
• 评级说明：以行业涨跌幅与沪深300指数对比，若行业指数超越基准，则为“增持”；若与基准持平，则为“中性”；若明显弱于基准，则为“减持”。

附录信息

• 进口关税调整：2012年4月起，对液晶显示板等商品进口关税进行调整，其中32吋及以上不含背光模组的液晶显示板税率由3%提高至5%，增强了大陆厂商的成本优势。

总结

综上所述，电视面板产业向中国大陆转移的趋势已成定局，2017年面板价格仍有望维持高位运行。TCL集团凭借其在面板产业的布局和垂直一体化优势，成为重点受益标的。投资者可关注其在面板价格上涨带来的业绩提升机会。