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佛燃能源（002911）2025年年报点评总结

核心内容

佛燃能源发布2025年年度报告，全年实现营业收入335.95亿元，同比增长6.35%；归母净利润10.3亿元，同比增长20.74%；扣非归母净利润9.79亿元，同比增长21.17%。公司加权平均ROE提升至19%，并拟向全体股东每10股派发2.7元现金红利，叠加中期派息，合计分红金额6.75亿元，分红比例达65.53%，对应股息率3.6%（2026/3/27）。公司维持“买入”评级，2026-2027年预测归母净利润分别为10.71亿和11.17亿，PE分别为17.61倍和16.87倍。

主要观点

• 业务多元化发展：公司持续推进“能源+科技+供应链”战略，业务结构不断优化，盈利能力稳步提升。
• 天然气供应业务：尽管营收同比下降9.97%，但毛利率提升2.93%至12.18%，毛利贡献达77%。公司拥有13个区域管道燃气业务特许经营权，2025年天然气销售量41.02亿方，其中居民用气增长7.5%，电厂用气下降13.8%。
• 新能源业务：实现营收4.94亿元，毛利率提升3.05%至29.40%，毛利贡献7%。公司积极布局绿色甲醇产业，计划总投资100亿元，打造100万吨/年的绿色燃料及化工供应池。
• 科技研发与装备制造：营收同比下降63.62%，但毛利率提升33%至33.21%，毛利贡献0.4%。公司围绕SOFC燃料电池、氢能、窑炉热工装备等领域进行技术研发，2025年研发投入达3.42亿元。
• 能源化工服务业务：营收同比增长22.81%至194.63亿元，毛利率下降1.01%至0.71%，毛利贡献6.58%。公司布局石化仓储与码头，扩大LNG贸易，增强产业链协同。
• 延伸业务：营收同比下降10.97%，但毛利率提升10.68%至46.45%，毛利贡献9.06%。业务涵盖工程服务与生活服务，提供“安全+维保”综合解决方案。

关键信息

财务表现

• 盈利增长：2025年归母净利润同比增长20.74%，主要得益于天然气供应业务毛利增加2.52亿元。
• 现金流稳健：2025年经营活动现金流净额达18.98亿元，同比增长8.18%。
• 费用控制：期间费用率同比下降0.08%至2.7%，销售、管理费用率下降，研发费用率上升但整体费用结构优化。

财务预测

• 2026-2028年预测：
  • 营业总收入预计分别为367.77亿元、395.06亿元、412.46亿元。
  • 归母净利润预计分别为10.71亿元、11.17亿元、11.96亿元，同比增长分别为3.91%、4.38%、7.06%。
  • PE估值分别为17.61倍、16.87倍、15.76倍。
  • 股息率预计分别为3.7%、3.9%、4.1%（2025-2027年）。

分红政策

• 公司承诺2025-2027年每年现金分红不低于归母净利润的65%，保障股东回报。

风险提示

• 经济增速不及预期：可能影响天然气消费量及公司盈利能力。
• 极端天气与国际局势变化：可能导致天然气价格波动，影响公司经营。
• 安全经营风险：天然气易燃易爆，存在安全事故风险。

业务布局

• 天然气供应：公司持续优化采购成本，提升毛利率，巩固市场地位。
• 新能源：重点发展绿色甲醇、光伏及冷热能业务，计划总投资100亿元，扩大产能至100万吨/年。
• 科技研发：聚焦SOFC燃料电池、氢能、管道检测等前沿技术，研发投入持续增加。
• 能源化工服务：拓展石化仓储与码头业务，提升综合能源服务能力。
• 延伸业务：提供工程与生活服务，增强客户粘性与市场渗透。

投资评级

• 维持“买入”评级：公司业务多元，盈利稳定，分红政策良好，具备长期投资价值。

财务指标

市场数据

结论

佛燃能源在2025年实现了稳健的业绩增长，业务多元化战略成效显著，尤其在新能源和科技研发领域取得突破。公司持续优化成本结构，提升毛利率，保障股东回报，维持“买入”评级。未来三年公司盈利和估值有望进一步提升，但需关注宏观经济、国际局势及安全经营等风险因素。