> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 佛燃能源（002911）2025年年报点评总结 ## 核心内容 佛燃能源发布2025年年度报告，全年实现营业收入335.95亿元，同比增长6.35%；归母净利润10.3亿元，同比增长20.74%；扣非归母净利润9.79亿元，同比增长21.17%。公司加权平均ROE提升至19%，并拟向全体股东每10股派发2.7元现金红利，叠加中期派息，合计分红金额6.75亿元，分红比例达65.53%，对应股息率3.6%（2026/3/27）。公司维持“买入”评级，2026-2027年预测归母净利润分别为10.71亿和11.17亿，PE分别为17.61倍和16.87倍。 ## 主要观点 - **业务多元化发展**：公司持续推进“能源+科技+供应链”战略，业务结构不断优化，盈利能力稳步提升。 - **天然气供应业务**：尽管营收同比下降9.97%，但毛利率提升2.93%至12.18%，毛利贡献达77%。公司拥有13个区域管道燃气业务特许经营权，2025年天然气销售量41.02亿方，其中居民用气增长7.5%，电厂用气下降13.8%。 - **新能源业务**：实现营收4.94亿元，毛利率提升3.05%至29.40%，毛利贡献7%。公司积极布局绿色甲醇产业，计划总投资100亿元，打造100万吨/年的绿色燃料及化工供应池。 - **科技研发与装备制造**：营收同比下降63.62%，但毛利率提升33%至33.21%，毛利贡献0.4%。公司围绕SOFC燃料电池、氢能、窑炉热工装备等领域进行技术研发，2025年研发投入达3.42亿元。 - **能源化工服务业务**：营收同比增长22.81%至194.63亿元，毛利率下降1.01%至0.71%，毛利贡献6.58%。公司布局石化仓储与码头，扩大LNG贸易，增强产业链协同。 - **延伸业务**：营收同比下降10.97%，但毛利率提升10.68%至46.45%，毛利贡献9.06%。业务涵盖工程服务与生活服务，提供“安全+维保”综合解决方案。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **盈利增长**：2025年归母净利润同比增长20.74%，主要得益于天然气供应业务毛利增加2.52亿元。 - **现金流稳健**：2025年经营活动现金流净额达18.98亿元，同比增长8.18%。 - **费用控制**：期间费用率同比下降0.08%至2.7%，销售、管理费用率下降，研发费用率上升但整体费用结构优化。 ### 财务预测 - **2026-2028年预测**： - 营业总收入预计分别为367.77亿元、395.06亿元、412.46亿元。 - 归母净利润预计分别为10.71亿元、11.17亿元、11.96亿元，同比增长分别为3.91%、4.38%、7.06%。 - PE估值分别为17.61倍、16.87倍、15.76倍。 - 股息率预计分别为3.7%、3.9%、4.1%（2025-2027年）。 ### 分红政策 - 公司承诺2025-2027年每年现金分红不低于归母净利润的65%，保障股东回报。 ### 风险提示 - **经济增速不及预期**：可能影响天然气消费量及公司盈利能力。 - **极端天气与国际局势变化**：可能导致天然气价格波动，影响公司经营。 - **安全经营风险**：天然气易燃易爆，存在安全事故风险。 ## 业务布局 - **天然气供应**：公司持续优化采购成本，提升毛利率，巩固市场地位。 - **新能源**：重点发展绿色甲醇、光伏及冷热能业务，计划总投资100亿元，扩大产能至100万吨/年。 - **科技研发**：聚焦SOFC燃料电池、氢能、管道检测等前沿技术，研发投入持续增加。 - **能源化工服务**：拓展石化仓储与码头业务，提升综合能源服务能力。 - **延伸业务**：提供工程与生活服务，增强客户粘性与市场渗透。 ## 投资评级 - **维持“买入”评级**：公司业务多元，盈利稳定，分红政策良好，具备长期投资价值。 ## 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 4.06 | 4.33 | 4.63 | 4.95 | | ROIC（%） | 7.04 | 9.19 | 9.15 | 9.42 | | ROE-摊薄（%） | 11.36 | 11.36 | 11.39 | 11.69 | | 资产负债率（%） | 49.35 | 51.50 | 51.28 | 49.81 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 18.30 | 17.61 | 16.87 | 15.76 | | P/B（现价） | 3.58 | 3.35 | 3.14 | 2.93 | ## 市场数据 | 指标 | 数值 | |------|------| | 收盘价（元） | 14.52 | | 一年最低/最高价（元） | 10.07/17.80 | | 市净率（倍） | 3.58 | | 流通A股市值（百万元） | 18,397.39 | | 总市值（百万元） | 18,852.68 | ## 结论 佛燃能源在2025年实现了稳健的业绩增长，业务多元化战略成效显著，尤其在新能源和科技研发领域取得突破。公司持续优化成本结构，提升毛利率，保障股东回报，维持“买入”评级。未来三年公司盈利和估值有望进一步提升，但需关注宏观经济、国际局势及安全经营等风险因素。