20260425-中国银河-佛燃能源-002911.SZ-2025年年报_2026年一季报点评_盈利能力改善_绿醇产能建设如期推进_4页_438kb

佛燃能源2025年年报&2026年一季报总结

核心内容

佛燃能源于2026年4月25日发布2025年年报及2026年一季报，财报数据与业绩快报基本一致。公司2025年全年实现营业收入335.95亿元，同比增长6.35%；实现归母净利润10.30亿元，同比增长20.74%（扣非净利润同比增长21.17%）。2026年一季度营收同比下滑12.17%，但归母净利润同比增长2.13%（扣非净利润同比增长0.13%），显示公司利润端表现优于营收端。

主要观点

• 盈利能力改善：尽管营收增速放缓，公司通过成本控制有效提升了毛利率，2025年城燃业务毛利率同比提升2.93个百分点至12.18%。
• 能源化工服务业务增长：能源化工服务业务收入同比增长22.81%，占比提升至57.93%，成为公司主要收入来源。
• 绿醇产能建设推进：公司与香港中华煤气合作建设绿色燃料及化工供应池，目标产能为100万吨/年。目前已实现5万吨/年绿醇产能并批量销售，后续将逐步提升至30万吨/年，并计划在佛山市三水区建设20万吨/年项目，预计2028年在运绿醇产能将达50万吨。
• 绿醇业务盈利潜力：在FuelEU Maritime、IMO净零框架及国内政策推动下，绿醇业务具备良好盈利能力，预计50万吨产能满产后可贡献投资收益3.24亿元。
• 投资收益波动：2025年来自VENEX公司的投资收益为-133万元，但随着绿醇产能释放，该业务有望带来较大弹性。

关键信息

营收与利润表现

• 2025年全年：营收335.95亿元，同比增长6.35%；归母净利润10.30亿元，同比增长20.74%（扣非净利润同比增长21.17%）。
• 2026年一季度：营收57.54亿元，同比-12.17%；归母净利润0.83亿元，同比+2.13%（扣非净利润+0.13%）。

城市燃气业务

• 天然气供应量：2025年供应量为47.56亿立方米，同比-3.1%。
• 销售量：城市燃气销售量41.02亿立方米，同比-8.83%。
• 收入与毛利率：城燃业务收入同比-9.97%至132.05亿元，毛利率提升至12.18%。
• 影响因素：工商业及贸易气量增长，居民气量增加，但电厂及代管输量下降拖累整体供应量。

能源化工服务业务

• 销售量：等值油品和化工品销售量241.41万吨，同比增长25.82%。
• 收入：能源化工服务业务收入194.63亿元，同比增长22.81%，收入占比达57.93%。
• 毛利率：能源化工服务毛利率为0.71%，同比下降1.01个百分点。

绿醇业务

• 产能建设：公司已实现5万吨/年绿醇产能，计划提升至30万吨/年；VENEX公司佛山项目已完成土地摘牌及支付，建设期预计为两年。
• 未来产能：预计2028年在运绿醇产能达50万吨，满产后可贡献投资收益3.24亿元。
• 政策支持：受益于国际及国内政策对绿色燃料的鼓励，绿醇业务具备长期增长潜力。

现金分红与股息率

• 2025年累计分红：现金分红占归母净利润的65.53%，2026年4月24日收盘价对应股息率为3.9%。

财务预测（2026-2028年）

投资建议

• 评级：推荐上调。
• 理由：公司盈利能力改善，绿醇业务具备较大增长弹性，未来三年净利润有望持续增长。

风险提示

• 城市燃气销量不及预期。
• 天然气采购成本超预期上涨。
• 绿醇产能释放不及预期。

附录信息

股票基本信息

• 股票代码：002911
• A股收盘价：13.38元
• 总股本：129,818万股
• 实际流通A股：126,704万股
• 流通A股市值：170亿元

财务指标预测

• 资产负债表：资产总额逐年增长，长期投资持续增加。
• 利润表：营业利润及净利润稳步提升，投资收益显著增长。
• 现金流量表：经营活动现金流良好，投资及筹资活动现金流有所波动。
• 主要财务比率：ROE和ROIC保持稳定，资产负债率逐步下降，总资产周转率和应收账款周转率提升。

结论

佛燃能源在2025年实现了盈利增长，毛利率显著改善，同时绿醇产能建设持续推进，未来有望成为新的业绩增长点。公司具备良好的分红政策，股息率稳定，投资价值凸显。在政策支持及市场需求增长的背景下，绿醇业务具备较强的盈利能力，预计将在2028年实现产能释放，推动公司整体业绩提升。