> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 佛燃能源2025年年报&2026年一季报总结 ## 核心内容 佛燃能源于2026年4月25日发布2025年年报及2026年一季报，财报数据与业绩快报基本一致。公司2025年全年实现营业收入335.95亿元，同比增长6.35%；实现归母净利润10.30亿元，同比增长20.74%（扣非净利润同比增长21.17%）。2026年一季度营收同比下滑12.17%，但归母净利润同比增长2.13%（扣非净利润同比增长0.13%），显示公司利润端表现优于营收端。 ## 主要观点 - **盈利能力改善**：尽管营收增速放缓，公司通过成本控制有效提升了毛利率，2025年城燃业务毛利率同比提升2.93个百分点至12.18%。 - **能源化工服务业务增长**：能源化工服务业务收入同比增长22.81%，占比提升至57.93%，成为公司主要收入来源。 - **绿醇产能建设推进**：公司与香港中华煤气合作建设绿色燃料及化工供应池，目标产能为100万吨/年。目前已实现5万吨/年绿醇产能并批量销售，后续将逐步提升至30万吨/年，并计划在佛山市三水区建设20万吨/年项目，预计2028年在运绿醇产能将达50万吨。 - **绿醇业务盈利潜力**：在FuelEU Maritime、IMO净零框架及国内政策推动下，绿醇业务具备良好盈利能力，预计50万吨产能满产后可贡献投资收益3.24亿元。 - **投资收益波动**：2025年来自VENEX公司的投资收益为-133万元，但随着绿醇产能释放，该业务有望带来较大弹性。 ## 关键信息 ### 营收与利润表现 - **2025年全年**：营收335.95亿元，同比增长6.35%；归母净利润10.30亿元，同比增长20.74%（扣非净利润同比增长21.17%）。 - **2026年一季度**：营收57.54亿元，同比-12.17%；归母净利润0.83亿元，同比+2.13%（扣非净利润+0.13%）。 ### 城市燃气业务 - **天然气供应量**：2025年供应量为47.56亿立方米，同比-3.1%。 - **销售量**：城市燃气销售量41.02亿立方米，同比-8.83%。 - **收入与毛利率**：城燃业务收入同比-9.97%至132.05亿元，毛利率提升至12.18%。 - **影响因素**：工商业及贸易气量增长，居民气量增加，但电厂及代管输量下降拖累整体供应量。 ### 能源化工服务业务 - **销售量**：等值油品和化工品销售量241.41万吨，同比增长25.82%。 - **收入**：能源化工服务业务收入194.63亿元，同比增长22.81%，收入占比达57.93%。 - **毛利率**：能源化工服务毛利率为0.71%，同比下降1.01个百分点。 ### 绿醇业务 - **产能建设**：公司已实现5万吨/年绿醇产能，计划提升至30万吨/年；VENEX公司佛山项目已完成土地摘牌及支付，建设期预计为两年。 - **未来产能**：预计2028年在运绿醇产能达50万吨，满产后可贡献投资收益3.24亿元。 - **政策支持**：受益于国际及国内政策对绿色燃料的鼓励，绿醇业务具备长期增长潜力。 ### 现金分红与股息率 - **2025年累计分红**：现金分红占归母净利润的65.53%，2026年4月24日收盘价对应股息率为3.9%。 ### 财务预测（2026-2028年） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 335.95 | 367.88 | 396.10 | 425.20 | | 收入增长率 | 6.35% | 9.50% | 7.67% | 7.35% | | 归母净利润（亿元） | 10.30 | 10.76 | 11.30 | 12.43 | | 利润增长率 | 20.74% | 4.43% | 4.99% | 10.06% | | 毛利率 | 6.22% | 5.76% | 5.55% | 5.43% | | EPS（元） | 0.79 | 0.83 | 0.87 | 0.96 | | PE（倍） | 16.86 | 16.14 | 15.38 | 13.97 | ### 投资建议 - **评级**：推荐上调。 - **理由**：公司盈利能力改善，绿醇业务具备较大增长弹性，未来三年净利润有望持续增长。 ### 风险提示 - 城市燃气销量不及预期。 - 天然气采购成本超预期上涨。 - 绿醇产能释放不及预期。 ## 附录信息 ### 股票基本信息 - 股票代码：002911 - A股收盘价：13.38元 - 总股本：129,818万股 - 实际流通A股：126,704万股 - 流通A股市值：170亿元 ### 财务指标预测 - **资产负债表**：资产总额逐年增长，长期投资持续增加。 - **利润表**：营业利润及净利润稳步提升，投资收益显著增长。 - **现金流量表**：经营活动现金流良好，投资及筹资活动现金流有所波动。 - **主要财务比率**：ROE和ROIC保持稳定，资产负债率逐步下降，总资产周转率和应收账款周转率提升。 ## 结论 佛燃能源在2025年实现了盈利增长，毛利率显著改善，同时绿醇产能建设持续推进，未来有望成为新的业绩增长点。公司具备良好的分红政策，股息率稳定，投资价值凸显。在政策支持及市场需求增长的背景下，绿醇业务具备较强的盈利能力，预计将在2028年实现产能释放，推动公司整体业绩提升。