20260327-东吴证券-中国太保-601601.SH-2025年年报点评_Q4利润表现显著优于同业_NBV全年增长超40_6页_507kb

中国太保（601601）2025年年报总结

核心内容概览

中国太保在2025年实现了显著的财务表现，尤其在第四季度利润表现优于同业，全年新业务价值（NBV）增长超40%。公司维持“买入”投资评级，认为其具备高质量发展的潜力，并处于低估值状态，具备价值修复空间。

主要观点

财务表现亮点

• 利润增长：2025年归母净利润达到535亿元，同比增长19.01%；Q4单季归母净利润为78.1亿元，同比增长17.4%。
• 营运利润：2025年归母营运利润为365亿元，同比增长6.1%。
• ROE提升：2025年ROE达到18.0%，同比提升1.4个百分点。
• 净资产增长：截至2025年末，归母净资产为3021亿元，较年初增长3.7%，较Q3末增长6.3%。
• EV增长：集团EV为6134亿元，较年初增长9.1%，较中期增长4.1%。
• 分红政策：2025年每股分红1.15元，同比增加6.5%。按归母净利润口径，分红率为20.7%，同比减少2.4个百分点；按营运利润口径，分红率30.3%，基本持平。

投资资产配置

• 投资资产规模：截至2025年末，投资资产规模达3.04万亿元，同比增长11.2%。
• 资产配置优化：债券占比提升至61.0%，股票占比上升至11.1%，非标资产占比下降至9.0%。
• 投资收益：全年净投资收益852亿元，同比增长2.9%；总投资收益1416亿元，同比增长17.6%。
• 投资收益率：净、总、综合投资收益率分别为3.4%、5.7%、6.1%，分别同比变化-0.4pct、+0.1pct、+0.1pct。

投资评级与估值

• 盈利预测：调整2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，归母净利润分别为591亿元、621亿元、652亿元。
• 估值指标：当前市值对应2026E PEV 0.54x，PB 1.11x，仍处于低位。
• PEV与PB：2025年PEV为0.58x，PB为1.18x，显示公司估值相对较低。

关键信息

寿险业务

• 新单保费增长：2025年新单保费同比增长14.3%；其中银保渠道增长显著，同比增长35.5%，银保渠道新单保费占比达43.1%，同比提升6.8个百分点。
• NBV增长：全年NBV为186亿元，同比增长40.1%；个险渠道NBV增长11.7%，银保渠道NBV增长103%。
• NBVMargin提升：NBVMargin为19.8%，同比提升3.2个百分点；个险、银保渠道NBVMargin分别提升3.2pct和5.7pct。
• 人力情况：2025年月均人力规模为18.11万人，较年初下降1.6%，但较年中增长0.5%；核心人力月人均首年规模保费6.4万元，同比增长17%。

财险业务

• 承保利润增长：2025年承保利润48.4亿元，同比增长81.0%。
• 承保综合成本率：2025年承保综合成本率为97.5%，同比优化1.1个百分点；其中费用率27.1%，赔付率70.4%。
• 原保费收入：2025年原保费收入2015亿元，基本持平；其中车险增长3.0%，非车险下降3.1%。
• 风险提示：保费阶段性承压主要受信保业务出清影响。

投资与估值对比

• 同业对比：在2025年估值中，中国太保的PEV、PB等指标均低于其他主要保险公司，显示其估值处于低位。
• 未来预期：2026-2028年PEV分别为0.58x、0.54x、0.50x，PB分别为1.18x、1.11x、1.10x，显示公司估值仍有修复空间。

风险提示

• 利率下行风险：长端利率趋势性下行可能影响投资收益。
• 权益市场波动：权益市场波动可能对投资资产产生影响。
• 新单保费承压：新单保费增长可能受到市场环境变化的影响。

结论

中国太保在2025年展现出强劲的盈利能力与稳健的财务表现，尤其是在寿险业务中NBV增长显著，财险业务承保利润大幅增长。公司投资资产配置优化，债券与股票占比提升，非标资产占比下降，显示其对市场变化的积极应对。当前估值处于低位，具备价值修复潜力，分析师维持“买入”评级，看好公司未来的发展前景。