20151217-大和证券-Asia_Pacific_Daily_30页_3mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份由 Daiwa 发布的市场分析报告，涵盖了多个行业的市场动态、公司财务表现、分析师评级以及未来展望等内容，重点分析了韩国安全服务行业龙头 S1 Corporation（012750 KS）的财务表现和业务前景，同时提及了其他公司及市场指数的表现。

主要观点

1. 中国新能源汽车销售

• 销售增长放缓但依然健康：1-11 月中国新能源汽车（PV）销量同比增长 10%，低于 11 月的 20%，但高于 10 月的 9% 和 9 月的 4%。
• 北京现代表现不佳：平均日销量同比下降 35%，主要受轿车销售疲软和去年同期基数较高影响。
• 北汽与吉利表现较好：北汽平均日销量同比增长 1%，吉利增长 20%，其表现优于市场整体。
• 长城汽车：SUV 增长 25%，低于整体中国 SUV 增长的 61%。
• 推荐：Geely 和 BAIC 仍为分析师推荐的首选。

2. S1 Corporation 分析

• 公司简介：S1 是韩国最大的安全服务公司，提供电子安防系统、集成安全解决方案及智能卡相关产品，2014 年市场份额达 59%。
• 市场表现：公司股价在 12 月 16 日为 TWD 25.75，12 个月价格区间为 22.60-32.30。
• 业务动态：
  • 2015 年第四季度：受益于季节性需求，预计收入同比增长 3%，经营利润率从 11.4% 提升至 11.6%。
  • 2016 年展望：预计收入增长为低个位数，但毛利率有望提升。预计经营利润为 KRW 226 亿，同比增长 10.9%。
• 评级与目标价：分析师将 S1 的评级维持为“Hold”，并上调 12 月目标价至 KRW 97,000，基于 2016 年的盈利预期。
• 风险提示：主要风险包括运营成本上升、研发与营销费用增加，以及可能的销售不及预期。同时，分析师认为其新业务（如 BMS）的盈利已基本反映在股价中。

关键信息

1. 分析师与评级

• Kelvin Lau：对“中国新能源汽车周监测”持“Neutral”评级，见于 P.2。
• Thomas Y. Kwon：对 S1 Corporation 持“Hold”评级，见于 P.3。
• Christine Wang：对 Teco Electric and Machinery 持“无评级”（No Rating），见于 P.6。
• Chak：对 KCE Electronics Pcl 持“Buy”评级，见于 P.8。
• Eiji Kinouchi：预测日本在美联储加息周期中可能表现优于美国，见于 P.10。
• Michael Moran：分析美国住房开工数据，见于 P.11。
• Chris Scicluna：分析欧元区市场，见于 P.13。

2. 公司路演信息

• 16-17 Dec：CJ Korea Express（000120 KS）和 Beijing Enterprises Water（371 HK）在东京举办路演。
• 16 Dec：Beijing Enterprises Water 在首尔举办路演。
• 15 Jan：Nine Dragons Paper（2689 HK）在港、新加坡举办集团午餐会。
• 28 Jan：Airports of Thailand（AOT TB）在新加坡举办路演。
• 1-3 Feb：Bank Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk PT（BJTM LJ）在欧洲举办路演。

3. Daiwa 亚洲活动

• 5-8 Jan 2016：Daiwa P.U.R.E. Energy Conference 在香港举办。
• 28-29 Jan 2016：Daiwa Philippine Corporate Day Tokyo 在东京举办。
• 29 Feb-4 Mar 2016：Daiwa Investment Conference Tokyo 2016 在东京举办。

4. 区域指数表现

• TPX（韩国综合指数）：1 天增长 2.5%，1 月下跌 2.0%，YTD 增长 9.5%。
• HSCEI（恒生中国企业指数）：1 天增长 2.1%，1 月下跌 4.4%，YTD 下跌 20.4%。
• HSI（恒生指数）：1 天增长 2.0%，1 月下跌 1.4%，YTD 下跌 8.1%。
• KOSPI（韩国综合股价指数）：1 天增长 1.9%，1 月增长 1.4%，YTD 增长 2.8%。
• TWSE（台湾加权指数）：1 天增长 1.4%，1 月下跌 1.3%，YTD 下跌 12.1%。
• SENSEX（印度孟买指数）：1 天增长 0.7%，1 月下跌 1.0%，YTD 下跌 7.3%。
• FSSTI（东南亚综合指数）：1 天增长 0.9%，1 月下跌 2.6%，YTD 下跌 15.6%。
• FBMKLCI（马来西亚指数）：1 天增长 0.7%，1 月下跌 1.3%，YTD 下跌 7.2%。
• SET（泰国综合指数）：1 天下跌 0.1%，1 月下跌 6.4%，YTD 下跌 13.3%。
• PCOMP（中国综合指数）：1 天增长 1.6%，1 月增长 0.5%，YTD 下跌 5.8%。
• JCI（日本综合指数）：1 天增长 1.7%，1 月增长 0.9%，YTD 下跌 14.2%。
• AS51（韩国综合指数）：1 天增长 2.4%，1 月增长 0.5%，YTD 下跌 7.1%。

财务数据概览

1. 财务预测（2015E-2017E）

2. 经营利润率（YoY）

3. 财务摘要（2010-2017）

• 收入：2010-2014 年增长显著，2015 年增长放缓至 7.4%，预计 2016 年增长为低个位数。
• 经营利润：2015 年为 KRW 193 亿，预计 2016 年增长 12.1%。
• 净利润：2015 年为 KRW 150 亿，预计 2016 年增长 14.3%。
• 核心每股收益：预计 2016 年增长 14.3%，2017 年增长 18.3%。
• 有效税率：2015 年为 19.1%，预计 2016 年为 24.0%。
• 自由现金流：2015 年为 KRW 209 亿，预计 2016 年为 KRW 118 亿，2017 年为 KRW 132 亿。

业务展望

1. Teco Electric and Machinery

• 2016 年展望：
  • 收入增长：目标为低个位数，优于市场共识的 6%。
  • 毛利率：预计高于市场共识的 25.5%-25.6%，主要因战略调整减少亏损业务的影响，并通过 Motovario 的收购提升毛利率。
  • 大型电机：收入预计保持稳定，毛利率为 40-50%。
  • 小型电机：预计低个位数增长，主要受益于日本和美国市场。
  • 工业自动化（IA）：预计 2016 年增长为低个位数，主要由新产品驱动。
  • 家用电器：预计温和增长，主要得益于大型冰箱和空调销售。
  • 机械与电气：预计增长 3-5%。
  • Tecom：预计收入下降。
• 估值：当前市盈率为 13 倍，低于过去三年的 9-20 倍区间。

总结

该报告提供了多个行业和公司的深入分析，重点在 S1 Corporation 和 Teco Electric and Machinery 上。S1 面临 2016 年收入增长放缓，但毛利率有望改善，其业务表现及估值被分析师评估为“Hold”。Teco 预计在 2016 年实现低个位数收入增长，但毛利率提升，主要受益于战略调整和 Motovario 的贡献。同时，文档还提供了区域指数的近期表现及未来展望，以及公司路演信息，帮助投资者了解市场动向和公司动态。