20210307-一德期货-国债期货投资策略周报_淡定的中债VS.疯狂的美债_6页_995kb

一德期货研究报告总结

核心内容

本报告由一德期货期权部金融衍生品分析师刘晓艺发布，日期为2021年3月7日，主要分析了国债期货市场近期走势及投资策略，重点对比了中债与美债的表现，并对政策、市场情绪及资金面进行了深入解读。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 上周国债期货小幅反弹，主要受资金面宽松及政府工作报告发布影响。
• TS2106、TF2106、T2106分别上涨0.06%、0.20%、0.63%。
• 周内成交量和持仓量均有明显增长，尤其是T2106合约成交量增长显著。

2. 市场展望

• 中债表现强势：尽管美债收益率上行，但中债因估值偏低、海外需求恢复不如预期等因素，表现相对稳健。
• 再通胀交易：若再通胀交易延续，或原材料价格上涨，需关注内外需求的实际变化。
• 政策温和退出：2021年政府工作报告显示，货币和财政政策将温和退出，但短期内流动性收紧风险较小。
• 美债抛压：美联储未提及长债干预措施，但10年美债回购负利率显示抛压严重，且美国经济救助计划可能加剧美债上行压力。
• 中债对冲优势：在当前市场波动趋于一致的情况下，中债可能成为更好的避险资产。

3. 投资建议

• 建议逢低做多国债期货，尤其是T2106合约。
• 套利策略：可继续做平曲线，多T2106或TF2106，空TS2106。
• 利差情况：T-TS、T-TF、TF-TS利差分别为29BP、21BP、18BP，均有所收窄。

关键信息

现券数据

• Shibor3M和R007显示资金面宽松。
• 利率债发行量：周度发行量有所增加，但整体趋势平稳。
• 国债收益率：10年期国债收益率为3.2431%，较上周下降4.2BP。
• 期限利差：
  • 10年-2年利差为25BP，周内下降6BP。
  • 10年-5年利差为16BP，周内下降2BP。
  • 5年-2年利差为25BP，周内下降6BP。
• 信用利差：信用债收益率有所下降，但利差变化需关注市场情绪。

期货数据

• 净基差：各期限国债期货主力净基差均有所波动，但整体趋势未出现明显趋势性变化。
• 利差情况：
  • 10年-5年利差为18BP，周内下降1BP。
  • 10年-2年利差为29BP，周内下降5BP。

结论

综合来看，当前市场环境下，中债具备估值优势、流动性支撑和对冲功能，是较为理想的配置选择。投资者可考虑在低位布局国债期货，同时关注套利机会。未来需密切关注国内外经济复苏情况及政策动向，以判断再通胀交易是否持续。

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