20171127-天风证券-电话会议纪要_PPP新规全面解读_8页_649kb

PPP新规全面解读总结

核心内容

近期财政部和国资委相继出台《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》（92号文）和《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》（192号文），标志着PPP监管政策进一步收紧，旨在规范项目管理、提升可持续性，并加强风险控制。

主要观点

1. 92号文解读

• 规范项目库管理：将项目库分为“项目储备清单”和“项目管理库”，明确区分项目阶段，识别阶段的项目仅纳入储备清单，准备、采购、执行和移交阶段的项目才纳入管理库。
• 动态调整机制：明确项目库的动态管理原则，对不符合条件、操作不规范、信息不完善的项目进行清理，强化项目入库的规范性。
• 优先支持存量项目：强调对已有项目的支持，同时审慎开展政府付费类项目，控制财政支出风险。
• 绩效付费机制：要求新入库项目中，项目建设成本需至少30%与运营期绩效考核挂钩，推动项目运营质量。
• 明确运营定义：运营不仅指产生收益的经营活动，还包括维护、维养等非盈利性内容，适用于各类PPP项目。
• 资本金管理要求：禁止以债务性资金充当项目资本金，强调资本金的非债务性质，防止“小股大债”等违规操作。

2. 192号文解读

• 强化集团管控：所有PPP项目需由集团总部统一审批，加强中央企业内部管理。
• 严格准入与收益设定：央企投资PPP项目需参考企业平均投资回报水平，投资回报率原则上不低于相同或相近期限的债务融资成本。
• 投资规模控制：央企对PPP项目的净投资原则上不得超过上一年度集团合并净资产的50%，不得因PPP业务推高资产负债率。
• 风险共担与融资要求：限制“明股实债”和劣后级份额融资，强调风险分担，防止金融机构承担不应有的风险。
• 合并报表管理：按照实质重于形式原则，对项目控制程度进行综合判断，规范合并范围，防止规避并表。
• 市场影响分析：192号文虽对央企PPP业务形成限制，但为地方国企和民企提供了更多投资机会，推动市场合作与专业化运营。

关键信息

对各方的影响

• 政府：通过明确财政支出红线（10%）和绩效要求，推动PPP项目质量提升，避免盲目扩张。
• 企业：尤其是央企，需更加审慎地选择项目，控制投资规模和风险，推动与地方国企、民企的合作。
• 金融机构：资本金融资方式受到限制，需更注重结构化设计和风险分担，避免“明股实债”等违规操作。
• 城投平台：需符合42号文要求，退出平台身份，合法作为社会资本参与PPP项目。

市场前景

• 短期收缩：PPP项目审批趋严，市场热度可能下降，项目落地速度放缓。
• 长期利好：规范后的市场更有利于有专业运营能力的投资人，推动PPP项目质量提升。
• 政策红利：10%的财政支出红线仍存在，地方政府仍有动力推动PPP项目，以合法方式优化公共服务供给。

常见误读澄清

• 政府付费项目：并非全面禁止，而是审慎开展，强调绩效考核和财政责任。
• 招商引资项目：不属于公共服务的商业项目不能采用PPP，但招商引资作为服务内容仍可纳入。
• 债务性资金：仅指项目公司本身的债务资金，不包括对投资人构成负债的资金。
• 运营内容：广义理解，包括建设后的维护、维养等，不局限于盈利性项目。
• 平台公司参与：只要符合42号文和银监会规定，即可作为社会资本参与PPP项目。

未来趋势

• 资本金融资方式：将不再依赖“明股实债”等简单方式，需更精细的结构化设计。
• 政策导向：PPP市场将向更规范、更可持续的方向发展，对投资人专业能力提出更高要求。
• 风险控制：强调风险分担和绩效挂钩，推动PPP项目与实际公共服务效率提升相结合。

总结

92号文和192号文共同构成了当前PPP监管的核心政策，旨在提升项目质量、控制财政和企业风险、规范市场行为。虽然短期内对市场造成一定影响，但长期来看，规范化的PPP市场将更有利于具备专业能力的投资人，推动行业健康发展。