> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中创新航（03931.HK）投资分析总结 ## 核心内容概述 中创新航在2025年实现了显著的收入及利润增长，公司基本面持续向好，未来三年盈利增长空间广阔。分析师余小丽与张忠业联合发布报告，首次给予公司“买入”评级，认为其在动力电池与储能业务上表现突出，同时在船舶、低空、机器人等新兴应用场景中具备增长潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现亮眼**：2025年公司收入达444亿元，同比增长60.0%；净利润达20.95亿元，同比增长148.4%；归母净利润达14.76亿元，同比增长149.6%。 - **盈利能力增强**：毛利率从16.7%提升至17.6%，净利润率从4.7%提升至5.4%，归母净利润率从3.3%提升至4.2%，显示公司成本控制与规模效应成效显著。 - **市场地位提升**：2025年动力电池装车量达62.8GWh，同比增长52.6%，位列全球第四，市占率提升至5.3%。 - **多领域布局加速**：公司在动力电池、储能、船舶、低空及机器人等多个领域实现突破，客户覆盖广泛，包括多家国际品牌和国内核心车企。 - **未来增长预期**：预计2026-2028年公司归母净利润将分别达到28.48亿、41.16亿、54.80亿元，年均复合增长率达44.5%。 - **估值合理**：截至2026年4月13日，公司市盈率（PE）为20.2倍，2027年为14.0倍，2028年为10.5倍，显示估值逐渐下降，成长性与盈利预期匹配。 - **风险提示**：行业竞争加剧、出货增长不及预期、产品及原材料价格波动、客户履约风险、海外政策风险及资产减值等。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：人民币百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 44,400 | 75,605 | 101,304 | 130,555 | | 营业收入增长率 | 60.0% | 70.3% | 34.0% | 28.9% | | 归母净利润 | 1,476 | 2,848 | 4,116 | 5,480 | | 归母净利润增长率 | 149.6% | 93.0% | 44.5% | 33.1% | | 毛利率 | 16.7% | 17.6% | 18.3% | 18.7% | | 归母净利润率 | 3.3% | 3.8% | 4.1% | 4.2% | | ROE | 4.1% | 7.5% | 9.9% | 11.8% | | EPS-摊薄 | 0.83 | 1.61 | 2.32 | 3.09 | | 市盈率 | 39.1 | 20.2 | 14.0 | 10.5 | ### 资产负债表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 非流动资产 | 101,038 | 107,880 | 112,332 | 116,443 | | 流动资产 | 47,517 | 51,083 | 58,958 | 70,014 | | 总资产 | 148,555 | 158,962 | 171,291 | 186,457 | | 总负债 | 95,099 | 101,436 | 107,621 | 114,357 | | 股东权益合计 | 53,457 | 57,526 | 63,670 | 72,100 | | 资产负债率 | 64.0% | 63.8% | 62.8% | 61.3% | ### 现金流量表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 10,160 | 11,942 | 15,743 | 18,685 | | 投资活动现金流 | / | -14,890 | -14,094 | -14,903 | | 融资活动现金流 | / | 3,274 | 2,498 | 2,540 | | 现金净变动 | 579 | 326 | 4,147 | 6,322 | | 现金期末余额 | 9,638 | 9,964 | 14,110 | 20,432 | ## 投资建议 - **评级**：买入（首次） - **理由**：公司业务增长强劲，技术迭代与产能扩张有效提升盈利能力，未来在储能、新能源汽车及新兴应用场景中具有较大发展空间。 - **建议关注**：投资者可关注公司未来在动力电池、储能、船舶、低空及机器人等领域的持续放量与技术突破。 ## 估值与盈利预期 - **市盈率**：2026年为20.2倍，2027年为14.0倍，2028年为10.5倍。 - **盈利预期**：2026-2028年归母净利润预计分别为28.48亿、41.16亿、54.80亿元，分别同比增长93.0%、44.5%、33.1%。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 出货增长不及预期 - 产品及原材料价格波动 - 客户履约风险 - 海外政策风险 - 资产减值风险 ## 业务亮点 - **动力电池业务**：与多家国内及国际车企合作，2026年多个热销车型项目预计放量。 - **储能业务**：2025年储能电芯出货量位列全球第四，收入同比增长71.9%。 - **新应用场景**：船舶、低空、机器人等新领域布局，已取得多项国际认证与订单。 ## 结论 中创新航凭借在动力电池与储能领域的持续增长，以及在多个新兴场景的布局，展现出强劲的业务发展潜力。公司财务状况稳健，盈利能力和现金流持续改善，估值逐步下降，具备较高的投资价值。建议投资者关注其未来业绩增长及市场拓展情况。