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恒泰证券金融市场部 债券市场周报总结

核心内容概览

本报告为恒泰证券金融市场部发布的第112期债券市场周报，发布日期为2015年9月6日。报告内容涵盖国内外宏观数据点评、国内宏观经济及债券市场要闻、市场流动性分析、国内固定收益二级市场动态、国内债券一级市场发行情况以及信用债投资者结构等关键信息。

主要观点

1. 国内外宏观数据点评

• 国内制造业PMI：8月制造业PMI为49.7%，环比下降0.3个百分点，连续6个月低于50%的荣枯线，创三年新低，显示制造业增长动能明显放缓。

• 内需疲软：新订单指数持续下滑，显示国内需求疲软。

• 供给端压力：生产指数降至51.7%，表明供给端持续去产能化，生产动能不足。

• 库存变化：原材料库存继续下降，产成品库存指数连续3个月下滑，显示去库存趋势未改。

• 价格变化：原材料购进价格指数小幅上行至44.9%，主要受益于部分大宗商品价格回升及汇率贬值。

• 美国经济数据：8月MBA再融资指数和购买指数分别上涨273.1和8.2，显示房地产市场活跃度上升；但商业零售销售年率小幅下降，表明消费需求疲软。

关键信息

2. 国内宏观经济及债券市场要闻

• 五大国有银行上半年利润：利润接近零增长，不良贷款余额增加1,364亿元，增幅达26.96%，银行面临较大坏账压力。
• 中国接受《贸易便利化协定》议定书：成为第16个接受该议定书的成员，有助于提升贸易便利化水平。
• 三网融合政策：国务院推动广电、电信业务双向进入，旨在促进市场结构优化。
• 监管政策：证监会、财政部、国资委、银监会联合发文，鼓励上市公司并购重组、现金分红及回购股份，以提升市场活力。

市场动态

• 本周债券市场无变化，债券评级也无变动。

市场流动性分析

• 央行操作：上周央行开展逆回购操作1,500亿元，有3,000亿元到期，实现-1,500亿元净回笼。
• 回购利率：隔夜回购利率报收2.03%，较前周上行25bp；7天回购利率报收2.46%，较前周上行6bp。
• 流动性调节：央行继续使用短期工具调节市场流动性，并强调“组合拳”策略。
• 外汇占款与美元中间价：相关数据表明市场存在一定的汇率波动压力。

国内固定收益二级市场动态

• 国债收益率：3M国债收益率为2.24%，1Y为2.26%，3Y为2.95%，5Y为3.14%，7Y为3.31%，10Y为3.30%。

• 国开债收益率：3M为2.43%，1Y为2.72%，3Y为3.31%，5Y为3.50%，7Y为3.78%，10Y为3.77%。

• 短融中票收益率：

  • AAA+：无数据
  • AAA：1年期3.28%，3年期3.78%，5年期4.13%
  • AA+：1年期3.60%，3年期4.08%，5年期4.42%
  • AA：1年期4.15%，3年期4.60%，5年期5.02%

• 信用利差：中期票据与国开债信用利差变化表明市场对信用风险的评估有所调整。

• 货币市场基金收益率：七日年化收益率显示市场资金成本维持稳定。

国内债券一级市场发行情况

• 企业债：上周共发行1支，规模为11亿元，主要为江油鸿飞投资（集团）有限公司发行，以土地使用权抵押担保。
• 公司债：上周共发行1支，规模为10亿元，为天津融创置地有限公司发行，无担保。
• 中小企业私募债：共发行3支，规模为5亿元，其中内江市东和旅游投资有限公司、重庆黑山谷旅游投资有限公司、金坛市交通工程有限公司分别发行2亿元、1亿元和2亿元。
• 中期票据：共发行1支，规模为2亿元，为七冶建设有限责任公司发行。
• 其他金融债：共发行1支，规模为8亿元，为渤海证券股份有限公司发行。
• 本周发行情况：
  • 企业债共发行5支，规模为34亿元，包括重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司、贵州凯里经济开发区开元城市投资开发有限责任公司等。
  • 政策性银行债共发行4支，规模为200亿元，均为国家开发银行股份有限公司发行。
  • 其他金融债共发行2支，规模为14亿元，包括华融证券股份有限公司、瑞银证券有限责任公司。

信用债投资者结构

• 企业债：

  • 商业银行持仓减少18亿元，信用社减少32亿元，保险减少24亿元，基金增加282亿元，证券公司增加48亿元，其他减少99亿元。
  • 15年至今，基金持仓增加2,139亿元，证券公司增加332亿元，其他减少750亿元。

• 中票：

  • 商业银行持仓减少342亿元，信用社减少43亿元，保险减少23亿元，基金减少79亿元，证券公司增加7亿元，其他减少47亿元。
  • 15年至今，基金持仓减少1,084亿元，其他减少72亿元。

总结

本期周报全面反映了2015年9月初国内债券市场的情况，显示出经济下行压力增大，市场流动性保持稳定，但整体市场活跃度不高。在一级市场，企业债和政策性银行债发行规模有所增加，而公司债和短期融资券发行量减少。二级市场方面，国债和国开债收益率小幅波动，短融中票收益率变化不大，基金持仓增加显著。投资者结构方面，基金和证券公司对信用债的配置增加，而商业银行和信用社配置减少，显示市场资金流向有所变化。