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人民币跨境业务落地，利润弹性望超预期

核心内容

小商品城（义乌国际商贸城）于2022年12月6日完成首单人民币跨境交易，标志着其旗下第三方支付平台“义支付YiwuPay”在跨境支付领域取得实质性突破。这一事件不仅体现了公司对跨境人民币结算业务的推进，也象征着“一带一路”倡议下人民币国际化进程的加速。

主要观点

• 人民币跨境应用场景扩展：随着“一带一路”建设的推进，人民币的国际应用场景日益丰富。此次首单交易落地，是普通商品贸易中人民币结算的重要实践，有助于提升人民币在国际贸易中的使用频率。
• 多元化支付通道：公司已获得跨境人民币备案资格，与400家主流银行合作，覆盖100多个国家和地区，具备多种币种与人民币的兑换能力，可有效解决传统支付方式中的流程繁琐、周期长、汇率波动等问题。
• 平台资源整合与服务升级：公司自2020年起上线Chinagoods平台，整合义乌市场7.5万家实体商铺资源，逐步向国际贸易综合服务商转型。通过与中远海运、普洛斯等合作，补齐履约端服务能力短板，并陆续获得支付、保理、征信、小贷四张牌照。
• 业绩增长与盈利修复：公司市场经营业务因租金减免在2022年影响收入与净利润，但2023年二区东市场招商完成，预计带来8.4亿元营收。酒店服务及展览广告业务在疫情后逐步恢复，盈利能力有望修复。Chinagoods平台GMV快速增长，2022年前三季度已达236亿元，超预期完成年度目标。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.7/22.0/25.4亿元，对应PE分别为20.5/14.6/12.7X。公司长期利润空间有望释放，投资建议为“增持”。

关键信息

事件背景

• 小商品城于2022年7月完成对快捷通支付牌照的收购，并获得跨境人民币备案资格。
• 义乌国际商贸城四区的义特网络科技有限公司于12月6日成功收到沙特阿拉伯客户的跨境人民币货款。

“一带一路”影响

• 中国外交部于12月1日发布《新时代的中阿合作报告》，强调加强中阿货币合作与跨境本币结算。
• 首届中阿峰会召开，推动人民币在中东及周边地区的应用。

业务发展亮点

• 市场经营业务：2022年租金减免对收入和净利润造成一定影响，但2023年二区东市场招商完成，预计带来显著收入增长。
• 酒店与展览业务：疫情期间受损，但伴随市场回暖，盈利能力有望修复。
• Chinagoods平台：GMV增长迅速，2022年前三季度已达236亿元，远超预期，未来可进一步拓展增值服务，提升变现能力。

财务表现

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为15.69/22.01/25.38亿元，净利润率逐步提升。
• 估值指标：2022年PE为20.5X，2024年PE降至12.7X，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。
• 运营效率：流动资产周转天数逐步缩短，应收账款周转天数稳定在9天左右，显示公司运营效率提升。
• 偿债能力：资产负债率维持在52.8%-57.9%之间，利息保障倍数显著提高，显示公司偿债能力增强。

风险提示

• Chinagoods平台发展不及预期
• 增值服务进展不及预期
• 新业务相关专业人才储备不足
• 义乌市场政策优势减弱

投资建议

公司作为我国重要的小商品集散地，业务结构逐步优化，从传统市场经营向国际贸易综合服务商转型，具备较强的成长潜力。首单人民币跨境交易的落地标志着公司在跨境支付领域的实质性突破，未来利润弹性有望超预期。建议投资者“增持”。

估值与财务指标

总结

小商品城通过人民币跨境支付业务的落地，加速了其从传统市场经营向国际贸易综合服务商的转型。公司在“一带一路”背景下，积极拓展跨境支付通道，提升人民币国际化应用水平。同时，Chinagoods平台的快速增长为公司带来新的盈利增长点，未来变现空间广阔。公司财务指标稳步改善，估值逐步下降，长期盈利潜力值得期待。