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报告摘要

支付产品正式发布，推广进度望超预期

核心内容概述

本报告分析了小商品城在支付业务领域的进展及其对公司未来业绩的影响。公司于2023年2月20-21日发布了YiwuPay支付平台，标志着其正式拥有全球支付渠道，进一步拓展了跨境支付业务。该平台的推出为公司带来了新的利润增长点，并有望推动整体业绩提升。此外，公司还在积极拓展市场经营、酒店服务、展览广告及Chinagoods平台等业务，形成多元化的盈利模式。

主要观点

支付业务进展

YiwuPay发布：公司成功发布支付平台，实现跨境人民币支付资质，标志着支付业务进入推广关键期。
利润弹性：预计支付业务资金规模可达千亿级别，按0.3%的手续费计算，可带来约3亿元的利润增量。
盈利模式拓展：伴随资金规模增长，公司有望进一步开发汇兑收益、备付金收入、平台合作收入等多元盈利模式。

Chinagoods平台发展

GMV目标：2023年平台GMV目标为500亿元，实际完成情况均超预期。
变现路径清晰：平台GMV增长及信息流汇集使基础会员费、增值服务费、数字广告、金融机构数字化服务、第四方服务等变现模式更加明确。

市场经营与酒店服务

市场经营业务：二区东市场一、二楼新能源和家装五金市场2022年底完成招商，预计为2023年带来约8.4亿元营收。
酒店与展览业务：随着外商数量回升，酒店入住率和线下展会需求回暖，盈利能力有望修复。

关键信息

投资建议

评级：增持（维持）
盈利预测：
- 2022年：归母净利润13.4亿元，PE为22.0X
- 2023年：归母净利润21.6亿元，PE为13.7X
- 2024年：归母净利润24.1亿元，PE为12.3X

财务数据（单位：百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入	3725.69	6033.84	7711.80	11397.00	12666.44
归母净利润	926.63	1334.10	1343.23	2154.96	2408.06

财务指标（单位：%）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	-7.8%	62.0%	27.8%	47.8%	11.1%
净利润增长率	-26.2%	44.0%	0.7%	60.4%	11.7%
ROE	6.8%	9.1%	8.6%	12.5%	12.6%
三费/营业收入	21.5%	13.9%	8.3%	7.7%	7.3%

偿债能力

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率	52.8%	52.8%	58.6%	59.2%	59.0%
流动比率	0.91	0.59	0.75	0.85	0.94
速动比率	0.77	0.43	0.56	0.66	0.74

风险提示

Chinagoods平台发展不及预期
增值服务进展不及预期
新业务相关专业人才储备不足
义乌市场政策优势减弱风险

总结

小商品城通过发布YiwuPay支付平台，进一步拓展了跨境支付业务，为公司带来新的利润增长点。公司积极布局多个业务板块，包括市场经营、酒店服务、展览广告及Chinagoods平台，展现出强劲的发展潜力。根据财务预测，公司未来三年的盈利能力将持续提升，且估值不断下降，显示出市场对其未来增长的信心。然而，仍需关注潜在风险，如平台发展不及预期、人才储备不足等。

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