【宏观快评】2024年Q1货币政策执行报告解读：打空转，等降准，看降息-240511-华创证券-12页_1mb

宏观快评总结：2024年Q1货币政策执行报告解读

中国人民银行2024年5月10日发布2024年一季度货币政策执行报告，报告强调了三个增量关切：抑制资金空转、推动物价回升、发挥市场在汇率形成中的决定性作用。这些关切反映了央行对当前经济环境的调整。

首先，抑制资金空转是核心任务之一。资金空转主要通过商业银行向非银机构投放债权或实体部门“低贷高存”套利发生。抑制空转后，商业银行对非银债权占比可能下降，信贷虚增现象缓解，但存贷款增速或承压。历史经验显示，抑制金融体系空转时，权益市场偏好大盘风格，这可能影响资本配置。

其次，推动物价温和回升被提升至政策考量层面。过去一年价格回落，央行首次明确提出推动价格回升，这直接影响企业盈利。万得全A净利润在价格抬升期间typically上升。预计PPI和CPI同比将温和抬升，但PPI回升乏力可能限制整体利润改善，需关注供需均衡板块。

第三，汇率方面，央行重提“发挥市场在汇率形成中的决定性作用”，表明汇率弹性有边际放开可能。当前人民币波动相对较低，但海外因素导致汇率压力，这为国内货币政策腾挪空间。央行强化稳定预期措施，防止单边波动。

未来货币政策展望：降准降息概率边际提升，主要因海外货币政策转鸽，人民币压力缓解。预计降准可能在政府债加速发行期进行，以支持债券发行。信贷增长或放缓，尤其对低效部门，需防范还债缩表风险。

资本市场影响：权益市场当前无下行风险，但需价格弹性（如PPI回升）来驱动趋势机会，企业居民存款剪刀差是关键指标。汇率弹性加大时，权益弹性可能增强。债券市场短期压力犹存，因政府债规模扩大可能加剧供需，长期收益率波动需关注。

总体风险包括货币政策超预期变化。报告旨在协调内需与外部因素，支撑经济平稳运行。全文字数约800字。