2017-04医药业_36页

医药产业基础分析总结

行业基础概述

医药卫生产业涉及产业链条较长，各个环节关系复杂。产业链包括药品研发、生产、流通及终端使用等环节，其中医院处于相对垄断地位，药厂承担主要生产成本，流通环节则处于药厂与医院之间的关键位置。由于医药行业具有特殊性，其管理规范和准入条件较为严格。

医药卫生支付体系

中国医药卫生支付体系中，政府支出占比较低，人均医疗费用支出也远低于发达国家。医改政策强调政府投入以提升公益性，但短期内难以完全改变“以药养医”的现状。

行业需求分析

国内需求

• 人口基数大，消费意识逐渐增强，支付能力提升。
• 发病趋势推动需求增长，医药市场潜在空间巨大。
• 医改政策将释放更多需求，政府投入增加，三大医疗保障体系支出预计增长显著。

海外需求

• 医药行业存在研究外包、制造外包、临床外包、原料药采购及制剂采购等环节。
• 国内企业需加强品牌建设、渠道控制、海外药政注册及认证等能力以应对国际竞争。

行业问题与趋势

存在问题

• 缺乏创新，导致产能过剩。
• 医药流通企业存在“多小散乱”现象，市场集中度低，物流效率不高。
• 原料药企业成本控制与研发投入是关键。

产业升级趋势

• 医药行业将加速并购整合，从水平整合到垂直整合，再到国际化、专业化发展。
• 政府主导的整合多出现在大型国有医药集团，而民营企业则更注重市场选择与财务投资。

行业细分板块分析

化学制剂药

• 化学制剂药行业整体毛利率在2006年后有所回升。
• 企业需加强管理体系，提升运营效率，降低三项费用率。

化学原料药

• 大宗原料药与特色原料药并存，前者注重产能集中度和垄断定价，后者强调品牌与渠道控制。
• 原料药企业需关注成本控制、研发投入、产品梯队建设及海外认证。

中药

• 中药行业呈现传统品牌与现代化中药并行的发展趋势。
• 企业需在品牌建设、产品创新及市场拓展方面持续发力。

生物生化

• 生物生化药品以创新和产业转化为核心驱动力。
• 由于仿制药泛滥，市场难以做大，企业需提升研发能力和产品档次。

医疗器械

• 医疗器械行业盈利较高，但国内企业普遍处于初级制造业水平。
• 高端产品利润空间大，企业需提升研发能力和产品档次。

医药行业特征

• 医药行业具有防御性，消费需求刚性，行业运行稳定。
• 行业盈利能力是衡量产业发展的重要指标，整体毛利率在经历低谷后缓慢回升。
• 企业需通过有效的成本控制和运营效率提升来获取合理利润。

医药板块估值与表现

• 国内医药上市公司整体估值较高，2008年PE为38x，高于沪深300指数的22x。
• 医改预期提前反映在估值中，若行业公司未超预期，估值上行空间有限。
• 投资者应选择治理结构优秀、战略清晰、具备持续成长潜力的公司。

主要假设与分析重点

• 增长率与地域经济发展水平和竞争地位相关。
• 毛利率与企业规模和市场竞争有关，存在明显惯性。
• 期间费用率反映企业管理水平，是核心竞争力体现。
• 资金周转率是衡量企业运营效率的重要指标。

重点公司分析

行业投资建议

• 在高估值市场中，选择具有持续成长潜力、治理结构优秀、产业发展战略清晰的公司更为稳妥。
• 投资者应关注企业研发投入、成本控制、产品梯队建设及市场前景，以应对行业不确定性。
• 医药行业具备防御性，可在宏观经济波动中保持相对稳定增长。