20160819-长城证券-安图生物-603658.SH-新股定价报告_深耕微生物检测_化学发光高增长_19页_873kb

医药|新股定价报告总结

核心内容

本报告为郑州安图生物工程股份有限公司（以下简称“安图生物”）的新股定价分析，基于公司2016年的财务表现及未来三年的盈利预测，分析其在体外诊断行业的市场地位、产品结构、研发能力及市场前景，最终给出合理价格区间及投资建议。

主要观点

• 公司定位：安图生物是国内体外诊断领先企业，专注于体外诊断试剂和仪器的研发、生产和销售。
• 产品结构：公司产品涵盖免疫诊断、微生物检测等多个领域，其中化学发光试剂是核心增长点，占比逐年上升。
• 市场增长：国内体外诊断市场增长空间广阔，预计未来数年将保持15% - 20%的增速，公司凭借先发优势有望持续受益。
• 财务表现：公司营收增速保持在30%左右，高于行业平均水平；净利润增速也保持较快增长，2016年预计达29.1%。
• 盈利预测：预计2016-2018年摊薄EPS分别为0.85、1.07和1.30元，给予2016年45-55倍PE估值，合理价格区间为38-47元。
• 募集资金用途：拟公开发行4,200万股，募集资金57,464.79万元用于体外诊断产业园项目，以缓解产能瓶颈、优化生产工艺并提高生产效率。
• 风险提示：存在医保控费和两票制政策影响、化学发光产品销售不达预期等风险。

关键信息

公司概况

• 成立于1999年，主要产品包括体外诊断仪器和试剂。
• 已获得285项产品注册证书，其中42项欧盟CE认证。
• 2016年发行前总股本为37,800万股，发行后为42,000万股。

财务数据

• 营业收入：2011-2016H1分别为3.18/4.09/5.63/7.16/4.34亿元，增速稳定在30%左右。
• 净利润：2012-2015年分别为0.96/1.24/2.08/2.78亿元，2016年预计为359亿元。
• 毛利率：2012-2016H1保持在71.14% - 73.07%之间，2016年预计为72.6%。
• 销售净利率：2012-2016年预计增长至39.8%。
• 每股收益：2016年预计为0.85元，2018年预计为1.30元。

产品结构

• 免疫诊断：主要包括酶联免疫、微孔板化学发光、磁微粒化学发光和胶体金，其中磁微粒化学发光试剂是主要增长动力。
• 微生物检测：覆盖培养类、药敏类和快速检测类，2015年收入为1亿元，预计未来维持15%左右增长。
• 代理产品：主要为VIRCELL,S.L.公司的九项呼吸道感染病原体IgM抗体检测试剂盒。

增发计划

• 拟公开发行4,200万股，占发行后总股本的10%。
• 募集资金用于体外诊断产业园项目，包括微孔板免疫诊断试剂产能扩大、微生物检测试剂产能扩大、磁微粒化学发光试剂产能扩大、研发中心建设及全自动化发光免疫分析仪研发。

增长驱动因素

• 化学发光产品快速成长，带动试剂销售增长。
• 微生物检测市场空间大，公司产品种类齐全，市场份额高。
• 研发投入占比稳定在10%，并持续布局新产品研发。

风险因素

• 医保控费及两票制政策可能影响销售价格。
• 化学发光产品销售未达预期可能影响整体业绩。

总结

安图生物作为国内体外诊断领域的领先企业，凭借化学发光产品的快速成长和微生物检测的稳定增长，展现出强劲的发展潜力。公司具备较强的自主研发能力与市场拓展能力，预计未来三年将保持稳定增长。在本次新股发行中，公司合理价格区间为38-47元，建议投资者关注其未来发展及市场表现。