房地产行业：地产A+H重点公司样本库动态跟踪报告，业绩高增，估值新低，地产龙头短期具备避险价值-20180903-光大证券-22页-3mb

业绩高增，估值新低，地产龙头短期具备避险价值

核心内容概述

本报告聚焦于2018年8月18日至8月31日房地产行业动态，分析了市场行情、政策动态、公司业绩表现及投资建议。报告指出，在行业进入结算周期的背景下，A+H股上市房企2018年中期业绩表现亮眼，同时房地产板块估值处于历史低位，短期具备避险价值。

主要观点

• 市场行情温和反弹：申万房地产指数在8月18日至8月31日期间上涨3.16%，恒生中国内地地产指数上涨5.49%，H股表现优于A股。
• 政策动态：房地产税出台加速，多地加强租赁市场整治，暂停“租房贷”发放，呼和浩特市成为首个全面停止去库存政策的城市。
• 公司动态：A+H股重点房企2018年中报业绩高增，其中A股30家重点房企上半年营业收入同比增长31%，归母净利润增长50%；H股20家重点房企上半年收入增长49%，股东应占溢利增长49%。
• 投资建议：房地产板块估值创历史新低，龙头房企具备低估值、高业绩、强确定性三大优势，短期具备避险配置价值，建议关注万科A、保利地产、招商蛇口及H股的融创中国和中国金茂。
• 国改机遇：部分房企因国企改革，具备局部α机会，如光明地产、上实发展。

关键信息

市场表现

• A股：申万房地产指数上涨3.16%，跑输沪深300指数0.08pc，跑赢上证综指1.05pc，涨幅居申万一级行业第4位。
• H股：恒生中国内地地产指数上涨5.49%，跑赢恒生指数3.01pc，跑赢恒生地产建筑指数3.02pc，整体表现优于A股。
• 个股表现：A股涨幅前五为新城控股（+13.57%）、保利地产（+12.15%）、华发股份（+11.54%）、万科A（+10.14%）、华夏幸福（+9.99%）；H股涨幅前五为中国金茂（+15.99%）、雅居乐集团（+15.50%）、中国奥园（+14.01%）、世茂房地产（+13.04%）、富力地产（+12.66%）。

政策动态

• 租赁市场整治：多地政府发布住房租赁管理政策，多家银行暂停“租房贷”发放，北京银行加强审批流程。
• 房地产税：国务院提出2019年6月前全面实施“互联网+不动产登记”，房地产税出台加速。
• 棚改政策：央行建议适时退出货币化安置，住建部推动因城施策，部分城市继续推进货币化安置。
• 呼和浩特：全面停止去库存政策，把“稳地价、稳房价、稳预期”作为调控目标。
• 深圳试点：探索建立稳租金商品房项目制度，租金年涨幅不超过5%。

公司业绩

• A股重点房企：2018年H1总收入6034亿元，同比增长31%；归母净利润620亿元，同比增长50%。其中，招商蛇口、新城控股、华发股份、保利地产、万科A等表现突出。
• H股重点房企：2018年H1总收入8973亿元，同比增长49%；公司股东应占溢利1178亿元，同比增长49%。中国恒大、碧桂园、融创中国等表现亮眼。

风险提示

• 融资收紧：房企融资持续收紧可能导致资金链承压。
• 融资成本上升：融资成本抬升可能侵蚀利润。
• 美元走强：可能增加房企的汇兑损失。

投资建议

• 避险配置：房地产板块PE估值创历史新低，结合高业绩增长和确定性，地产龙头短期具备避险价值。
• 关注企业：建议关注万科A、保利地产、招商蛇口及H股的融创中国和中国金茂。
• 国改机遇：关注光明地产、上实发展等因国改带来的局部α机会。

数据汇总

A股重点房企表现

H股重点房企表现

总结

本报告分析了房地产行业在2018年8月18日至8月31日的市场表现、政策动态、公司业绩及投资建议。市场温和反弹，H股表现优于A股；政策方面，房地产税加速、租赁市场整治、棚改政策调整及去库存政策全面停止；公司业绩高增，A+H股重点房企上半年表现亮眼；房地产板块估值处于历史低位，地产龙头短期具备避险价值。