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好未来证券研究报告关键信息总结

公司业绩

好未来发布的 FY25Q2 财报显示：

• 净收入 62 亿美元，同比增长 504%；
• 运营利润（OP）48 亿美元，同比增长 50%；
• 非通用会计准则（Non-GAAP）运营利润 65 亿美元，同比增长 23%；
• 归母净利润 57 亿美元，同比增长 52%；
• 非通用会计准则归母净利润 74 亿美元，同比增长 26%。

上半年（FY25H1）数据显示：

• 净收入 103 亿美元，同比增长 504%；
• 运营利润 30 亿美元，实现扭亏为盈；
• 非通用会计准则运营利润 65 亿美元，同比增长 220%；
• 归母净利润 69 亿美元，实现扭亏；
• 非通用会计准则归母净利润 10 亿美元，同比增长 165%。

业务亮点

1. AI 学习设备：人工智能学习设备业务是本季度收入增长的主要驱动力之一，公司计划继续通过智能硬件提供更优质的教育资源。
2. 智能导学技术：好未来联合研发的“大语言模型辅助的智能评价与多级精准导学关键技术及其应用”，在“数据要素×”大赛北京分赛中荣获智慧教育专题赛一等奖。
   • 该技术结合大语言模型、人工智能、大数据和智能知识图谱，解决传统教育中的“个性化、高质量、大规模”不可能三角问题。
   • 好未来据此开发数学辅助工具“九章随时问”，通过分步骤引导和启发，提升学生的解题思维。

盈利预测调整

基于良好的业绩表现，公司上调未来三年（FY25-27）收入与利润预测：

• 收入预估分别为 23 亿、34 亿和 51 亿美元；
• 非通用会计准则归母净利润预估分别为 18 亿、25 亿和 37 亿美元；
• 股价预测维持“买入”评级，市盈率预测分别为 37X、26X 和 18X。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 核心高管流失风险；
• 收入可能未达预期。

法律与免责声明

本报告由分析师孙海洋撰写，基于公开可靠信息，但不保证所有数据的准确性。投资者需注意报告中的风险因素，并在做决策前咨询专业人士。