20240926-东证期货-谨慎乐观看待豆粕后市_17页

豆粕后市谨慎乐观分析总结

全球与区域供应

美国大豆产区干旱面积持续扩大，优良率下降，尽管USDA维持单产预估532蒲/英亩不变，但10-11月单产可能调整。美国压榨量同比大增，库存下行，但中长期过剩格局未改。

巴西新作播种受干旱影响，拉尼娜概率较高导致降水减少，政府仍对产出来预期较为乐观，单产趋势性增长。24/25年度全球大豆期末库存预计升至13.4578亿吨，库存消费比达到历史最高。

国内供需与需求

9-10月进口大豆到港预计下降，刺激补库需求，四季度豆粕或逐渐去库。但6-8月到港量创同期历史最高，库存仍处高位。饲料需求同比下降，但生猪养殖盈利改善，下游消费或逐步恢复。替代品进口增加导致豆粕需求承压，但价格差异扩大可能推动补库。

总体展望

美豆丰产基调已定，单产短期仍有调整可能，国内库存高企但四季度需求改善预期支撑价格。中长期全球供需宽松，价格波动主要源于USDA单产预期差、出口节奏与天气扰动。价格预计稳中偏强运行，但空间高度取决于实际需求兑现程度。