20230425-华创证券-朝云集团-06601.HK-2022年报点评_业绩阶段性承压_宠物供应链完善_5页_722kb

朝云集团（06601HK）2022年报点评总结

业绩表现

• 2022全年营收144亿元，同比下滑185%，主要受疫情与极端气候等多重不可控因素影响。
• 毛利润60亿元，毛利率41.6%，同比下降29个百分点；净利润亏损6亿元，同比下滑294%；调整后净利润为-68亿元，下滑348%。但公司现金储备达236亿元，拟派发每股0.04港元股息，股息率达80%。

业务分析

1. 家居护理（90%收入占比）：整体收入下降19.4%，主要由于华东工厂因疫情停产、产品供应受阻，以及极端气候导致需求收缩。尽管如此，公司在杀虫驱蚊品类中仍保持8年全国市场份额第一，产品龙头地位稳固。推出高端产品线以提升营收占比。
2. 个人护理：收入下滑36.2%，未具体说明原因。
3. 宠物板块：收入增长46.1%至7.7亿元，表现出强劲增长。集团推进产品创新（如冻干零食、主食罐头），并通过战略投资和线下销售团队提升供应链及市场覆盖。

渠道分布

• 线上渠道：收入50亿元，同比增长164%，占比超30%，公司深耕电商（抖快、拼多多）保持增长。
• 线下渠道：收入95亿元，下滑29.6%，主要因疫情导致客流减少。

成本与盈利能力

• 毛利率：同比下降29个百分点至41.6%，主要因材料价格上涨推高成本。
• 渠道毛利率：线上渠道毛利率更高（47%），但增速放缓；线下渠道毛利率则持续下降。

投资建议

• 公司下调2023-2024收入预测分别为16.6、18.7亿元（此前为22.3、24.9亿元），但新增2025年收入预测20.6亿元。
• 看好公司在宠物赛道及上下游供应链布局，维持“推荐”评级，目标价29港元，对应38亿港元市值（2023年32倍PE）。

风险提示

• 疫情反复可能进一步影响业务恢复；
• 宠物业务扩张进度不及预期。

核心观点
朝云集团业绩受疫情影响显著承压，但宠物业务增长显著。公司资金充裕，线上渠道持续增长。尽管短期承压，但宠物供应链建设与品类布局构成中长期增长动力，维持“推荐”评级，目标价29港元。