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晨会纪要总结

核心结论

【策略】当前市场仍有韧性，把握确定性稳中求胜

• 市场韧性：当前市场并不脆弱，不会出现上半年快速急跌的情况，各项风险因素已较为充分释放。
• 投资主线：下半年核心矛盾在于通胀与复苏的拉锯战，通胀仍是全年最重要的投资主线。
• 短期关注：盈利预期相对稳健的消费行业（如农林牧渔、家电、纺织服装、食品饮料）和受益于稳增长政策的基建链（如环保、公用事业、建筑）。
• 中期展望：受益于通胀上行的泛农业（种植业、种业、养殖业、农资冷链物流等）以及业绩稳健的消费行业龙头（如食品饮料、家电、医药）将更具投资价值。
• 风险提示：地缘冲突、中美贸易摩擦、疫情反复等超预期风险。

【银行】近期热点分析

主要观点

• 信贷差异：四大行信贷保持高景气，6月各项贷款同比增速达13.69%；中小银行中长贷投放环比改善显著；大型银行（剔除四大行）扩表相对缓慢。
• 区域表现：江浙、成渝地区信贷增长强劲，浙江、江苏、四川增速分别为15.74%、15.21%、14.72%。
• 中报业绩：部分上市银行2022年上半年营收增速较Q1有所提升，利润高增、不良率下降、拨备增厚，经营质效改善。
• LPR稳定：7月LPR未调整，部分城市首套房贷利率已降至4.25%下限。
• 投资建议：
  • 主线一：关注江浙、成渝地区优质城农商行，如江苏、成都、杭州、宁波。
  • 主线二：股份行估值极具性价比，基本面改善逻辑清晰，建议关注招行、平安、兴业。
• 风险提示：稳增长不及预期、疫情反复、地产政策不及预期等。

【食品饮料】五粮液（000858）跟踪点评

主要观点

• 产品表现：普五量价保持平稳，刚需支撑明显，上半年动销进度符合预期。
• 渠道优化：公司内部营销架构调整，下放决策权至战区，提升沟通效率与市场响应能力。
• 战略定位：经典五粮液作为核心单品及未来增长点，重点推进消费者培育与品牌价值提升。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司分别实现归母净利润274.48/318.19/359.72亿元，EPS分别为7.07/8.20/9.27元。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：经济恢复不及预期、疫情防控不及预期、治理改革不及预期。

【社会服务】美团（3690.HK）2Q22业绩前瞻

主要观点

• 2Q22业绩预测：预计营收492亿元（+12.5% YoY），Non-IFRS净利润-36亿元。
• 外卖业务：疫情后恢复弹性明显，推出“社区团餐”服务，预计日均单量同比增长2.5%，客单价有所提升。
• 到店酒旅：受疫情影响，短期承压，但经营利润率维持稳定，预计2Q22营收68亿元（-21% YoY），Non-IFRS经营利润27.2亿元。
• 创新业务：优选业务退出低效区域，买菜与闪购业务持续优化，预计2Q22营收165亿元（+37.0% YoY），Non-IFRS亏损80亿元。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为2138/2845/3651亿元，Non-IFRS净利润分别为-84/87/225亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情反复、宏观经济波动、政策监管风险、人力成本上升。

【传媒】哔哩哔哩-SW（9626.HK）2Q22业绩前瞻

主要观点

• 2Q22业绩预测：预计营业收入49.13亿元（+9% YoY），经调整净亏损-17.66亿元，MAU/DAU分别为3.05亿/0.82亿。
• 内容生态：竖屏内容与社区生态融合，促进用户增长，预计MAU同比增长29%。
• 直播业务：主播队伍扩大，带动直播及增值业务收入同比增长30%。
• 广告与电商：受疫情影响，广告和电商收入增长放缓，但广告需求复苏明显，电商收入有所回暖。
• 游戏业务：新游上线较少，游戏收入阶段性承压，预计移动游戏收入同比下降10.3%。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为231/311/389亿元，同比增长19%/34%/25%，维持“买入”评级。
• 风险提示：商业化不及预期、用户增长不及预期、疫情反复。

市场数据概览

国内主要指数

海外主要指数

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