20171015-中泰证券-星网锐捷-002396.SZ-上修三季度业绩，股权改革激发企业网龙头增长潜力_453kb

星网锐捷(002396)投资分析总结

核心内容

星网锐捷（股票代码：002396）是一家国内领先的政企网络解决方案提供商，专注于企业网、信息安全、教育信息化等领域。公司近期发布2017年前三季度业绩预告修正公告，预计净利润增长30%-60%，超市场预期。分析师陈宁玉维持“买入”评级，目标价上调至27元。

主要观点

• 三季度业绩超预期：公司预计2017年前三季度净利润为2.29亿至2.82亿元，同比增长30%-60%。公司三季度收入增长高于预期，主要由于上半年业务稳健增长，且结算集中在下半年。
• 股权改革激发增长潜力：公司已完成对升腾资讯和星网视易的少数股权收购，成为全资子公司，加速布局桌面云、商用影音设备等新领域。未来不排除进一步收购锐捷网络剩余股权。
• 多业务驱动业绩增长：公司旗下锐捷网络在企业级WLAN市场占有率领先，升腾资讯在教育行业深耕，云课堂、WLAN、云POS、智慧KTV等新产品表现突出。
• 研发实力增强：公司持续加大研发投入（2016年研发投入7.89亿元，占比13.87%），推动产品创新和市场竞争力提升。
• 盈利预测乐观：预计公司2017-2018年备考净利润分别为4.57亿和5.81亿元，对应EPS分别为0.78元和1.00元，2018年PE为21.75倍，估值合理。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：27元
• 估值逻辑：公司盈利增长稳定，PE逐步下降，PEG指标改善，反映未来增长潜力。

风险提示

• 企业网市场竞争激烈，可能影响毛利率
• 收购整合尚未完成，存在整合风险

业务亮点

• 企业网业务：公司企业网业务表现强劲，子公司锐捷网络在WLAN市场占有率领先，2017年预计实现30%以上增长。
• 教育信息化：升腾资讯在教育行业深耕，桌面云2.0方案覆盖全国近20个省市，云课堂进入3.0时代，市场份额超七成。
• 研发投入：2016年研发投入7.89亿元，占收入13.87%，推动产品创新和市场竞争力提升。
• 股权改革：公司股权改革获得地方国资委认可，有助于激发业务增长潜力，探索地方混改新模式。

估值与财务指标

未来展望

公司未来两年成长性突出，尤其在企业网和信息安全领域具备较大发展空间。随着股权改革的推进和新业务的拓展，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力，实现持续增长。