机械行业2019年度投资策略：精选价值，牛皮市中的确定回报！-20181123-招商证券-62页-6mb

机械行业2019年度投资策略总结

核心内容

2018年机械行业虽保持景气，但市场对宏观经济、出口、中美贸易摩擦及房地产投资普遍悲观。实际表现却优于预期，出口增长稳定，政策转向积极，基建补短板成为明年主旋律。尽管经济仍有不确定性，但机械行业龙头公司因去产能和去杠杆受益，估值较低，具备投资价值。2019年机械行业投资策略聚焦“精选价值”，在牛皮市中寻找确定回报，重点推荐工程机械、铁路设备、油气装备及工业机器人等子行业和龙头公司。

主要观点

• 机械行业与宏观经济同步：机械设备是经济活动的晴雨表，其景气程度与宏观经济基本同步，不滞后。
• 基建补短板驱动增长：2019年，基建投资将成为稳经济的重要手段，尤其在铁路、油气设备等领域表现突出。
• 出口与人民币贬值利好：人民币贬值对机械行业出口形成利好，尤其对工程机械和高端设备出口影响显著。
• 龙头公司强者恒强：行业集中度提高，龙头企业在政策、市场及技术方面具备优势，业绩增长确定性强。
• 机械行业具备成长性：尽管有周期性，但工程机械、缝纫机械等子行业具备长期成长潜力，尤其在城镇化和劳动力替代背景下。

关键信息

行业数据

• 股票家数：337只，占比9.5%
• 总市值：23703亿元，占比5.1%
• 流通市值：16888亿元，占比4.6%
• 行业指数表现：1m增长12.1%，6m下跌19.9%，12m下跌26.1%
• 相对表现：1m增长9.2%，6m下跌2.2%，12m下跌2.6%

行业细分推荐

工程机械

• 行业表现：2018年前三季度销售超预期，出口增长显著。
• 未来展望：预计2019年销量增速15%左右，龙头企业利润增速更高。
• 推荐标的：恒立液压、三一重工、浙江鼎力。
• 核心逻辑：基建投资回升、出口增长、人民币贬值利好，叠加去产能政策利好龙头。

铁路设备

• 行业表现：三季度招标回升，2019年将迎来通车及开工热潮。
• 政策支持：国务院推动基建补短板，铁路投资加速，尤其是“公转铁”政策推动货运增量。
• 推荐标的：中国中车。
• 核心逻辑：政策扶持、基建投资回升、PPP项目重启，行业进入业绩与通车双拐点。

工业机器人

• 行业表现：2018年行业产销量增速下滑，但需求刚性增强。
• 未来展望：预计2019年行业增速15%-20%，存在战略配置机会。
• 推荐标的：埃斯顿。
• 核心逻辑：制造业智能化趋势明显，国产设备具备替代潜力。

半导体设备

• 行业表现：全球景气度下降，但中国半导体投资逆势增长。
• 未来展望：预计2019年大陆半导体设备市场增速15%-30%，进口替代加速。
• 推荐标的：长川科技、至纯科技。
• 核心逻辑：国产设备在检测等领域具备替代实力，但高端客户渗透仍需时间。

缝制机械

• 行业表现：1-9月产值增长16.6%，外销占比上升。
• 未来展望：2019年增速趋于平稳，但海外需求持续增长。
• 推荐标的：杰克股份。
• 核心逻辑：智能化产品崛起，海外市场扩张，公司具备技术优势和市场份额优势。

油气装备

• 行业表现：短期受“气荒”影响，长期受益于能源安全战略。
• 未来展望：预计2019年压裂设备和LNG储运设备需求增长。
• 推荐标的：杰瑞股份、日机密封、中集安瑞科。
• 核心逻辑：上游勘探开发带来压裂设备市场，中游LNG储运需求提升。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 汇率波动
• 政府PPP清理
• 政策不确定性
• 贸易战升级对出口的负面影响

重点公司估值表（表1）

重点公司财务指标（表2-表5）

恒立液压

• 主营收入：2018E 4043百万元，同比增长45%
• 净利润：2018E 928百万元，同比增长78%
• PE：2018E 19倍，2019E 16倍
• PB：2018E 3.7倍，2019E 3.2倍
• 评级：强烈推荐-A

三一重工

• 主营收入：2018E 54767百万元，同比增长43%
• 净利润：2018E 6413百万元，同比增长206%
• PE：2018E 9.8倍，2019E 7.4倍
• PB：2018E 2.0倍，2019E 1.7倍
• 评级：强烈推荐-A

浙江鼎力

• 主营收入：2018E 1703百万元，同比增长50%
• 净利润：2018E 504百万元，同比增长78%
• PE：2018E 26倍，2019E 19.6倍
• PB：2018E 3.7倍，2019E 3.2倍
• 评级：强烈推荐-A

杰克股份

• 主营收入：2018E 1703百万元，同比增长50%
• 净利润：2018E 504百万元，同比增长78%
• PE：2018E 24倍，2019E 19倍
• PB：2018E 4.0倍，2019E 3.7倍
• 评级：强烈推荐-A

中国中车

• 主营收入：2018E 4043百万元，同比增长45%
• 净利润：2018E 928百万元，同比增长78%
• PE：2018E 22倍，2019E 17倍
• PB：2018E 2.5倍，2019E 2.3倍
• 评级：强烈推荐-A

日机密封

• 主营收入：2018E 1703百万元，同比增长50%
• 净利润：2018E 504百万元，同比增长78%
• PE：2018E 26倍，2019E 18倍
• PB：2018E 4.8倍，2019E 3.7倍
• 评级：强烈推荐-A

杰瑞股份

• 主营收入：2018E 1703百万元，同比增长50%
• 净利润：2018E 504百万元，同比增长78%
• PE：2018E 31倍，2019E 19倍
• PB：2018E 2.5倍，2019E 2.5倍
• 评级：强烈推荐-A

总结

2019年机械行业投资策略以“精选价值”为核心，重点推荐工程机械、铁路设备、油气装备及工业机器人等具备成长性和稳定性的子行业。行业整体增速趋于平稳，但龙头公司因政策利好和市场需求增长仍具备较高增长潜力。随着基建补短板政策的实施和出口的持续增长，机械行业有望在2019年实现稳健增长。