20210812-光大证券-_大国博弈_第八篇_5500亿及3.5万亿拜登刺激法案_将提升美国增长预期_15页_982kb

报告摘要

美国拜登财政刺激计划总结

核心内容

拜登政府推动的财政刺激计划主要包括两部分：5500亿美元的基建法案和3.5万亿美元的预算决议。尽管初期计划规模较大，但因两党在资金来源和支出内容上存在分歧，导致基建法案规模持续缩水。预算决议则整合了此前被削减的内容，并增加了医疗保险支出。

主要观点

拜登的财政刺激计划旨在支持2022年中期选举和2024年总统大选，同时提振市场对美国经济增长的预期。
基建法案的规模从最初的2.3万亿美元缩减至5500亿美元，主要聚焦于传统基础设施领域，如道路、桥梁、公共交通、机场等，而对新能源和人力基础设施的投资大幅减少。
预算决议（3.5万亿美元）将《美国家庭计划》和《美国就业计划》中未实现的部分纳入，同时增加医疗保险支出，但制造业和交通投资被调减。
拜登计划通过“预算协调程序”加快预算决议的通过，该程序允许绕过冗长辩论，以简单多数通过，从而提高立法效率。
尽管预算协调程序不涉及提高债务上限，但债务上限问题仍是未来财政政策实施的潜在障碍。

关键信息

基建法案（5500亿美元）

主要投向：
- 交通基础设施（2640亿美元）：包括道路、桥梁、铁路、机场等。
- 电动汽车与清洁能源（150亿美元）：主要用于充电桩建设、零排放公交车和轮渡投资。
- 水、电力和宽带（2510亿美元）：包括饮用水安全、电网升级、宽带网络覆盖等。
资金来源：
- 利用未使用的新冠救济金（2580亿美元）。
- 补充收入包括频谱拍卖、投资收益、加密货币税收等（1490亿美元）。
- 增加税费（680亿美元），如对工业废料排放区收费、加密货币税收执法等。
- 通过缩减开支和推迟退税（636亿美元）来弥补资金缺口。
共和党支持原因：
- 资金主要来源于现有资源，而非加税。
- 重点支持传统基建，符合部分共和党人对交通和基础设施改善的诉求。
- 19位共和党参议员投票支持，主要来自受益州。

预算决议（3.5万亿美元）

内容涵盖：
- 家庭（1.8万亿美元）：包括儿童保育、教育投资、带薪家庭假等。
- 气候（4400亿美元）：推动清洁能源、碳排放控制、极端天气应对等。
- 基础设施和就业（3500亿美元）：加强住房、制造业、小企业投资等。
- 医疗保健（接近3000亿美元）：扩大医疗保险、降低药价、支持家庭护理服务等。
支付方式：
- 增加对企业和富人的税收，包括公司税率提高、高收入者税率上调等。
- 通过加强税收征管和国际税收改革来增加收入。
- 征收“碳污染进口费”，对从气候政策薄弱国家进口的商品征税。

财政刺激能否落地？

基建法案：通过常规立法程序，预计在众议院通过后可顺利实施，因其主要聚焦于传统基建，阻力较小。
预算决议：需调用“预算协调程序”以避免共和党阻挠，但面临党内分歧和债务上限问题。
市场预期：尽管财政刺激计划被大幅缩减，但其实施仍可能提振市场对美国经济增长的预期，尤其是考虑到其对家庭和就业的支持。

财政乘数与经济影响

根据CBO和CRFB测算，财政刺激的乘数在0.4至2.2倍之间，其中对州和地方政府的转移支付乘数较高。
若5500亿美元基建法案和3.5万亿美元预算决议顺利通过，总规模约4万亿美元，预计可拉动2022年GDP增长1.5个百分点。
若拜登的加税政策落地，可能冲减部分GDP增长。

市场与政策预期

美国十年期国债收益率已回落至拜登最初提出大规模财政刺激前的水平，表明市场对财政刺激的预期已有所降温。
拜登的财政刺激计划不仅是经济政策，也是政治策略，旨在增强其在中期选举和大选中的支持率。

总结

拜登的财政刺激计划虽经历多次缩水，但仍保持总体规模不变，重点转向传统基建和家庭、医疗、就业等领域。尽管存在党内分歧和债务上限问题，但其推进仍可能提振市场对美国经济增长的预期。通过“预算协调程序”加快预算决议的通过，是民主党应对共和党阻力的重要手段。未来财政刺激能否顺利实施，将取决于国会和两党能否达成一致。

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