20210414-国金证券-美国经济专题分析报告_拜登的_正_反_刺激法案_哪个更强__17页_1mb

拜登“美国就业计划”总结

核心内容概述

拜登政府于2021年3月31日公布了“美国就业计划”，该计划包含大规模的基础设施投资和税收改革。其核心目标是通过基建刺激经济增长、通过加税减少财政赤字、促进制造业回流以及推动新能源发展，以实现2050年碳中和目标。

主要观点

1. 基建与加税并行

   • 基建计划总额为2.35万亿美元，分8年实施，每年约2500亿美元，占GDP的1.1%左右。
   • 加税计划预计在未来15年增加联邦政府收入约2万亿美元。
   • 基建计划中，交通运输系统支出占28%，其中电动汽车市场占比最高，达26%。
   • 制造业振兴计划占支出的24%，主要聚焦于技术升级、研发投资和就业培训。

2. 经济影响存在不确定性

   • 基建计划对经济的短期刺激作用较强，但长期效果有限。
   • 加税政策将导致综合税率上升至32.3%，部分州甚至超过35%。
   • 增税可能抑制居民消费意愿，影响经济复苏的可持续性。
   • 基建资金主要依赖加税和发债，可能对私人投资产生挤出效应。

3. 对资本市场的影响结构性分化

   • 美债收益率可能因美联储与财政部的供需错配而上行，年底或出现超预期回升。
   • 美股将面临估值和盈利双端压力，科技、医疗和通信行业受冲击最大。
   • 新能源相关大宗商品（如铜、铝）需求上升，价格有望维持高位。
   • 黄金价格短期难有显著上涨，但下行空间有限。

关键信息

一、基建计划资金分配

二、税收政策调整

三、经济影响分析

• 财政赤字：加税和发债将改善财政赤字，但长期经济产出可能减少0.8%。
• 经济周期错位：基建计划可能集中在短期，而加税政策可能滞后至2022年。
• 居民消费：加税对居民收入的敏感性较高，可能抑制消费信心和经济增速。

四、资本市场影响

• 美债：供需错配可能导致实际利率上行，年底或出现超预期上涨。
• 美股：每股收益可能下降8%-9%，科技、通信行业受冲击最大。
• 大宗商品：
  • 钢材和铁矿石需求上升但难以持续，价格影响有限。
  • 铜和铝因新能源基建需求增长，价格有望维持高位。
  • 黄金价格短期受实际利率影响，但下行空间有限。

风险提示

1. 疫情疫苗进展不确定，可能影响经济复苏节奏。
2. 政府应对措施不当，可能引发市场恐慌和预期混乱。
3. 货币政策收紧超预期，可能导致风险资产波动加剧。

结论

拜登的“美国就业计划”在短期内对经济和资本市场产生显著影响，但长期效果可能受限。加税政策对经济和股市形成压力，而基建计划则更多依赖债务融资，对财政赤字有改善作用。资本市场将经历结构性分化，新能源相关大宗商品可能受益，而传统基建相关商品上涨动能不足。政策落地时间或存在分歧，加税可能滞后至2022年，以配合中期选举和经济复苏节奏。