20241028-中泰证券-金力永磁-300748.SZ-Q3盈利环比修复_5页_732kb
报告摘要
金力永磁（300748.SZ）金属新材料分析总结
公司概况
金力永磁（300748.SZ）是一家专注于金属新材料领域的公司，主要产品为钕铁硼磁材，广泛应用于新能源汽车、家电、风电及人形机器人等行业。公司当前总股本为1,345.24百万股，流通股本为1,334.55百万股，市价为17.95元，市值约为241.47亿元，流通市值约为239.55亿元。
评级与分析师信息
- 评级：买入（维持）
- 分析师：
- 郭中伟（S0740521110004）
- 安永超（S0740522090002）
- 谢鸿鹤（S0740517080003）
2024年三季报关键数据
- 营业收入： 50.14亿元，同比 $-0.7%$
- 归母净利润： 1.97亿元，同比 $-60.2%$
- 扣非净利润： 0.89亿元，同比 $-79.6%$
- 24Q3单季度：
- 营业收入：16.53亿元，同比 $+1.99%$
- 归母净利润：0.77亿元，同比 $-52.24%$
- 扣非净利润：0.55亿元，同比 $-63.25%$
- 毛利率： 10.03%，同比下降6.6pcts
盈利预测及估值
| 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 7,165 | 6,688 | 7,174 | 8,698 | 9,586 |
| 毛利率（%） | 17% | 10% | 12.81% | 16.4% | 16.9% |
| 归母净利润（百万元） | 703 | 564 | 388 | 554 | 644 |
| 每股收益（元） | 0.52 | 0.42 | 0.29 | 0.41 | 0.48 |
- PE（市盈率）： 62.2（2024E）、43.6（2025E）、37.5（2026E）
- PB（市净率）： 3.3（2024E）、3.2（2025E）、3.1（2026E）
主要观点
- 业绩承压： 2024年前三季度营业收入微降0.7%，归母净利润大幅下降60.2%，主要受核心原材料金属镨钕价格同比下降27.90%及行业竞争加剧影响。
- 单季度盈利修复： 2024Q3毛利率环比提升5.31pcts至12.81%，受益于部分锁价订单的执行及稀土价格回暖。
- 费用控制： 期间费用率维持稳定，管理费用率上升，但销售费用率下降，整体费用控制较合理。
- 未来增长预期： 公司规划2025年磁材产能达40,000吨，同时在墨西哥建设100万台套磁组件生产线，有望受益于人形机器人市场放量。
- 盈利预测下调： 由于行业竞争及高价库存影响，公司归母净利润预测下调至3.88亿、5.54亿、6.44亿（2024-2026E），较此前预测有所下降。
风险提示
- 产品价格波动风险
- 项目建设进度不及预期
- 新能源汽车销量不及预期
- 需求测算偏差
- 研报使用公开信息滞后
- 核心假设条件变动导致盈利预测不及预期
- 公开资料更新不及时的风险
财务指标变化
| 指标 | 2023Q3 | 2024Q2 | 2024Q3 | 环比 | 同比 | 2023Q1-3 | 2024Q1-3 | 同比 | 变动原因 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 16.20 | 18.25 | 16.53 | -9.46% | +1.99% | 50.50 | 50.14 | -0.7% | - |
| 营业成本（亿元） | 13.22 | 16.88 | 14.41 | -14.66% | +9.01% | 42.13 | 45.11 | +7.1% | - |
| 毛利（亿元） | 2.99 | 1.37 | 2.12 | +54.56% | -29.10% | 8.38 | 5.03 | -40.0% | - |
| 毛利率（%） | 18.43 | 7.50 | 12.81 | +5.31% | -5.62% | 17% | 10% | -6.6% | - |
公司产业链布局
| 上游 | 中游 | 下游 |
|---|---|---|
| 资源端 | 钕铁硼磁材 | 车企、空调、风电等领域 |
| 资源企业：赣州稀土、北方稀土、晨光稀土等 | 赣州基地（产能15,000吨，扩建2,000吨） | 新能源车企：Tesla、大众、理想、比亚迪、蔚来、联合电子等 |
| 包头基地（8,000吨） | 宁波基地（3,000吨+1亿台套磁组件） | 家用电器：格力、美的、松下、戴森技术等 |
| 墨西哥基地（100万台套磁组件） | - | 风电：金风科技、西门子歌美飒、明阳智能等 |
财务比率
| 指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -6.7% | 7.3% | 21.2% | 10.2% |
| 毛利率 | 16.1% | 13.9% | 16.4% | 16.9% |
| 净利率 | 8.5% | 5.4% | 6.4% | 6.8% |
| ROE（净资产收益率） | 8.0% | 5.3% | 7.3% | 8.2% |
| ROIC（资本回报率） | 7.3% | 5.1% | 6.6% | 7.1% |
| 资产负债率 | 40.5% | 36.9% | 44.7% | 47.7% |
| 债务权益比 | 17.2% | 28.1% | 50.2% | 61.0% |
投资建议
- 评级：买入
- 理由： 公司具备较强的产能扩张能力及技术优势，未来有望受益于人形机器人市场增长，同时毛利率有望逐步修复。
总结
金力永磁在2024年前三季度业绩承压，主要由于原材料价格下降及行业竞争加剧。尽管如此，公司仍保持较高的产能利用率，并在2024Q3实现盈利环比修复。随着人形机器人市场的发展，公司未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值，但需关注原材料价格波动、项目建设进度及市场需求变化等风险因素。
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