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【市场聚焦】宏观：扩内需加力 物价促回正 总结

核心内容概述

本次两会政府工作报告公布了“十五五”规划的主要目标与任务，明确了实现“2035年人均国内生产总值比2020年翻番”的关键阶段。2026年GDP目标设定为4.5%-5.0%，相比市场预期有所下调，主要为调结构、防风险、促改革留出空间。同时，财政政策与货币政策延续适度宽松，但政策重点更偏向结构性调整，如扩大内需、价格由负转正、绿色经济转型等。

主要观点与关键信息

1. “十五五”规划目标与任务

• 高质量转型延续：科技创新、扩大内需、共同富裕、发展安全作为四大战略任务继续推进。
• 攻坚期定位：2026-2027年为实现社会主义现代化的关键五年，需兼顾经济增速与社会稳定的平衡。
• 经济目标：GDP增速设为4.5%-5.0%，相比市场预期的“开门红”明显宽松，显示政策以稳为主。
• 就业目标：新增就业1200万人以上，保持稳定。
• 通胀目标：设定为2.0%左右，较2024年的3.0%有所收紧，反映政策对价格由负转正的重视。

2. 财政政策：广义赤字比率略有下调

• 赤字率：维持4.0%不变。
• 特别国债：边际减少2000亿，总量为1.6万亿。
• 专项债：维持4.4万亿不变。
• 广义赤字比率：由于名义GDP增长，广义赤字比率有所下降。
• 资金用途：特别国债主要用于支持“两重”和“两新”建设，如高端装备、新材料、数字经济等，同时补充银行资本，增强金融系统稳定性。

3. 结构性政策五大看点

✅ 1. 着力建设国内强大市场

• 扩内需：连续第二年成为首要任务。
• 居民增收：是提振消费的关键，需通过政策确保资金有效下沉至居民端。
• 新型工具：增加财政金融协同促内需专项资金，采用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式。

✅ 2. 价格由负转正

• 目标明确：首次提出价格水平由负转正，旨在扭转通缩局面。
• CPI结构：剔除金饰品等高权重拉动项后，实际物价体感低于CPI数据。
• 重点领域：衣食住行四项民生指标的止跌企稳是价格回正的前提。

✅ 3. 降低能耗变为降碳

• 政策转向：从“降低能耗”转向“降碳”，强调绿色经济。
• 产能约束：不再简单限制产能，而是鼓励绿色能源转型，减少对就业的负面影响。
• 能源安全：呼应国家能源安全战略，推动新能源布局。

✅ 4. 深化统一大市场建设 推进财税金融体制改革

• 反内卷：被归入统一大市场建设，整治力度略有提升，但未成为政策主攻方向。
• 制度完善：重点在于完善统计、财税、考核等制度，协调区域资源分配。
• 财税改革：健全税收体系，以支持财政支出扩张。
• 金融改革：优化资金传导效率，提升中小金融机构质量，增强信贷投放能力。

✅ 5. 地产平稳 坚持化债 金融风险处置力度强化

• 地产维稳：不再强调提振，而是聚焦于稳定市场。
• 化债提速：以“加快”“铁的纪律”等措辞强化化债决心。
• 金融风险：处置力度显著增强，强调市场化、法治化手段，可能推动金融体制改革。

政策趋势与市场展望

• 政策节奏：与2025年类似，政策发力可能以外部风险为触发点，如出现对等关税等冲击时，将加大降准降息与财政刺激力度。
• 内需驱动：居民增收是拉动内需的核心，政策落地将决定境内商品价格走势。
• 长周期拐点：境内商品可能在外部风险上升、政策超预期发力时迎来由熊转牛的长期拐点。
• 绿色转型：降碳政策将推动绿色经济成为增长新引擎，对新能源产业链形成利好。

风险提示

• 政策不确定性：报告中未明确提及反内卷的强刺激政策，短期对弱势商品的提振逻辑被弱化。
• 市场波动：外部风险可能影响政策节奏，需关注国际局势变化。
• 居民增收落地：若政策未能有效落实，内需提振将受阻。

作者信息

• 柳瑾：中粮期货研究院首席宏观分析师
• 范永嘉：中粮期货研究院宏观资深研究员

数据来源

• 新华社
• wind，iFinD
• 中粮期货研究院整理