20260402-开源证券-固生堂-02273.HK-港股公司信息更新报告_2025年业绩稳健增长_盈利能力持续提升_3页_532kb

固生堂 (02273.HK) 总结

核心内容

固生堂（02273.HK）是一家中医连锁服务龙头企业，专注于提供医疗健康解决方案和相关产品。公司近年来在业绩和盈利能力方面表现稳健，同时持续推进国际化布局和数字化转型。

主要观点

• 业绩增长：2025年公司实现营收32.49亿元，同比增长7.5%；毛利10.12亿元，同比增长11.33%；净利润3.53亿元，同比增长14.99%。整体财务表现良好，盈利能力持续提升。
• 盈利预测：由于行业增长预期有所放缓，公司2026-2027年的盈利预测被下调，但2028年新增预测显示公司未来增长潜力较大。预计2026-2028年归母净利润分别为4.09亿、5.02亿和6.39亿元。
• 估值指标：公司当前股价为26.98港元，对应2026-2028年的PE分别为13.92倍、11.34倍和8.91倍，估值逐步下降，但仍处于合理区间。
• 业务结构：公司主要收入来源于线下医疗机构（29.83亿元，同比增长8.8%），线上平台收入略有下降（2.66亿元，同比下降5.5%），显示公司正在战略上更侧重于线下业务。
• 客户增长：2025年新增客户96.83万人次，同比增长8.91%；累计客户就诊人次达0.29亿人次，同比增长26.61%。客户回头率66.1%，会员回头率84.9%，表明客户粘性显著提升。
• 技术布局：公司于2025年6月发布首个国医AI分身，并全年共发布13个，覆盖8大中医核心专科领域，显示其在数字化转型和AI应用方面的积极布局。
• 国际化进展：截至2025年底，公司在内地拥有及经营86家医疗机构，在新加坡拥有及经营15家，国际化布局持续推进。
• 院内制剂：公司取得多个传统中药制剂备案凭证，院内制剂中心已完成建设并取得许可证，标志着公司在中药制剂领域的实质性进展。

关键信息

财务表现

业务增长

• 医疗健康解决方案：2025年收入32.2亿元，同比增长7.77%，主要受益于线下医疗机构业务增长。
• 医疗健康产品：2025年收入0.29亿元，同比下降15.26%，公司策略性地集中资源于解决方案业务。
• 渠道分布：线下医疗机构收入29.83亿元（+8.8%），线上平台收入2.66亿元（-5.5%）。

客户数据

• 新增客户：96.83万人次（+8.91%）。
• 累计就诊人次：0.29亿人次（+26.61%）。
• 客户回头率：66.1%。
• 会员回头率：84.9%。
• 会员就诊人次：235.4万人次（+10.46%）。

技术与国际化进展

• AI布局：2025年发布13个国医AI分身，覆盖8大中医专科领域。
• 机构数量：内地86家，新加坡15家。
• 院内制剂：取得多个中药制剂备案凭证，院内制剂中心已投产。

投资评级

• 当前评级：买入（维持）。
• 股价表现：当前股价26.98港元，一年最高最低为39.00/25.00港元。
• 总市值：63.23亿港元。
• 流通市值：61.98亿港元。
• 换手率：近3个月38.51%。

风险提示

• 政策变动：中医药行业受政策影响较大，政策变化可能对公司业务造成影响。
• 医师资源短缺及留任风险：医师资源的稳定性和充足性是公司持续发展的关键。
• 供应链稳定性：中药制剂的供应链管理对公司的运营效率和成本控制至关重要。

估值与投资建议

公司未来三年盈利预测显示增长潜力，估值逐步下降但依然合理。当前PE为13.92倍，预计未来将逐步降至8.91倍，显示出良好的增长预期。基于其稳健的业绩增长和客户粘性提升，公司维持“买入”评级。