20221113-浙商证券-固生堂-02273.HK-固生堂点评报告_签署10亿中医药产业基金_加速杭州乃至华东市场发展_4页_809kb

固生堂（02273）点评报告总结

核心内容概述

固生堂于2022年11月11日与浙江金控、浙江中医药集团等多方签署不具法律约束力的合作框架协议，拟设立10亿元（首期5亿元）规模的浙江省共同富裕（金华磐安）中医药产业投资基金。该基金将围绕中医药大健康产业进行投资布局，涵盖中医医疗服务机构、中医数字化及创新中医中药等领域，旨在加速固生堂在杭州乃至华东市场的扩张，并推动中医药产业链的完善与升级。

主要观点

1. 产业基金设立与区域布局

• 与政府、金融平台及中医药企业合作设立中医药产业基金，增强公司在中医药领域的资源整合能力。
• 基金将重点支持磐安县中药材种植、采购及深加工，推动“浙八味”、“磐五味”等特色中药材走向全国。
• 计划在磐安县设立中医医疗产业磐安有限责任公司，打造长三角区域最具影响力的中医医疗服务运营平台。

2. 医联体与医生资源绑定

• 公司通过与三甲医院的深度合作，自上而下整合中医医疗资源，提升诊疗服务质量。
• 采用诊金分成与合伙人模式绑定核心医生资源，增强医生团队的稳定性与积极性。
• 与浙江中医药大学合作，推动人才培养、新药研发、医联体创新、专科联盟建设等，提升科研与临床能力。

3. 市场拓展与业务布局

• 公司已布局宁波、杭州，预计年底前将进入密集开店期，加速全国扩张。
• 重点发展院内制剂、完善会员体系、加强自有医生团队建设、拓展线上平台及家庭医生服务，优化收入结构。
• 通过线上线下融合，提升品牌影响力与市场占有率。

4. 财务预测与估值

• 预计2022-2024年公司主营收入分别为17.04亿、22.45亿、29.58亿元，同比增长24%、32%、32%。
• 归母净利润预计为1.90亿、2.75亿、3.85亿元，增速分别为138%、45%、40%。
• 当前PE为42.81倍，2024年PE预计降至21.14倍，显示估值逐步下降趋势。

5. 投资评级

• 维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。
• 未来有望通过资源整合、业务拓展及运营优化，进一步巩固龙头地位。

关键信息

合作方介绍

• 浙江金控：浙江省政府基金投资管理平台，提供实业投资、投资管理及咨询。
• 浙江中医药集团：浙江省国际贸易集团下属平台，专注于药品生产、销售及实业投资。
• 金华金投：金华市属国企，从事股权投资、基金投资及综合金融服务。
• 金浦健服：专业型医疗健康基金管理人，专注于股权投资管理与资产管理。

项目规划

• 建设浙江区域总部，推动互联网中医院共建。
• 推动名医堂工程，促进专家教授基层多点执业。
• 完善供应链体系，聚焦中药材种植、采购与深加工。

风险提示

• 疫情反复可能影响公司运营。
• 行业监管政策变化带来不确定性。
• 门店扩张可能不及预期。
• 医师资源流失风险。
• 行业竞争加剧。

财务摘要

财务比率分析

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司具备强大的资源整合能力与市场拓展潜力，未来有望通过产业基金、医生绑定及业务创新持续提升市场份额与盈利能力。

结论

固生堂通过设立中医药产业基金，强化与地方政府、金融机构及中医药企业的合作，加速在浙江及华东地区的市场布局。同时，公司依托三甲医院与核心医生资源，推动中医医疗服务与科研创新协同发展，未来增长空间广阔。财务预测显示公司盈利能力和运营效率持续改善，估值逐步回归合理区间，长期发展前景值得期待。