20180108-华创证券-华创债券类固收周报_转债迎开门红_18年打新收益将下降_14页_1mb

债券研究周报总结

核心内容概述

本报告为华创证券2018年1月8日发布的债券类固收周报，主要分析了2018年初转债与新股市场的表现及未来展望。报告指出，尽管新年第一周股市表现强劲，但市场短期或面临回调，长期仍看好震荡上涨趋势。同时，转债市场经过前期下跌后，已进入相对底部，具备配置价值。新股市场方面，预计2018年发行数量将有所下降，打新收益或随之减少。

主要观点

一、转债市场展望

• 市场回顾：

  • 新年第一周股市开门红，上证综指单周上涨2.56%，中证转债指数放量大涨3.52%，成交量增加。
  • 房地产、建筑装饰、家电、化工等行业表现亮眼。
  • 正股方面，仅7只下跌，跌幅最大的为保险板块的中国太保（-4.6%）。
  • 转债方面，仅3只下跌，整体表现较好。

• 一级市场：

  • 上周无新券发行，仅两只新券上市，规模较小。
  • 两家企业过会（大千生态、威帝股份），两家拿到批文（艾华集团、无锡银行）。

• 条款情况：

  • 三一转债大概率将触发赎回，因其正股表现强劲，距离赎回触发价仅需0.7%涨幅。
  • 存量转债中，国贸转债和广汽转债转股较多，其余转股较少。

• 转债策略：

  • 短期谨慎追涨，尤其关注涨幅较大的个券。
  • 建议布局基本面较好、有业绩支撑的偏股型转债。
  • 可关注的转债包括兄弟、宝信、金禾、水晶、生益、林洋、国祯、顺昌、三一、国贸、广汽、雨虹等。
  • 发行未上市或已过会的可关注蓝思、太阳、道氏、大族等。

二、新股市场展望

• 2017年新股发行回顾：

  • 全年发行436只新股，创历史新高，募集资金约2300亿。
  • 发行节奏不断下降，11月新一届发审委上台后审核趋严。

• 2018年新股发行预测：

  • 预计全年发行数量在300-400家，平均每周6-8家。
  • 审核趋严，过会率下降，新股质量或有所提升。

• 网下申购与中签率：

  • 网下申购户数逐步上升，沪市和深市分别达到6100家和7000家。
  • 中签率下降，综合中签率从万分之0.4降至万分之0.25。
  • A类、B类和C类平均中签金额分别在2.4万、2.1万和0.6万左右。

• 新股涨幅趋势：

  • 新股开板涨幅震荡下行，年初最高达400%，年底降至200%。
  • 次新板块全年跌幅达33%，受政策监管和市场分化影响较大。

• 2018年打新收益预测：

  • 打新收益将有所下降，预计A类、B类和C类收益分别为1265万、1110万和315万。
  • 底仓经过17年大涨，估值未高估，但难以再出现类似涨幅。

三、风险提示

• 转债供给超预期
• 股市大幅下跌

四、相关研究报告

• 《年末资金利率分化，稳货币强监管未变》
• 《光伏补贴降幅低于预期，可以关注长期发》
• 《短期债市难见利好，关注信托监管趋严对风险的负面影响》
• 《17年扩容大幕开启，18年将迎来机会》

五、团队介绍

• 组长、高级分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职中信银行）
• 副组长、高级分析师：吉灵浩（上海财经大学经济学学士，曾任职申万宏源，2012年新财富最佳分析师第一名）
• 分析师：李俊江（中央财经大学经济学硕士，曾任职中债资信评估）
• 助理分析师：王文欢（南京财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券）
• 助理研究员：柏禹含（加州大学圣地亚哥分校经济学硕士，2017年加入华创证券）

六、华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：

  • 申涛：高级销售经理，电话010-66500867，邮箱shentao@hcyjs.com
  • 刘蕾：销售经理，电话010-63214683，邮箱liulei@hcyjs.com

• 广深机构销售部：

  • 张娟：所长助理、广深机构销售总监，电话0755-82828570，邮箱zhangjuan@hcyjs.com
  • 郭佳：资深销售经理，电话0755-82871425，邮箱guojia@hcyjs.com
  • 王栋：高级销售经理，电话0755-88283039，邮箱wangdong@hcyjs.com
  • 汪丽燕：高级销售经理，电话0755-83715428，邮箱wangliyan@hcyjs.com
  • 罗颖茵：销售经理，电话0755-83479862，邮箱luoyingyin@hcyjs.com
  • 朱研：销售助理，电话0755-83024576，邮箱zhuyan@hcyjs.com

• 上海机构销售部：

  • 石露：华东区域销售总监，电话021-20572595，邮箱shilu@hcyjs.com
  • 沈晓瑜：资深销售经理，电话021-20572589，邮箱shenxiaoyu@hcyjs.com
  • 朱登科：高级销售经理，电话021-20572548，邮箱zhudengke@hcyjs.com
  • 张佳妮：销售经理，电话021-20572585，邮箱zhangjiani@hcyjs.com
  • 陈晨：销售经理，电话021-20572597，邮箱chenchen@hcyjs.com
  • 何逸云、张敏敏、柯任、蒋瑜：销售助理，联系方式详见表格。

七、投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

八、分析师声明与免责声明

• 分析师声明：

  • 报告基于公开信息撰写，反映个人观点，不构成投资建议。

• 免责声明：

  • 报告仅供华创证券客户使用，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
  • 报告内容仅供参考，不承担任何直接或间接责任。

九、华创证券研究所联系方式

• 北京总部：

  • 地址：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A
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