20150520-安信证券-传媒_陌陌-1Q15业绩点评_陌陌再出发-新形态_新里程_新起点_16页_1mb

陌陌-1Q15业绩点评总结

核心内容

陌陌在2015年第一季度实现了显著的业务增长与运营优化，其社交形态从“颜值社交”向“多元化社交”转变，同时在收入和用户增长方面取得突破性进展。公司不仅实现了历史首次盈亏平衡，还展现出良好的商业化前景，为未来的发展奠定了基础。

主要观点

• 社交形态升级：陌陌6.0版本上线，引入了行业、家乡、毕业院校、居住区域、工作地点及兴趣话题等标签，结合地理位置进行信息流内容推荐，提升了用户的互动体验和社交深度。聊天室功能的推出增强了“一对多实时互动”体验，用户活跃度显著提升。
• 用户增长强劲：1Q15的月活跃用户（MAU）达到7,810万，同比增长82.9%，环比增长12.7%，略高于预期。用户日均使用时长保持在30分钟，显示用户粘性良好。
• 收入增长显著：1Q15收入为USD2,632万，同比增长383.4%，环比增长33.2%。公司首次实现盈亏平衡，经调整后净利润为USD944.2万，超市场预期。
• 收入来源多元化：包括品牌广告、到店通、会员费和手游等，其中手游收入增长超预期，达到USD613.4万，同比增长212.5%。广告收入占总收入的23%，成为重要收入来源。
• 商业化前景广阔：礼物商城上线后表现良好，平台抽成比例约为20%，用户购买意愿积极。未来将与阿里巴巴合作，探索社交与微商结合的可能性，并计划推出视频直播和O2O服务，如到家服务、外卖、拼车及旅游分享等。

关键信息

• 用户数据：

  • MAU: 7,810万（+82.9% YoY, +12.7% QoQ）
  • 付费会员数: 310万（+138.5% YoY, +6.9% QoY）
  • 用户获取成本: USD0.75（环比改善26%）

• 收入构成：

  • 总收入: USD2,632万（+383.4% YoY, +33.2% QoQ）
  • 会员费收入: USD1,302.1万（+311.3% YoY, +9.4% QoQ）
  • 手游收入: USD613.4万（+212.5% YoY, +41.1% QoQ）
  • 广告收入: USD604.4万（+207倍 YoY）

• 财务表现：

  • 毛利: USD2,064.2万（+623.5% YoY, +56.6% QoQ）
  • 毛利率: 78.4%（同比改善26%，环比提高7.4%）
  • 运营费用率: 59.9%（同比改善16.9%，环比改善27.3%）

• 投资建议：

  • 当前市值USD23.9亿，折合USD30.6每活跃用户
  • 维持中线目标市值USD30亿
  • FY16E的P/E仅为22.8倍，估值较低

• 风险提示：

  • MAU增速可能放缓
  • 用户活跃度可能下降
  • 新版本上线有助于打破增长瓶颈，提升用户社交关系沉淀

未来展望

• 2015年下半年计划推出视频直播及地理位置相关的O2O服务，如到家服务、外卖、拼车和异地旅游分享类服务
• 与阿里巴巴合作，探索社交与微商结合的可能性
• 海外版Blupe上线，用户可基于地理位置进行交流，促进线下互动

估值对比

• 陌陌在社交类应用中表现出较强的市场竞争力，其估值在行业中处于较低水平，具备增长潜力

总结

陌陌通过6.0版本的升级，拓展了社交形态，提升了用户活跃度和粘性。公司实现了收入和利润的快速增长，首次达到盈亏平衡。丰富的商业化路径和多元化的收入来源为公司未来增长提供了坚实基础。投资者可关注其未来发展及市场拓展潜力，但需警惕用户增长放缓和活跃度下降的风险。