20250402-海证期货-镍月度行情分析_供应过剩压制_矿端存政策风险_镍价震荡运行_19页_2mb

镍月度行情分析总结

核心内容

2025年4月2日，海证期货研究所发布镍月度行情分析报告，指出当前镍价处于震荡运行状态，主要由供需关系和政策风险共同影响。报告分析了供应、成本、需求及市场策略等方面，为投资者提供了详尽的市场洞察。

供应端分析

• 产量回升：2025年3月，中国电解镍及印尼MHP、镍铁产量强势回升，原生镍产量总体处于高位。
• 印尼产能释放：印尼高冰镍、MHP产能持续释放，且产线转产灵活，进一步加剧供应过剩压力。
• 政策风险：印尼计划将镍矿特许权使用费调整为累进税率，或将增加纯镍成本1.6%-3%，对镍价形成一定支撑。同时，印尼可能通过减少RAKB配额来管理市场预期，但目前已批准的配额与市场需求基本匹配，政策调整存在不确定性。

成本端分析

• 矿价上涨：镍矿端价格继续上涨，电积镍生产成本随之抬升，外采原料生产电积镍成本在13.4-14.2万元/吨，当前镍价已无利润空间。
• 一体化生产成本：一体化MHP成本约12.4万元/吨，一体化高冰镍成本约12.9万元/吨，利润压缩至盈亏平衡附近。
• 成本支撑：印尼镍矿特许权使用费调整和税率变化将对纯镍成本形成支撑，但对镍价整体走势影响有限。

需求端分析

• 不锈钢需求：4月不锈钢排产基本持平，但因环保要求部分企业开展设备改造和检修，预计产量环比略有下降。
• 三元材料需求：三元前驱体及正极材料排产略有环增，但高镍化放量受限，且钴价上涨对成本形成压力，加剧磷酸铁锂对三元材料的挤占。
• 新能源汽车市场：2月新能源乘用车市场零售增长80%，1-2月累计增长35%，3月同环比均明显增长，市场表现乐观。

市场策略建议

• 单边操作：建议新单观望，镍价预计呈上有压、下有支撑的震荡态势。
• 价差操作：价差波动区间收窄，无明显操作空间。
• 套保建议：
  • 上游可把握高位卖保机会；
  • 下游可在成本线附近增加买保。

价格与成本数据

产能与产量数据

期货市场动态

• LME库存：3月31日LME镍库存为198720吨，较上月底增加3756吨，注册仓单增加12900吨至189744吨。
• SHFE仓单：3月31日上期所镍注册仓单为26746吨，较上月减少925吨。
• 价差策略：隔月合约可择机参与买近卖远组合，价差< -500时操作，赚取价差走强收益（-300以内）。
• 电积镍基差：电积镍基差无法覆盖持仓成本，买现-卖期无操作空间。

升贴水情况

• 金驼镍：升贴水月环比+50至1750元/吨。
• 挪威镍：升贴水-600至3000元/吨。
• 博峰镍：升贴水+50至-100元/吨。
• 俄镍：升贴水+300至200元/吨。
• 华友镍：升贴水+50至-100元/吨。
• LME镍：升贴水-218.79美元/吨。

持仓成本及交割收益

结论

综合来看，2025年纯镍预计仍处于供应过剩状态，但印尼政策调整带来的成本支撑或将缓解部分压力。市场整体呈现震荡运行态势，投资者应保持谨慎，关注政策变化和供需动态。