大宗商品行业深度研究报告（四）：大宗商品的价格位置与方向怎么看_13页_1mb

大宗商品行业深度研究报告（四）总结

核心内容概述

本报告分析了大宗商品的价格走势及未来趋势，指出当前正处于第四轮大宗商品价格上涨阶段，其背景为疫情后的供应侧改革、全球需求复苏以及极端宽松的货币环境。与历史前三轮相比，本轮价格上涨幅度较低，但具备持续上行空间。报告重点分析了金属和能源化工两大类商品的供需关系与价格驱动因素，并提出了基于低估值和景气度复苏的投资建议。

主要观点

1. 大宗商品价格趋势

• 价格位置中性，趋势继续向上：当前大宗商品价格处于中性位置，但整体趋势仍向上。
• 历史对比：第一轮上涨在1970s，第二轮在中国入WTO后，第三轮在金融危机后宽松货币政策下，第四轮则是疫情后供需共振带来的上涨。
• 区域结构：美国和欧洲工业负荷基本恢复，中国需求仍在修复，全球工业品库存处于低位，价格仍有上行空间。
• 供需关系：供应端的刚性约束和需求端的持续复苏推动价格走高。

2. 主要品种分析

（一）原油

• 上涨趋势明确：油价中枢预计在55美元/桶，区间在40-70美元/桶。
• 供应端弹性：OPEC+有200万桶/天的增产空间，若油价接近70美元/桶，产能释放将抑制涨幅。
• 产业链影响：原油价格上涨带动芳烃产品和聚酯需求价格上涨，推动“减油增化”炼厂盈利改善。

（二）螺纹钢

• 成本推动与需求改善：建筑活动表现健康，若供应受限，将推动价格和盈利双升。
• 库存与需求修复：库存中性偏高，需求修复斜率较高，价格上行仍是市场一致预期。

（三）铜

• 供需双驱动：铜矿供应不足、加工费偏低、库存低支撑价格高位运行。
• 需求复苏：铜表观消费量持续增长，库存去化至历史低位。
• 后市拐点：拐点可能出现在冶炼加工费或矿端供应边际改善时。

关键信息

• 投资逻辑：通胀预期→利率→估值的逻辑链中，通胀对高估值板块不利，低估值股票在景气度复苏中更具吸引力。
• 重点公司推荐：中泰化学、浙江龙盛、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣均被“强推”，基于其盈利预测和估值优势。
• 风险提示：需求不及预期、供应弹性逐步释放。

投资建议

• 低估值股票优先：在通胀持续升温的环境下，低估值股票成为投资主线。
• 景气度复苏为核心：关注具备景气度复苏潜力的行业和个股，尤其是受益于需求修复和成本推动的品种。

行业数据与表现

• 行业股票家数：65只，总市值21,722.3亿元，流通市值18,242.53亿元。
• 相对指数表现：1M涨幅25.79%，6M涨幅9.28%，12M跌幅6.85%。
• 主要商品表现：
  • 金属类：铜、铝等价格上涨显著。
  • 能化类：原油、燃料油等价格上涨，但部分化工品如焦炭表现疲软。
  • 农产品：棕榈油、豆油等表现较好，而苹果、天胶等出现下跌。

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%-5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

团队介绍与免责声明

• 分析师：张文龙、冯昱祺。
• 免责声明：报告仅供华创证券客户使用，不构成对具体证券的买卖建议，投资需谨慎，市场有风险。