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商社行业总结：稳就业背景下持续关注人服领域

核心内容

在经济复苏、人才结构变化及稳就业政策的推动下，人力资源服务行业展现出较高景气度。就业市场持续回暖，4月调查失业率为5.1%，处于近年来较低水平。随着我国人口受教育程度提升，人才市场将由人口红利向人才红利转变，为专业人力资源服务机构带来新的发展机遇。

重点关注人服、酒店、可选消费三大领域。其中，中高端人才服务、灵活用工模式、酒店行业龙头、可选消费（如化妆品）等板块表现突出。

主要观点

1. 人力资源服务行业

• 行业景气度高：稳就业政策推动下，人才市场持续回暖，就业形势改善。
• 人才结构变化：随着人口受教育程度提升，中高端人才需求增长，对专业人力资源服务提出更高要求。
• 技术驱动增长：同道猎聘作为中高端人才服务龙头，依托“大数据+AI”技术优化用户体验，提升经营效率，打造一站式人才服务价值链。
• 灵活用工潜力大：当前我国灵活就业人员规模达2亿人，渗透率低于欧美国家，预计未来3-5年将实现爆发式增长，增速维持在20%以上。

2. 酒店行业

• 复苏明显：五一假期期间携程平台酒店日均GMV同比增长390%，华住境内酒店RevPAR同比增长25%。
• 中高端酒店增长：预计中高端酒店占比将持续扩大并稳定在44%，对应客房量增长空间为76%-120%。
• 行业集中度提升：疫情加速行业整合，龙头公司逆势拓店，有望进一步提升市场集中度。
• 推荐标的：首旅酒店、锦江酒店、中国中免、宋城演艺等。

3. 可选消费领域

• 化妆品板块复苏：2021年4月化妆品销售额同比增长17.8%，618大促已启动，关注销售表现。
• Z世代成主力：年轻用户偏好国产美妆品牌，玻尿酸产业链有望迎来高速发展。
• 推荐标的：御家汇、珀莱雅、上海家化等。

4. 教育行业

• 政策利好：《民促法实施条例》修订扫清民办高校集团化办学与并购政策障碍。
• 职教发展：随着经济结构转型，对高技能人才需求增加，职教领域有望获得更多政策支持。
• 推荐标的：中公教育，其具备教研+渠道+管理优势，有望受益于行业扩张。

5. 商贸零售领域

• 珠宝表现强劲：2021年4月金银珠宝零售总额同比增长48.3%，增速领先其他可选消费品类。
• 超市复苏：日用品类销售额同比增长30.7%，社区团购模式加速发展，关注具备供应链和管理能力的公司。
• 推荐标的：周大生、老凤祥、永辉超市、高鑫零售等。

关键信息

• 行业数据：
  • 上证综指周跌幅3.28%，深证成指周涨幅3.02%。
  • 中信消费者服务指数周涨幅6.07%，中信商贸零售指数周涨幅2.24%。
• 重点公司表现：
  • 社会服务涨跌幅前五公司：*ST联合（+11.65%）、桂林旅游（+10.32%）、锦江酒店（+7.84%）、中国中免（+4.70%）、宋城演艺（+4.33%）。
  • 商贸零售涨跌幅前五公司：川能动力（+21.40%）、ST沪科（+9.00%）、芒果超媒（+6.96%）、*ST劝业（+6.38%）、丽尚国潮（+6.20%）。
• 未来3-6个月行业大事：
  • 2021-05-31：中国中免股东大会
  • 2021-06-01：宋城演艺、珀莱雅分红股权登记
  • 2021-06-02：九毛九、学大教育股东大会
  • 2021-06-11：上海家化股东大会

投资建议

• 重点推荐：中国中免、首旅酒店、锦江酒店、科锐国际、同道猎聘、御家汇
• 长期推荐：中公教育、广州酒家、宋城演艺、永辉超市、高鑫零售、老凤祥、周大生、上海家化、珀莱雅

风险提示

• 疫情反弹风险：部分地区疫情反弹可能导致经济复苏不及预期。
• 政策不确定性：超预期政策可能对市场产生影响。
• 行业竞争加剧：部分细分领域可能存在激烈竞争，需关注企业抗风险能力与市场集中度变化。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师与研究团队

• 分析师：王紫、赵莹
• 研究助理：魏宇萌、刘雪晴
• 研究团队：东兴证券研究所，覆盖社会服务、商贸零售等多个领域，具备丰富的行业研究经验。

附注

• 免责声明：本报告基于公开信息，不构成投资建议，仅供参考。
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