20210523-东兴证券-商社行业_复苏背景下人服行业呈现高景气_商品消费线上化趋势突出_10页_1006kb

商社行业总结：复苏背景下人服行业高景气，商品消费线上化趋势显著

核心内容

2021年4月，我国社会消费品零售总额同比增长17.7%，虽受同期基数影响，增速环比下降16.5个百分点，但整体仍呈现复苏态势。餐饮收入同比增长46.4%，限额以上餐饮收入增长60.3%，显示餐饮业总体恢复至疫情前水平，但中小型餐饮企业仍面临较大压力，而头部企业则在复苏中占据优势。同时，商品消费线上化趋势明显，1-4月全国网上零售额同比增长27.6%，其中实物商品网上零售额增长23.1%。天猫618提前至5月24日启动，折扣力度更大，优惠门槛更低，预计对头部电商和化妆品品牌销售有积极影响。

在经济复苏、人才结构变化和政策支持的推动下，人力资源服务行业呈现高景气度。灵活用工行业正进入加速发展阶段，预计未来3-5年将迎来高速发展。人瑞人才数据显示，截至2021年4月30日，其灵活用工雇员人数达3.8万人，同比增长46.6%。同道猎聘2021年第一季度收入同比增长52.6%至5.23亿元，企业用户数增长至81万个，显示行业复苏和平台化发展趋势。

主要观点

• 消费复苏趋势延续：整体消费信心提升，消费复苏具有确定性，但可选消费（如餐饮、旅游）仍受限于居民收入增速。
• 线上消费显著增长：实物商品线上消费增速高于整体社零增速，天猫618提前且优惠力度加大，建议关注头部电商平台和化妆品品牌销售表现。
• 人力资源服务行业景气度高：随着人口受教育程度提升，行业由人口红利向人才红利转变，灵活用工和中高端人才服务公司有望受益。
• 酒店行业复苏明显：头部酒店集团在低基数下受益于出行回暖，中高端酒店占比持续扩大，行业集中度有望提升。
• 旅游市场逐步恢复：五一出游人次创历史新高，但旅游收入仍低于2019年水平，暑期长假或带来进一步复苏，建议关注周边游及优质人工景区。
• 免税行业高增长：海南离岛免税市场持续高增，消费回流效应显著，预计未来将吸引更多参与者，增强国际竞争力。
• 教育行业结构性机会：民办高校转设加速，职业教育和教师培训需求上升，中公教育作为职教龙头具备成长潜力。

关键信息

• 消费数据：

  • 社会消费品零售总额：+17.7%（同比）
  • 餐饮收入：+46.4%（同比）
  • 限额以上餐饮收入：+60.3%（同比）
  • 网上零售额：+27.6%（累计同比）
  • 实物商品网上零售额：+23.1%（累计同比）

• 灵活用工行业：

  • 灵活就业从业人员规模达2亿人
  • 人瑞人才灵活用工雇员人数：3.8万人（同比增长46.6%）

• 重点推荐公司：

  • 中国中免、中公教育、锦江酒店、首旅酒店、珀莱雅、同道猎聘、御家汇
  • 长期推荐：广州酒家、宋城演艺、永辉超市、高鑫零售、老凤祥、周大生、科锐国际、上海家化

• 风险提示：

  • 部分地区疫情反弹可能影响经济复苏
  • 超预期政策可能对行业产生影响

分析师与研究团队

• 分析师：

  • 王紫：对外经济贸易大学管理学学士，法国诺欧高等商学院管理学硕士，专注于社会服务行业研究
  • 赵莹：澳大利亚国立大学会计学硕士，曾任职德勤华永会计师事务所，从事商贸零售行业研究

• 研究助理：

  • 魏宇萌：中国人民大学经济学学士、金融硕士，研究方向包括免税、百货、超市、化妆品等
  • 刘雪晴：中央财经大学经济学硕士，研究方向包括旅游酒店、教育培训等

未来3-6个月行业大事

• 2021-05-24：美团-W、科锐国际、凯撒旅业、锦江酒店股东大会或业绩发布会
• 2021-05-25：丽人丽妆分红股权登记，阿里、京东、拼多多进入社区团购赛道
• 其他公司动态：包括首旅酒店非公开发行股票、京东Q1业绩增长、同道猎聘Q1业绩表现、人瑞人才灵活用工人数增长等

行业指数表现

• 社会服务行业：

  • 餐饮：+4.37%
  • 其他休闲服务：+3.72%
  • 旅游综合：+2.36%
  • 酒店：-1.84%
  • 景点：-3.12%

• 商贸零售行业：

  • 专业连锁：+3.25%
  • 贸易：+1.58%
  • 百货：+1.04%
  • 超市：+0.32%
  • 专业市场：-0.64%
  • 一般物业经营：-3.50%
  • 多业态零售：-5.02%

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

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